Asetek forventer ingen vækst i 2024, men under overfladen dækker stagnationen over selskabets omstilling fra Liquid Cooling til SimSport-markedet med en forventet vækst på mere end 15 pct. p.a. Denne strategiske ændring positionerer Asetek for langsigtet succes.
For Asetek var 2023 isoleret set et meget succesfuldt år med en stigning i omsætningen på 51 pct. og et resultat før skat fra et underskud på 5,9 mio. USD til et overskud på 8,5 mio. USD.
Men den ekstreme fremgang skyldes et meget atypisk 2022. Aseteks grundlægger og CEO André S. Eriksen betegner således perioden op til 2023 som ”a period with reduced revenue due to chipshortages, record-high inflation, geopolitical issues and inventory adjustments.”
Hvis vi i stedet sammenligner 2023 med de to år før 2022 var omsætningen stort set identisk med gennemsnittet af 2020 og 2021. Der var altså stagnation på toplinjen.
På den sammenligningsbaggrund giver Aseteks forventninger til 2024 mere mening. Man kalkulerer nemlig med en omsætningsvækst på nul plus/minus 5 pct. Altså fortsat stagnation.
Nulvæksten dækker imidlertid over meget forskellige forventninger til Aseteks to segmenter, idet Liquid Cooling forventes at miste 0-10 pct. af omsætningen, mens SimSports forventes at vokse med 40-60 pct. Liquid Cooling er Aseteks største segment med en omsætning på 69 mio. USD i 2023 mod 7,2 mio. USD i SimSports-segmentet.
Den markante størrelsesforskel forklarer også en forventet tilbagegang i EBITDA-margin til intervallet 12-17 pct. (2023: 20,8 pct.), da Liquid Cooling segmentet de seneste ti år har været 29 pct. Forventningen stemmer overens med den gennemsnitlige EBITDA-margin i 2020 og 2021 på 15,0 pct.
Udviklingen i de to segmenter er i overensstemmelse med Aseteks strategiske udviklingsplaner, og de meget moderate udmeldinger for 2024 med stagnation i både omsætning og EBITDA-margin er derfor ikke så alarmerende, som de umiddelbart kan se ud.
Asetek præsenterer i årsregnskabet 2023 fem grunde til at investere i selskabet, og forholdet mellem de to segmenter indgår i pkt. 4 og 5. Det oplyses i pkt. 4, at ”The profitable Liquid Cooling operation provides a robust financial foundation for the growth strategy of the SimSports business” og i pkt. 5, at ”Gaming simulation is a rapidly expanding segment of the gaming hardware market, with a projected annual growth rate (CAGR) exceeding 15% the coming 6 years.”
Med andre ord benytter Asetek sin etablerede ”cash cow” Liquid Cooling til at finansiere udvikling og vækst i afløseren SimSports med en forventet vækst på mere end 15 pct. p.a.
I 1. kvartal var SimSports omsætning 69 pct. højere end i samme kvartal i fjor, så Aseteks målsætning om at vokse mere end markedet ser på kort sigt ud til at være beskedent formuleret.
Set i lyset af en betydelig kortsigtet usikkerhed sænker vi kursmålet fra 6,65 i ØU Formue 33/2023 til 5,21, men vi anser stadig Asetek for at være et potentielt godt køb på mellemlang sigt.
Konklusion
Aktuel kurs 4,22
Kortsigtet (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 5,21
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
