HusCompagniet ser ud til at have passeret bunden

HusCompagniet har været igennem en svær tid, men 1. kvartalsregnskabet bekræftede, at salgsbunden nok blev nået i det forfærdelige 4. kvartal i 2022. Sammen med en mindre kapitalforhøjelse og nye treårige bankaftaler er der tegn på, at HusCompagniet – og aktionærerne – kommer helskindet gennem krisen.

I sidste analyse af HusCompagniet stillede vi spørgsmålet, om aktien ville klare sig gennem krisen med up-siden i behold. Kursen var da omkring 45 og en mulig kapitaludvidelse lurede allerede i kulisserne. I dag, lidt over tre måneder senere, tyder meget på, at svaret er et ja.

Først og fremmest fordi det ser ud til, at gældsproblemet er løst med nye bankaftaler for de næste tre år. Låneaftalen består af lån på 500 mio. kr. og en revolving credit (kassekredit) på 250 mio. kr. betinget af en kapitaludvidelse på mindst 150 mio. kr. Da man samtidig skød en rettet emission i gang, kunne man gennemføre et salg af 3,5 mio. aktier til nye og eksisterende investorer til kurs 59. Alt taget i betragtning synes det at være en solid og acceptabel løsning for aktionærerne.

1. kvartalsregnskabet i starten af maj måned viste et EBIT-resultat på 29 mio. kr., og det gav anledning til, at man justerede helårsforventningerne en smule til den positive side. Det værst tænkelige markedsmæssige scenarie er taget af bordet, og EBIT-forventningen løftes fra det meget brede interval 25-75 mio. kr. til 50-75 mio. kr. Der er således plads til et lavere resultat i de næste par kvartaler.

Salget i fremgang
Det tydeligste tegn på krisestemningen på boligmarkedet så vi i antallet af solgte enheder særligt i sidste halvdel af 2022, hvor HusCompagniet kun solgte 138 enheder i 3. kvartal og 87 enheder i 4. kvartal. Det skal ses i forhold til de gode år 2020 og 2021 med salgstal på 400-600 enheder per kvartal.

Tallene er stadig på et lavt niveau, men tendensen er positiv, og med 226 solgte enheder i 1. kvartal er man ikke langt fra at have sikret en stabil ordrebog, når året er slut. Man forventer nemlig at levere mellem 950 og 1100 enheder, hvilket modsvarer 238 til 275 enheder gennemsnitligt per kvartal.

En stabil ordrebog betyder ikke, at alt er som før, men det betyder, at man har stabiliseret omsætningen omkring 2,5 mia. kr., og vi ved, at man kan generere et overskud fra en bruttomargin omkring 20 pct. og et niveau af faste omkostninger i underkanten af 400 mio. kr.

HusCompagniet oplyste i sin præsentation fra 1. kvartal også salgstal for april, og budskabet var generelt, at der er fremgang at spore, og at det i hvert fald ikke er gået så slemt, som man kunne have frygtet. Det er værd at hæfte sig ved, for budskabet fra årsregnskabet i marts måned har alt andet lige vist sig at holde stik. Det er et svagt marked, men der er optimisme, og køberne er ved at vende tilbage og ved at have vænnet sig til det nye renteniveau.

Med meldingen om fremskridt i salget af enheder og ikke mindst bekræftelsen af, at man trods det enorme omsætningsfald i 2023 i forhold til året før stadig forventer at levere et overskud, kan man som investor godt sætte sig lidt mere trygt i stolen og vente på bedre tider.

Forretningsmodellen har vist sin styrke, og det bliver interessant at se hen over 2. halvår, hvor godt man har kunnet beskyttet bruttomaringen mod inflationen.

Vi ser stadig med positive øjne på, at man oven på en halvering af omsætningen stadig formår at hente et overskud hjem. Det gør aktien interessant på det nuværende niveau omkring kurs 60.

Vi løfter kursmålet til 75 i forventning om en fortsat bedring i salget, og som en konsekvens af at den finansielle risiko er mindsket betydeligt. Til gengæld er det stadig klart, at med de nuværende makroøkonomiske usikkerheder er aktien fortsat kun for den mere risikovillige investor.

Steen Albrechtsen

Aktuel kurs 58,60

Kursmål (6 mdr.) 75,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser