Brødrene A&O Johansens (AOJ) regnskab for 1. kvartal levede op til de udmeldte forventninger, men det stoppede ikke kursfaldet. Aktien handles nu med 40 pct. rabat i forhold til branchemedianen.
Siden kurstoppen i 82,85 midt i januar havde AOJ-aktien mistet 13 pct. af sin værdi frem til regnskabsdagen, hvor kursen fik endnu et spark nedad.
Den reaktion var en smule overraskende. For ganske vist faldt AOJ’s omsætning med 11 pct. i forhold til samme kvartal i fjor, og kvartalets driftsresultat (EBIT) blev mere end halveret fra 83,3 mio. kr. i 2023 til 34,2 mio. kr. i år. Men flere forhold sætter spørgsmålstegn ved det fortsatte kursfald.
For det første kom de dårlige resultater i årets første kvartal ikke som en overraskelse. I AOJ’s årsregnskab 2023 kan man således læse følgende: ”The market activity slow down that kicked in mid-2023 is expected to continue in 2024. The negative growth is expected to be approximately 10-15% at the beginning of the year.”
Det var forventningen i årsregnskabet fra midt i februar, og i dag to måneder senere har vi de første realiserede tal. Med en negativ vækst på 11 pct. i 1. kvartal endte AOJ indenfor det udmeldte interval, så den negative vækst var altså ingen overraskelse. Man kan endda notere det som positivt, at omsætningsfaldet lå i bunden af det forventede.
For det andet var 1. kvartal negativt påvirket af vejrforholdene i januar, som må forventes at flytte omsætning til senere på året, samt færre salgsdage end i 2023 pga. påskedagenes placering.
For det tredje fastholder AOJ forventningerne til indtjeningen i 2024, hvor EBITDA og EBT forventes at ligge henholdsvis 12 pct. og 18 pct. lavere end i fjor. AOJ’s CEO og storaktionær Niels A. Johansen udtaler i kvartalsregnskabet: ”Going into 2024 I ex- pected the first quarter to be challenging. AO is not a quarterly driven company, but I look forward to the rest of 2024 where we should return to growth again. AO has established a solid foundation for growth”.
Når man til disse tre forhold lægger AOJ’s værdiansættelse, bliver den aktuelle aktiekurs et mysterium. AOJ handles således til en forventet Price/ Earnings 2024 på 8,7 mod branchemedianen 14,3. Altså en rabat på ca. 40 pct.
Forklaringen på en del af rabatten ligger ganske givet i selskabets ejerstruktur, hvor 75,3 pct. af stemmerne kontrolleres af Niels A. Johansen (3,64 pct.) og Avenir Invest ApS (71,65 pct.). Avenir Invest ApS er et holdingselskab ejet 50-50 af Lili og Niels A. Johansen.
En anden del af forklaringen kan ligge i aktiens gennemsnitlige daglige omsætning på 2,7 mio. kr. de seneste tolv måneder, hvilket ikke gør AOJ til et oplagt mål for store investorer.
En tredje del af forklaringen kan ligge i usikkerhed hos investorerne mht., om CEO Niels A. Johansen får ret i sine positive forventninger til resten af 2024. Her ligger efter vores vurdering den vigtigste kortsigtede forklaring på AOJ’s lave kurs.
Det betyder, at en undervurderet AOJ-aktie efter et kursfald på næsten 50 pct. de seneste 2½ år nu begynder at blive interessant som investeringsobjekt med en tidshorisont på 2-3 år eller længere.
Konklusion
Aktuel kurs 70
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 80
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
