Frygten for ALK’s tabletsalg gjort til skamme

Tidligere i år har ALK-Abelló aktien fået solide kurssmæk ovenpå en skuffende tabletforretning. I denne uge var der lidt oprejsning til aktien, da noget af usikkerheden om tabletforretningen blev gjort til skamme, hvilket mindsker usikkerheden om ALK’s fremtidige vækst.

ALK’s 3. kvartalsregnskab var solidt med god tabletvækst og ikke mindst god vækst i marginer/indtjening. En kursstigning på 15 pct. indikerer med al tydelighed, at noget var godt, og at investorerne igen begynder at fæstne tillid til selskabet.

Den massive kursstigning kom overraskende nok i hus, selvom regnskabet ikke indeholdt nogen opjustering. I sig selv en indikator for, at sortsynet på ALK måske var blevet for stort.

Vi kan finde en stor del af forklaringen tilbage i april, hvor ALK offentliggjorde præliminære tal for 1. kvartal. Selvom man ikke nedjusterede forventningerne til helåret, så var tabletforretningens præstation dårligere end ventet, og det gav anledning til et massivt kursfald på over 25 pct. I denne uge var situationen altså lige omvendt. Ingen opjustering, men en flot kursstigning.

Tabletsalget er fortsat nøglen til vækst i ALK’s investeringscase, og ovenpå de svagere præstationer i det europæiske tabletsalg tidligere i år var det betryggende for investorerne at se en solid vækst i salget på 14 pct. i 3. kvartal. Og måske ikke mindst de medfølgende kommentarer om klare tegn på en bedre præstation i opstartssæsonen forud for pollensæsonen.

Forude ligger stadig den helt store nød, der skal knækkes – nemlig et succesfuldt indtog på markedet i USA. Her er de kommende forventede godkendelser af tabletterne til børn i 2024/2025 et vigtigt brækjern for at komme ind på det amerikanske marked.

Her har allergilægerne et solidt økonomisk incitament til at fastholde den hidtidige behandling med injektioner og gentagne klinikbesøg.

Det er forventningen, at forældre er betydeligt mere opmærksomme og opsøgende på børns allergiudfordringer end på egne, og dermed vil ALK forsøge at komme bedre ind på markedet via børnelægerne fremfor allergilægerne.

Vi ser fortsat en langvarig vækstcase forude med en indtjening, der over de næste par år kan vokse betydeligt, når marginen løftes til 25 pct.

Price/Earnings-værdien ventes allerede i 2025 at falde til under 20 ved den nuværende aktiekurs, og dermed er selskabets værdiansættelse ved at være på et niveau, hvor en relativt moderat omsætningsvækst på 9-10 pct. over de kommende år bør være nok til at gøre investorerne glade.

Væksten understøttes af de kommende forventede regulatoriske tabletgodkendelser, og kræver i vores øjne næppe et fuldt gennembrud i USA.

Vort kursmål på 110 afspejler en vis tilbageholdenhed hos investorerne overfor stabile vækstaktier, men også at investorernes tillid til selskabet trods alt ikke bliver genopbygget overnight. Vi ser en god fremtid for aktien og vil ikke være bleg for at løfte kursmålet senere.

Steen Albrechtsen

SA og/eller nærtstående ejer aktier i ALK-Abelló

Konklusion

Aktuel kurs 94,8

Kortsigtet (< 3 mdr.) Køb

Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 110

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser