Gabriel steg 5 pct. ved offentliggørelsen af årsregnskabet 2021/22, og den positive modtagelse kan umiddelbart virke som en naturlig reaktion på en 32 pct. stigning i omsætningen og 11 pct. stigning i driftsresultatet (EBIT). Men når Gabriels nøgletal sættes i forhold til konkurrenterne, er kursreaktionen ikke længere indlysende.
Gabriels regnskabsår 2021/22 var en fortsættelse af selskabets årelange fornemme resultatstrøm, og omsætningen var for ottende år i træk den højeste i selskabets 171-årige historie.
Men målt på nøgletallene Price/Earnings og EV/ EBITDA er Gabriel markant dyrere end branchemedianen, og det betyder, at markedet allerede har indregnet det flotte resultat i værdiansættelsen.
Vi hæfter os derfor ved, at man på indtjeningssiden sluttede regnskabsåret med et meget negativt signal til investorerne. Efter 3. kvartalsregnskabets opjustering af årets forventede EBIT fra 64-67 mio. kr. til 73 mio. kr. var man i 4. kvartal nødt til at nedjustere forventningerne igen til 65 mio. kr. Man endte året på 64,9 mio. kr., og set fra den positive side sluttede man altså indenfor rammerne af det oprindeligt forventede.
Men for investorerne er det langt mere relevant, at kæden hoppede af i regnskabsårets sidste kvartal. At Gabriel måtte rulle opjusteringen tilbage skaber usikkerhed om det kommende regnskabsår.
Her forventer man en omsætning i intervallet 1000-1100 mio. kr. og et EBIT på 50-60 mio. kr. Det betyder, at der stort set forventes status quo på omsætningen, mens der kalkuleres med en tilbagegang i EBIT på 15 pct. +/- ca. 7 pct.
Den beskedne forventning begrundes med en højere usikkerhed end normalt om den internationale politiske situation (Gabriel eksporterede i 2021/22 83 pct. af omsætningen) samt energiforsyning og inflation. Det genkender vi fra en række andre selskaber, og omkostningsstigninger vil på sigt blive sendt videre til kunderne.
På længere sigt ser vi derfor ikke de negative oplysninger i årsregnskabet som en trussel mod Gabriels vækstplaner, og vi betragter stadig aktien som en god langsigtet investering.
Men usikkerheden på den korte bane bør ikke undervurderes, og den rejser tvivl om rimeligheden af de aktuelle nøgletal. Gabriel handles p.t. omtrent til vores kursmål fra Formue 30/2022, men vi er ikke længere enige med markedet i den kurs.
Bruno Japp
Aktuel kurs 545,00
Kursmål (6 mdr.) 505,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
