Glunz & Jensen (GJ) ændrede i 2022 sit regnskabsår for anden gang på fem år. Det medfører et mudret billede af selskabets økonomiske udvikling, men det overordnede indtryk er manglende vækst. Både historisk og fremadrettet.
Glunz & Jensen (GJ) består af et produktionssegment og et ejendomssegment, og for produktionssegmentet var 2022 et vanskeligt år. Omlægningen af regnskabsåret giver ubrugelige sammenligningstal, men af regnskabsteksten fremgår, at salget til Offset-markedet år-til-år faldt 5,5 pct., mens salget til Flexo-markedet år-til-år faldt 13,5 pct.
En del af forklaringen på tilbagegangen ligger i problemer med komponentleverance samt stigende priser, som selskabet endnu ikke har kunnet sende videre til kunderne. Her adskiller GJ’s situation sig ikke fra en lang række andre selskabers problemer i 2022.
Den anden del af GJ er ejendomssegmentet Selandia Park, og her fortæller de officielle tal, at lejeindtægten faldt 20 pct. Men når der korrigeres for effekten af regnskabsårets omlægning, var der reelt tale om en stigning på 5,5 pct. år-til-år.
Det er også hos Selandia Park, vi finder forklaringen på den markante vending i regnskabet, hvor en tilbagegang i GJ’s omsætning og EBITDA pludselig afløses af en betydelig fremgang i EBIT.
Fremgangen skabes af en positiv værdiregulering i Selandia Park på 6 mio. kr., og Selandia Park er i det hele taget det positive element i GJ’s årsregnskab 2022. Segmentet står således for 13,0 mio. kr. af koncernens resultat før skat på 15,3 mio. kr.
Problemerne i produktionssegmentet medførte, at GJ i løbet af 2022 brød et af de tre covenants (betingelser for et lån), som ligger til grund for selskabets aktuelle lån hos Nordea. Bruddet blev dog accepteret, og i januar blev låneaftalen forlænget til marts 2024.
Trods et markant omsætningsfald og en negativ operationel pengestrøm på 9,3 mio. kr. i de ni måneder, 2022-regnskabet løb over, er GJ altså ikke i overlevelsesvanskeligheder.
På den anden side er det vanskeligt at se kurspotentialet i et selskab, hvor produktionssegmentet sælger til et vanskeligt marked uden nævneværdig vækst, og hvor ejendomssegmentet primært må ses som et økonomisk sikkerhedsnet.
Bruno Japp
Aktuel kurs 73,00
Kursmål (6 mdr.) 73,20
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
