Uddrag fra Merril Lynch (frit oversat)
• Indtjening: Indtjeningssæsonen for 1. kvartal ser ud til at forme sig på samme måde som den sidste,
hvor virksomhedernes indtjening slog forventningerne med 4 % og voksede med 8 % år-til-år
(YoY) i kvartalet. Indtil videre er den rapporterede indtjening 6 % over estimater, og BofA
Global Research forudser en indtjeningsvækst på 7 % år for kvartalet. Positiv
indtjeningsvækst for kvartalet ville gøre det til det tredje kvartal i træk med overskudsgevinster
i denne cyklus, en god støtte for det samlede indtjeningsopsving.
• Amerikansk økonomisk vækst: Økonomien viser få tegn på opbremsning. Forbrugernes
efterspørgsel er fortsat understøttet af et solidt arbejdsmarked og en massiv opbygning af
husholdningernes formue. Selv i svagere områder af økonomien ser forholdene ud til at
vende op. Produktionsaktiviteten voksede i marts for første gang i 17 måneder.
Hvis den reale vækst i bruttonationalproduktet i 1. kvartal kommer over 2 %, ville det være det syvende
kvartal i træk, en varig række af økonomisk styrke, som økonomien ikke har
set i 20 år.
• Pengepolitik: En genovervejelse af udsigterne for Fed-lempelser er i gang, mens der er tegn på, at
inflationen kan være ved at være ved at være ved at være på vej. Markedet prissætter nu tættere på 1,5 nedskæringer for året
sammenlignet med seks nedskæringer ved starten.2 Mens langsommere inflationsfremgang kan skubbe
startdatoen for politiske lempelser ud,
virker dette scenarie blandet med den robuste økonomi stadig mindre dystert end det ene. hvor stagflation eller en større økonomisk nedtur
dominerer fortællingen. Risikoaktiver har faktisk historisk klaret sig bedre under længere
Fed-pauser. I tidligere perioder, hvor Fed var i bero i mere end 100 dage,
steg S&P 500 i gennemsnit 13 % sammenlignet med det gennemsnitlige negative afkast for indekset
i kortere perioder.
Hvad kan afspore markedet? En vigtig halerisiko er en bredere konflikt i Mellemøsten, der
sætter gang i et råvarechok og øger risikoen for global recession. I så fald
vil usikkerheden sandsynligvis destabilisere finansmarkederne og gøre virksomheder mere
forsigtige med hensyn til investerings- og ansættelsesplaner. Den anden risiko at se ville være tegn på en
acceleration af inflationen, hvilket ville øge potentialet for Fed-renteforhøjelser. Vi er
dog stadig langt fra at overveje det scenario.
Hvordan skal investorerne gå frem? Bump langs banen kan forventes givet alle
krydsstrømmene i dette markedsmiljø. De fundamentale forhold er dog fortsat støttende, så
vi vil betragte enhver periode med svaghed som en købsmulighed. Langsigtede investorer
bør heller ikke tabe det sekulære tyremarked af syne, som fortsætter med at tude med (bilag 3). Så
lad os slutte det, hvor vi altid slutter det: Det er tid på markedet, der ikke timer markedet, der betyder noget.
