Bang & Olufsens forskudte regnskabsår 2022/23 blev endnu en dårlig oplevelse for investorerne. Et driftsoverskud før særlige poster i fjor blev vendt til et underskud på 105 mio. kr., og for fjerde år i træk leverede B&O underskud på bundlinjen.
Det dårlige resultat ligner business-as-usual for B&O, og investorerne kvitterede med et kursfald på 7,4 pct.
Når man ser på de realiserede tal, er det da også nemt at forstå investorernes reaktion. Ved starten på regnskabsåret havde B&O således præsenteret markedet for forventninger, som lå væsentligt lavere end de realiserede tal fra 2021/22, og det var derfor nærliggende at læse dem som ekstraordinært forsigtige. Og dermed måske også indregne muligheden for en opjustering i løbet af året.
Ved indgangen til 2022/23 kalkulerede B&O med en omsætningsvækst i lokale valutaer i intervallet minus 4 pct. til plus 5 pct. på trods af en stigning i 2022/23 på 10 pct. Reelt kalkulerede man altså med en stagnation i en omsætning, som lige havde leveret en tocifret vækst.
Men i stedet for en opjustering i løbet af året fik investorerne en nedjustering. De negative udsigter begyndte så småt at dukke op i halvårsregnskabet, hvor man præciserede forventningerne til at ligge i den lave ende af det udmeldte interval, og en måned før 3. kvartalsregnskabet kom nedjusteringen så. Nu opgav man håbet om vækst i 2022/23 og sænkede omsætningsforventningerne til en tilbagegang på 3-9 pct. Året endte med en tilbagegang på 6,6 pct.
Samme model oplevede vi gennem regnskabsåret for driftsresultatet (EBIT) før særlige poster, som altså endte med et minus på 105 mio. kr.
Men hvorfor gik det så galt? Til B&O’s undskyldning bør det bemærkes, at man var meget omhyggelig med at fortælle om usikkerheden i de udmeldte forventninger. I årsregnskabet 2021/22 indleder man således afsnittet med forventninger til det kommende år med dette afsnit:
”The outlook for 2022/23 is subject to unusually high uncertainty related to consumer sentiment due to high inflation, rising interest rates and the war in Ukraine, which has increased the risk of recession. Furthermore, there is higher geopolitical uncertainty and risk related to current and potential future regional COVID-19 related lockdowns in China.”
Den første del af afsnittet delte B&O med et stort kor af selskaber, som gik ind i et nyt regnskabsår med betydeligt mindre sigtbarhed end sædvanligt. Men den sidste del af afsnittet er specielt interessant. Ganske vist er udviklingen i Kina væsentlig for mange selskaber, men for B&O er Kina det største marked, så udviklingen her ramte B&O hårdt. I den fælles regnskabskommentar til 2022/23 fra B&O’s bestyrelsesformand Juha Christensen og CEO Kristian Teär nævnes den uventede Covid-19 udvikling i Kina specifikt som en årsag til det ringe finansielle resultat i 2022/23.
Det gør oplysningen om forbedringer på det kinesiske marked de sidste måneder af regnskabsåret interessant, da det åbner mulighed for, at B&O kan indhente et efterslæb her i 2023/24.
Det kan man ikke umiddelbart se af forventningerne til det kommende regnskabsår, hvor der forventes en omsætningsvækst på 0-9 pct. i lokal valuta og en EBIT-margin før særlige poster på 0-6 pct. Man holder altså i praksis døren åben for en stagnation i forhold til et ganske ringe 2022/23.
I betragtning af, at man stadig må acceptere en stor usikkerhed – og i betragtning af overraskelserne i det senest afsluttede regnskabsår – er det sandsynligvis en fornuftig disposition.
Men set fra en investors synspunkt åbner det nogle interessante perspektiver. Nemlig, at B&O for første gang i lang tid faktisk formår at leve op til de udmeldte forventninger. Og måske endda overgå dem.
Størrelsen af dette potentiale illustreres af B&O’s kursudvikling de seneste to år, hvor selskabet har mistet to tredjedele af sin markedsværdi i en periode, hvor aktiemarkedet i almindelighed kun er faldet 9 pct.
Det skal pointeres, at B&O p.t. er en investering med højere risiko end gennemsnittet. Men for den risikovillige investor gør de specifikke forhold omkring B&O og Kina aktien til en interessant kortsigtet mulighed i anden halvdel af 2023.
Bruno Japp
Aktuel kurs 10,12
Kursmål (6 mdr.) 10,50
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
