Bavarian Nordic har købt en portefølje af rejsevacciner fra det amerikanske selskab Emergent Biosolutions, hvilket understøtter selskabets strategi om at blive et af verdens største vaccineselskaber.
Bavarian Nordic får med opkøbet adgang til de to vacciner Vivotif (behandling mod tyfus) og Vaxchora (behandling mod kolera) samt en vaccinekandidat i fase 3 mod chikungunya-feber, der er en virussygdom overført via myggebid.
Bavarian Nordic betaler en samlet pris på 380 mio. USD, hvoraf 270 mio. USD er en såkaldt upfront-betaling, mens de resterende 110 mio. USD er milepælsbetalinger knyttet til en succesfuld udvikling af vaccinen mod chikungunya-feber. Derudover inkluderer købet også produktions- og forskningsfaciliteter samt nøglemedarbejdere relateret til de købte aktiver. Samlet ventes købet at bidrage positivt til omsætningen i 2023 med ca. 200 mio. kr.
Købet er finansieret via en aftale om en mellemfinansiering på 1,5 mia. kr., som dog allerede er blevet overflødig, idet selskabet har gennemført en rettet emission. Via en accelereret bookbuilding-proces for institutionelle og professionelle investorer blev der solgt 7 mio. nye aktier til kurs 233 med et samlet bruttoprovenu på 1.642 mio. kr.
Vi vurderer, at det er et stærkt opkøb med gode synergier til den eksisterende forretning, da Vivotif og Vaxchora passer godt sammen med GSK-vaccinerne mod rabies (Rabipur/Rabavert) og flåtbåren hjernebetændelse (Encepur), som Bavarian Nordic opkøbte fra GSK i 2019, ligesom det for salgsorganisationen komplementerer de eksisterende produkter.
Vi forventer, at Bavarian Nordic ved en dedikeret indsats kan løfte salget af Vivotif og Vaxchora, ligesom tilfældet er for GSK-vaccinerne.
Vaccinerne får hos Bavarian Nordic fuld opmærksomhed, mens de hos GSK måtte dele opmærksomheden med andre mere indtjeningsskabende produkter. Den samlede markedsstørrelse for tyfus og kolera estimeres til at være på 325 mio. USD, og vi forventer, at Bavarian Nordic vil have potentiale til at kunne tage 1/3 af markedet svarende til 100 mio. USD over en 5-årig periode.
Opkøbet efterlader Bavarian Nordic i en unik position med resultater fra tre igangværende fase 3 studier i år, hvoraf det ene er den tilkøbte chikungunya-vaccine. Fælles for dem er, at de alle i høj grad kan bidrage til den fortsatte transformation af Bavarian Nordic fra biotekselskab til vedvarende profitabelt vaccineselskab.
Efter vores vurdering ligger der både en forretningsmæssig og pipelinemæssig risiko knyttet til en investering i Bavarian Nordic. Vi har tidligere set, hvordan pandemien bremsede væksten af Rabipur/Rabavert og Encepur. I den nuværende situation med stigende inflation kan det ikke udelukkes, at det kan have en negativ spil-over på rejsebranchen og lægge pres på væksten i rejsevaccinerne.
Derudover ligger der en pipelinerisiko på trods af gode sandsynligheder på 70 pct. for de tre eksisterende fase 3 projekter.
Vi har tidligere været vidne til at lovende projekter, som f.eks. Prostvac (til behandling af prostatacancer) faldt på målstregen, og at ABNCoV2 havde et markant anderledes kommercielt potentiale foran sig i sin initiale fase.
Frank Hørning Andersen
Aktuel kurs 190,45
Kursmål (6 mdr.) 550,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
