Formue

Langers Skarpe: Dette aktiesignal er en stor bekymring

Morten W. Langer

søndag 20. december 2020 kl. 12:06

Udsigten til at vaccinerne rulles ud i den vestlige verden fortsætter med at trække aktiemarkederne frem. Men det kan ikke fortsætte i længden. For en uge siden advarede vi i denne kommentar om, at der var negative signaler på aktiemarkederne, blandt andet i kraft af den sivende tendens i de europæiske aktier. Men vi fastslog også, at vi grundlæggende var positive på aktierne, indtil den tyske DAX Future var brudt ned gennem 13.000-mærket på en bekræftet dagslukkekurs.

Om tirsdagen fik vi lige netop en kortvarig test af 13.000, hvorefter momentum hos investorerne igen tog over, og der blev udløst et kraftigt købssignal, som førte de europæiske aktier op med 4-5 procent. De danske aktier steg samlet set 4 procent. Spørgsmålet er: Hvad nu? Rækker det nye momentum til yderligere stigninger de kommende uger? Da stemningen på aktiemarkedet den kommende måned er en meget uforudsigelig størrelse, er vores vurdering, at aktiemarkederne på den korte bane godt kan stige yderligere.

Men …. elastikken er nu også spændt næsten til bristepunktet. Der er i den grad brug for en negativ korrektion ned, på 5-10 procent, for at skabe en solid platform for yderligere stigninger i 2021. Når vi på 2-4 ugers sigt ser en større korrektion ned, er det ikke mindst fordi en af de vigtigste risikoindikatorer nu blinker kraftige røde advarselssignaler. Det drejer sig om det amerikanske skew index, der siger noget om, i hvor høj grad de professionelle investorer beskytter sig mod et minikrak på aktiemarkedet. Investorerne har simpelthen hamstret putoptioner, som kun bliver penge værd ved store kursfald på aktiemarkedet.

Med andre ord har de tegnet en forsikring mod store kursfald, på den måde, at hvis deres aktiebeholdning falder meget i værdi, så stiger deres aktieput optioner modsat i værdi. På den måde kan de neutralisere eventuelle store kursfald. Som det fremgår af denne grafik er det amerikanske aktiekrakindeks steget til højder, hvor det kun har været få gange de seneste år. Som det også fremgår af grafikken har de høje værdier for skew ofte været et forvarsel om en større nedtur på aktiemarkedet.

Dette er hovedårsagen til, at vi meget snart forventer en større korrektion ned på aktiemarkederne. Kan vacciner, Brexit og en bedre økonomi ikke trække aktiemarkedet højere op? Jo, umiddelbart kan positive nyheder godt trække markederne højere op. Men hvis man tillader sig selv et kort ædrueligt øjeblik, er det også klart, at de fundamentale værdiansættelser allerede indeholder alle de positive nyheder vi forventer i 2021. Så vores holdning til 2021 er stadig langt mere afmålt, end alle de jubeloptimister, der blot ser stigninger på aktiemarkedet, så langt øjet rækker. Synspunktet om, at der ikke er andre steder end aktiemarkedet at placere likviditet er simpelthen for enøjet.

Det kan selvfølgelig ikke fortsætte i længden. Og på et tidspunkt bliver centralbankerne nødt til at skrue ned for stimulanserne, og obligationsrenterne vil begynde at stige igen. Det vil være gift for aktiemarkederne, og det kan komme lang tid, før vi tror det.

I Økonomisk Ugebrevs Portefølje er vi fortsat optaget af at beskytte årets gevinst: I den forgangne uge har vi i porteføljen sat lidt til af vores forspring i forhold til Copenhagen Benchmark. Porteføljens afkast er i år 38 procent, og andelen af den samlede kapital i aktier er 55 procent. Vi holder altså likviditet i baghånden til at foretage nye opkøb, og så har vi fremfor alt valgt at køre med en lav risiko resten af året. Vi tror fortsat, at bankaktierne kan blive de store vindere i 2021, men så længe obligationsrenterne er nedadgående, og væksten dykker i Europa, tror vi ikke på bankerne.

Ugens vindere: Ugens vinderaktier udenfor smallcap og First North var en blandet buket. Selskaberne med de største kursstigninger var stort set alle specialcases med særlige aktiehistorier. Bang & Olufsen er stort set blevet fordoblet i kurs over det seneste halve år, især trukket frem af de udenlandske finanshuses aktieopkøb. I denne uge kom så regnskabet, der bekræftede fortsat fremgang i det ellers hårdt ramte selskab. Andre ugevindere var SP Group, Pandora, Flügger, A.P. Møller-Mærsk og Matas, hvor der i alle tilfælde ligger særlige historier bag. Pandoras og Flüggers turn around cases kan uden tvivl føre disse aktier langt højere op, og det samme måske med Mærsk, der dog også på den korte bane har været begunstiget af ekstraordinært gunstige markedsforhold. Men det bliver nok i høj grad den måde, vi skal investere på i 2021, altså de særlige cases med unikke historier, som resten af markedet endnu ikke har erkendt fuldt ud. Morten W. Langer

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Finans

PKA og PFA hemmeligholder afkast på verdens største vindmøllepark

Åbenheden og gennemsigtigheden er på retur i pensionsbranchen, der ellers i de seneste 20 år har arbejdet hårdt på at oplyse stadigt mere om ordninger og af­kastet på dem….
Finans
Børsprofessor: Certified Advisors på First North bør godkendes af Finanstilsynet
Samfundsansvar
ØU’s Klimabarometer: Det danske samfund i solid fremgang på klimahensyn
Samfundsansvar
Globale ESG-tendenser 2021: Fokus på virksomheders ESG risici og modstandsdygtighed overfor klimarisici, samt ESG effekter på obligationsmarkedet
Finans
Bankekspert: Bankerne overkapitaliserede, ”sparer op” til kæmpeudbytter næste år
Samfundsansvar
A.P. Møller Holding øjner gennembrud for grønne børsnoteringer
Aktieugebrevet Invest Logo
Formue
Investeringsfonden AktieUgebrevet Invest gav et afkast på 32 % i 2020
Formue
Norwegian afslører detaljer i redningsplan: Her er vores opdaterede kursmål
Formue
Bullish eksperter? Derfor får vi ikke et januar rally i år
Samfundsansvar
AkademikerPension hæver barren for aktivt ejerskab
Formue
Analytikerne udpeger her 43 danske udbytte-aktier i 2021
Finans
Venture: Nyt marked for salg af ejerandele med kæmperabat
Samfundsansvar
Sasja Beslik: Danske virksomheder langt fra Parisaftalens klimamål
Ledelse
Mærsk går enegang, udskyder grøn flådefornyelse og satser på cash flow
Finans
First North-rådgivere: De har haft succes, og de har haft fiasko

Seneste nyt

Samfundsansvar
Globale ESG-tendenser 2021: Investorenes dilemma, incitamentsordninger og nye EU-regler
Samfundsansvar
EU Sustainable Finance truer den danske ledelsesmodel
Samfundsansvar
Store forskelle i landes tilgang til grøn finanspolitik
Ledelse
Trends 2021: Danske Largecap lagde i 2020 byggeklodser til nye strategier
Formue

ØU Trader: Økonomisk Ugebrevs Portefølje slutter 2020 med +44%, 7%-point bedre end markedet

Økonomisk Ugebrevs Portefølje slutter 2020 med et afkast på 44 % – mod  afkastet i Copenhagen Benchmark på 36,9%. Altså godt syv procentpoint bedre end benchmark. Ca. 70 procent…

Aktuel artikelserie

Finans

J.P.Morgan venter kraftigt fald i indtjeningen i 2020 - men optur i 2021

J.P.Morgan har analyseret de første regnskaber for fjerde kvartal sidste år. Endnu er der kun kommet regnskaber for virksomheder, der står for under 5 pct. af markedsværdien, men de tyder på dårlige resultater for 4.

Andre artikelserier

KlimaBarometer for Dansk Økonomi
ESG analyser
Sustainable Finance
Samfundsansvar
Pensionsselskaber har milliarder investeret i globale selskaber, som ignorerer klima
Finans
Rating: Her er vinderne blandt de 100 største unoterede selskaber
Ledelse
Erhvervslivets resultatskabere: Topchefer, vi lagde mærke til
Ledelse
MT Højgaard næsten i mål med turn around: Problemprojekter tæt på afviklet
Formue
Waturu ejere forsøger ny børsnotering, denne gang i Norge
Finans
Engelsk crowdfunding-platform på vej med seks danske startups
Ledelse
NYTÅRSBREV FRA CHEFREDAKTØREN: Vi skærper profilen og tilpasser os ny omverden
Samfundsansvar
Exxon offentliggør scope 3-emissioner for første gang
Ledelse
Få gratis adgang til Bestyrelsesguiden med 700 artikler om Praktisk Bestyrelsesarbejde
Formue
Langers Skarpe: Sådan gik det mine fem vinderaktier 2020, udpeget primo januar 2020
Ledelse
2021: Her er årets Temaer, Surveys og Kortlægninger i Økonomisk Ugebrev Ledelse
Finans
Temaer 2021: Her er årets temaer og brancheanalyser i ØU Finans
Samfundsansvar
2020 blev rekordår for bæredygtige fonde
Finans
Provinsbanker i fusionsspillet fik aktieplusser i 2020, stort set resten dykkede

Seneste nyt

Finans
Tema: Store skadesforsikrings selskaber smadrer de fleste mindre selskaber
Finans
Bagmænd bag store forsikringskonkurser i gang med nyt forsikringseventyr

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Hvordan skal erhvervsejendomme vurderes i fremtiden?
Fødevarestyrelsen påbegynder udbetalinger til minkavlerne – her er vores guide i forbindelse med den påbegyndende udbetaling
Ny normalvedtægt for ejerforeninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X