Omsætningen stagnerer, og omkostningerne stiger. Resultatet er et delårsregnskab, hvor fortjenesten på en milliardomsætning stort set forsvinder på vej ned gennem regnskabslinjerne.
Det er budskabet i Flüggers 3. kvartalsregnskab, som fortsætter den negative udvikling fra halvårsregnskabet.
Men det er sådan set ikke nogen overraskelse, da selskabet i et stykke tid har været ramt af udefrakommende politiske forhold, som ikke ændrer sig med kort varsel.
Alligevel reagerede investorerne på 3. kvartalsregnskabet med et kursfald, som sendte aktiekursen ned gennem bunden på det snævre kursinterval mellem 395 og 405, som den havde svinget indenfor hele året.
Det kan man undre sig over, da Flügger fastholder forventningen om stigende marginer i slutningen af regnskabsåret, hvor man forventer, at råvarepriserne har fundet et mere naturligt leje. Man fastholder da også helårsforventningen om et driftsresultat (EBIT) på 50-80 mio. kr.
Der er dog stadig et efterslæb i forhold til at få prisstigningerne sendt videre til forbrugerne, ligesom der fortsat hersker stor usikkerhed omkring Flüggers exit fra Rusland, som på kort sigt blev standset af Erhvervsstyrelsen.
Men det er der heller ikke noget nyt i, så hvorfor reagerede investorerne så negativt på 3. kvartalsregnskabet?
Forklaringen ligger sandsynligvis i omsætningen, som reelt er dårligere, end den ser ud. Udviklingen i omsætning består nemlig af to elementer, som trækker i hver sin retning: Stigende salgspriser trækker omsætningen op, mens et fald i volumen trækker den ned. Og det sidste er problematisk.
Efterspørgslen til private kunder er tilbage på niveauet før Covid-19, mens afmatning i byggeriet presser afsætningen til det professionelle segment. Vi er altså på vej ind i en konjunkturbestemt nedgang på Flüggers marked. Selskabet forventer en langsom bedring igennem det kommende regnskabsår, men investorerne tvivler indtil videre.
Vi anser stadig Flügger for at være undervurderet på lang sigt, men anbefaler, at man afventer selskabets forventninger til 2023/24 i det kommende årsregnskab, før man køber aktien.
Bruno Japp
Aktuel kurs 366,00
Kursmål (3 mdr.) 350,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
