Formue

Langers Skarpe: Aktiemarkeder tager pause og ser tingene an

Morten W. Langer

søndag 11. august 2019 kl. 15:18

Efter forrige uges generelle fald på aktiemarkederne kom der i denne uge en vis stabilisering. Vi ser aktuelt meget stærke drivkræfter begge veje, så lige nu er det ekstremt vanskeligt at være skråsikker på, hvor aktierne skal hen.

På den ene side trækker det helt klart mod en recession i europæisk økonomi, uden at den europæiske centralbank har særligt effektive virkemidler. Men da europæiske aktier normalt løber efter udviklingen i amerikanske aktier, er US trenden afgørende.

Her er der på den anden side ikke helt så klare signaler om en hård økonomisk opbremsning, samtidig med, at markedet nu venter 3-4 rentesænkninger fra den amerikanske centralbank alene i år. Læg oven i at obligationsrenterne er faldet kraftigt på det seneste. Også det kan på kort sigt løfte aktiemarkederne markant, men alene fordi kapitalen er næsten gratis.

Over de kommende 3-6 måneder ser vi meget stemningsdrevne markeder, men hvor slutresultatet sidst på året er klart nedad. På den helt korte bane kan vi dog godt få en tur mere op.

Overordnet set fortsætter de danske banker nedad bakke: I søndagens udgave af Økonomisk Ugebrev Finans gennemgår vi de første regnskaber for 2. kvartal fra provinsbankerne. På papiret er der tale om meget flotte regnskabsresultater, efter et mat første kvartal. Dykker man lidt ned bag tallene, viser det sig, at hovedparten af fremgangen kommer fra øgede gebyrer og provisioner fra den igangværende konverteringsbølge, hvor danskerne i tusindtal omlægger realkreditlån til lavere effektive renter.

Underliggende synes presset på rentemarginalerne at fortsætte. Og selvom der fortsat sker tilbageførsel af gamle tabshensættelser som indtægter i de seneste kvartalsregnskaber, begynder denne fornøjelse at lakke mod enden. De seneste data for dansk økonomi er bestemt ikke særligt opmuntrende. Og meget tyder på, at vi er på vej ind i en markant økonomisk opbremsning, som også vil give øgede udlånstab i bankerne.

Hertil kommer, at udlånsaktiviteten er meget lav, så bankerne kan heller ikke vokse sig ud af problemerne. I det hele taget bør man efter vores vurdering fortsat holde sig langt væk fra bankaktier.

Men Danske Bank kan være en positiv undtagelse: Grundlæggende er det voldsomt at se på, hvor massivt og vedvarende aktieanalytikerne fortsætter med at nedjustere deres overskudsforventninger til Danske Banks overskud de næste tre år. Det ligner en stejl skibakke uden ende.

Efter et svagt 2. kvartalsregnskab er ånden lukket ud af flasken, og det er nu tydeligt, at der er hårdt pres på bankens lønsomhed fra flere sider. Som beskrevet i denne uges analyse af Danske Bank i Økonomisk Ugebrev Formue er det ved at gå helt galt i den rene danske bankforretning, altså uden Realkredit Danmark. Den er tæt på at være en underskudsforretning.

Derfor forventer vi, at bankens ny CEO indenfor nogle måneder vil udmelde nogle chokerende store spareprogrammer, med tilhørende massefyringer, lukning af urentable enheder og en anden strategisk fokusering i banken. Vi tror, at der kan hentes milliarder ved at skære i bankens størrelse, og derfor ser vi, at denne meget oplagte offentlige udmelding kan komme til at løfte bankens aktiekurs 10-15%, i hvert fald et stykke tid.

Underliggende er det nok på den korte bane vanskeligt at gøre noget ved den vigende lønsomhed i banksektoren. Altså med mindre obligationsrenterne igen begynder at stige massivt. Og det vil ske på et tidspunkt.

Ambu i et solidt positivt ryk, ikke flere aktier at shorte: Medtech virksomheden Ambu har det seneste år været gennem en meget turbulent periode. Først med et massivt angreb fra internationale shortfonde, som fortsat belejrer virksomhedens aktie. Dernæst med en fyring af CEO Lars Marcher, og endelig med en nedjustering efter tiltrædelse af den nye direktør.

Aktien er siden sidste sommer næsten beskåret med to tredjedele, fra 270 til godt 100, efter en tur omkring 90. Aktien er fortsat dyr med en pris på 30 gange det forventede overskud om to år. Og usikkerheden består, med en stribe konkurrenter på vej med nye produkter, der udfordrer Ambu. Men alligevel er aktien på det seneste steget massivt.

Forklaringen er antagelig, at der nu er udlånt 26 procent af selskabets aktiekapital, og at shortfondene ikke kan finde flere aktier at låne og sælge. Og med en fjerdedel af aktiekapitalen shortet, kan man risikere et eksplosivt short squeeze, hvor aktien sendes 10-20% op på få dage.

Vi tror, at shortfondene er ved at trække følehornene til sig ved at opkøbe de aktier, de har lånt – for at afdække deres position. Det kan fortsætte en rum tid endnu, fordi shortfondene er ved at blive nervøse. De shortede aktier svarer til en aktuel børsværdi på ca. 5,5 mia. kr. Og i gennemsnit handles der Ambu aktier for ca. 100 mio. kr. dagligt. Det betyder, at shortfondene skal købe det hele i 55 handelsdage for at afdække deres position.

MODTAG LYNHURTIGE AKTIETIPS PÅ SMS OG MAIL FRA ØKONOMISK UGEBREVS ERFARNE ANALYTIKERE

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Ledelse

Chr. Hansen mister sin status som elitevirksomhed

Fra fredagens udgave af ØU Ledelse:  Mauricio Graber fik en vanskelig opgave, da han i 2018 kom til som CEO i meget højt værdiansatte Chr. Hansen. Han har –…
Samfundsansvar
Bo Foged er nyt medlem af Komitéen for god Selskabsledelse
Finans
Danske institutionelle investorer lever op til ny hullet lov om aktivt ejerskab
Finans
IPO Rating: Dataproces Group over middel i første IPO Rating, kun få kiks
Samfundsansvar
Vismand: Grøn omstilling kan gøres billigere
Ledelse
Total nedsmeltning i Waturu: Sendt til tvangsopløsning, direktion og bestyrelse fratrådt, uden revisor
Finans
PKA og PFA hemmeligholder afkast på verdens største vindmøllepark
Finans
Børsprofessor: Certified Advisors på First North bør godkendes af Finanstilsynet
Samfundsansvar
Download gratis ESG Controversial Report om ExxonMobil
Samfundsansvar
ØU’s Klimabarometer: Det danske samfund i solid fremgang på klimahensyn
Finans
Bankekspert: Bankerne overkapitaliserede, ”sparer op” til kæmpeudbytter næste år
Samfundsansvar
Globale ESG-tendenser 2021: Fokus på virksomheders ESG risici og modstandsdygtighed overfor klimarisici, samt ESG effekter på obligationsmarkedet
Samfundsansvar
A.P. Møller Holding øjner gennembrud for grønne børsnoteringer
Formue
Investeringsfonden AktieUgebrevet Invest gav et afkast på 32 % i 2020
Formue
Norwegian afslører detaljer i redningsplan: Her er vores opdaterede kursmål

Seneste nyt

Formue
Bullish eksperter? Derfor får vi ikke et januar rally i år
Samfundsansvar
AkademikerPension hæver barren for aktivt ejerskab
Formue
Analytikerne udpeger her 43 danske udbytte-aktier i 2021
Finans
Venture: Nyt marked for salg af ejerandele med kæmperabat
Ledelse

2021: Her er årets Temaer, Surveys og Kortlægninger i Økonomisk Ugebrev Ledelse

NR. DATO TEMA 1 08.01.2021 Globale Megatrends: ledelse, selskabsledelse, bestyrelsesarbejde 2 22.01.2021 x 3 05.02.2021 Survey: Danskernes syn på etik i erhvervslivet, samt C25 selskaber 4 26.02.2021 Danmarks Bedste…

Aktuel artikelserie

Ledelse

Chr. Hansen mister sin status som elitevirksomhed

Fra fredagens udgave af ØU Ledelse:  Mauricio Graber fik en vanskelig opgave, da han i 2018 kom til som CEO i meget højt værdiansatte Chr. Hansen. Han har – især i det sidste halvår –

Andre artikelserier

Ny eseirerads$2312
Ny serie112
Ny3
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
ESG analyser
Sustainable Finance
Samfundsansvar
Sasja Beslik: Danske virksomheder langt fra Parisaftalens klimamål
Ledelse
Mærsk går enegang, udskyder grøn flådefornyelse og satser på cash flow
Finans
First North-rådgivere: De har haft succes, og de har haft fiasko
Samfundsansvar
Globale ESG-tendenser 2021: Investorenes dilemma, incitamentsordninger og nye EU-regler
Samfundsansvar
EU Sustainable Finance truer den danske ledelsesmodel
Samfundsansvar
Store forskelle i landes tilgang til grøn finanspolitik
Ledelse
Trends 2021: Danske Largecap lagde i 2020 byggeklodser til nye strategier
Samfundsansvar
Pensionsselskaber har milliarder investeret i globale selskaber, som ignorerer klima
Finans
Rating: Her er vinderne blandt de 100 største unoterede selskaber
Ledelse
Erhvervslivets resultatskabere: Topchefer, vi lagde mærke til
Ledelse
MT Højgaard næsten i mål med turn around: Problemprojekter tæt på afviklet
Formue
Waturu ejere forsøger ny børsnotering, denne gang i Norge
Finans
Engelsk crowdfunding-platform på vej med seks danske startups
Ledelse
NYTÅRSBREV FRA CHEFREDAKTØREN: Vi skærper profilen og tilpasser os ny omverden

Seneste nyt

Samfundsansvar
Exxon offentliggør scope 3-emissioner for første gang
Ledelse
Få gratis adgang til Bestyrelsesguiden med 700 artikler om Praktisk Bestyrelsesarbejde

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Hvordan skal erhvervsejendomme vurderes i fremtiden?
Fødevarestyrelsen påbegynder udbetalinger til minkavlerne – her er vores guide i forbindelse med den påbegyndende udbetaling
Ny normalvedtægt for ejerforeninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X