FLSmidths 1. kvartalsregnskab indeholdt massiv fremgang i både omsætning og indtjening. Men fremgangen skyldes det meget svage sammenligningsår 2021, hvor forretningsaktiviteten var reduceret betydeligt pga. Covid-19.
FLSmidths daværende CEO Thomas Schulz udtrykte det med klare ord i 1. kvartalsregnskabet i fjor: ”There is a strong correlation between the pandemic and business activity.”
Med Covid-19 på retur var det derfor forventeligt, at årets 1. kvartalsresultater blev væsentligt bedre end i 2021. De ekstremt høje procenttal på samtlige sammenligningslinjer bør altså tages med et stort gran salt.
Hvis vi i stedet sammenligner med gennemsnittet af perioden 2018-2020, bliver omsætningsstigningen 7 pct., og den trecifrede procentvækst i resultat før skat ændres til en tilbagegang på 36 pct. Dermed står det klart, at FLSmidth stadig har lang vej tilbage mod tidligere tiders resultater.
Den vej er ikke blevet lettere i 2022, hvor krigen i Ukraine allerede efter 1. kvartal har tvunget FLSmidth til at justere forventningerne en smule. I årsregnskabet 2021 forventede man en omsætning i intervallet 17,5-19,0 mia. kr, og en EBITA-margin på 6-7 pct. Disse tal fastholdes ganske vist i 1. kvartalsregnskabet, men med tilføjelsen, at EBITA-margin i Mining-Divisionen forventes at ende i den lave ende af det oplyste interval. Foreløbig giver det ikke anledning til nedjustering af koncernforventningerne, men det pointeres, at de udmeldte forventninger er ramt af stigende usikkerhed.
Ordrer i Rusland og Belarus for 2,6 mia. kr.
FLSmidths ordrebog indeholder aktiviteter i Rusland og Belarus for 2,6 mia. kr., og heri ligger en del af usikkerheden.
Der tales om at lukke aktiviteter i Rusland ”in a responsible manner”, og at man er ”obliged to fulfil legal obligations with regards to ongoing activities”, og disse uklare formuleringer reducerer ikke usikkerheden omkring resten af 2022. Det samme gælder rekordhøje energipriser, flaskehalse i globale forsyningskæder og nye Covid-19 begrænsninger i Kina.
Hele denne række af usikkerheder smider grus i maskineriet for FLSmidths længe ventede optur. Selvom vi fastholder konklusionen fra Formue 09/2022 om FLSmidth som et godt langsigtet tilbud, sænker vi på kort sigt kursmålet fra 198 til 167.
Bruno Japp
Aktuel kurs 171,00
Kursmål (6 mdr.) 167,00
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
