Formue

Sydbank følger sektoren (for langt) ned

Steen Albrechtsen

lørdag 07. marts 2020 kl. 17:10

Vi spurgte sidst ved en aktiekurs på 116 om den negativ stemning tog overhånd i Sydbank? Efter en flot optur og nedtur kunne spørgsmålet ret beset denne gang være om den negative stemning har taget overhånd i Sydbank og i banksektoren som helhed?

Blandt analytikerne er der ikke megen tillid til Sydbank i øjeblikket, og 4 ud af 6 har en direkte salgsanbefaling. Median-kursmålet er til gengæld 135, så man kan bestemt sige, at aktien med de seneste ugers kraftige kursfald har overhalet analytikerne indenom. Det er i den forbindelse værd at notere, at der ikke har været nedrevideringer af konsensusestimaterne for EPS det sidste halve år.

Udsigterne for de næste par år er basalt set flade, når man ser på konsensusforventningerne. Her er toplinjen flad omkring 3,9-4,0 mia. kr., mens bundlinjen før skat viser et resultat på 1,1-1,2 mia. kr. Efter skat er resultatet følgeligt omkring 800 mio. kr. Det giver sig udslag i en forventet udbyttestigning fra 5,7 kr. per år for 2019 til ca. 7 kr. per aktie i 2022.

Resultatforventningen modsvarer en egenkapitalforretning omkring 6,3-9,1% efter skat, hvilket flugter ganske fint med de udmeldinger, vi har set fra de andre større banker. I det hele taget synes bankerne er at have fundet en fælles melodi omkring negative renter og i det hele taget en fælles ambition om at styrke indtægterne i et negativt rentemiljø. Det styrker vores tro på, at der er en god bund i bankernes indtjening de kommende år, og dermed også i den fundamentale værdiansættelse. Det, der måske er mest interessant eller betryggende specifikt for Sydbank, er, at banken først aflagde regnskab den 26. februar, dvs. på et tidspunkt, hvor corona-panikken var sat i gang for alvor udenfor Kina. Det skaber naturligvis lidt ekstra tryghed omkring selskabets udmeldinger for 2020. For 2020 venter banken en flad udvikling i omkostningerne, hvor inflationen kan absorberes af de besparelser, der blev meldt ud i forbindelse med regnskabet for 3. kvartal. På indtægtssiden venter man også et bedre resultat end i 2019, hvilket bl.a. er en effekt af de nyere tiltag omkring negative renter og stigende gebyrer.

Risikoen i øjeblikket synes at være mere sektordrevet, herunder den stigende recessionsrisiko, der følger med corona-uroen. Det er oplagt, at en decideret recession vil ramme bankerne, som de sidste par år ikke har været vant til en ubehagelig nedskrivningskonto. Sydbank præsenterede f.eks. det 11. kvartal i træk med en positiv nedskrivningskonto, og alt andet lige har bankerne polstret sig ganske meget de sidste par år i takt med de nye kapitalkrav fra Finanstilsynet.

Det gælder også Sydbank som hører til blandt sektorens mest velpolstrede, og som vi har nævnt tidligere i 2019 har banken trods det store fokus på udlånsvækst i sektoren allerede valgt at sige nej til en del forretninger i ejendomssektoren.

En lille krølle omkring nedskrivningerne er, at banken ikke budgetterer med tilbageførsler, men af telefonkonferencen fremgik det, at det bestemt ikke vil være usandsynligt, at man også i 2020 vil ende med tilbageførsler. Særligt omkring det højaktuelle emne andelsboliger, blev det præciseret at man ikke regner med nogen effekt af de planlagte lovindgreb, da man allerede kun benytter sig af egne ejendomsvurderinger, når andelsboliger bliver kreditvurderet.

Udsigterne for aktien er i vores øjne ikke blevet markant forværret siden sidst, og uroen i bestyrelsen er der lagt låg på. Det blev til sejr for den del af bestyrelsen, der er ”pro-selvstændighed”, hvilket alt andet lige fjerner den kortsigtede mulige konsolideringsupside til aktionærerne.

Selvom der altså ikke er udsigt til revolution i forhold til bankens toplinjevækst, så er det vores vurdering, at selv udsigten til en relativt flad forretning i de kommende år kan berettige en investering på det nuværende niveau, som fundamentalt set ser attraktiv ud.

Med et udbytteafkast på ca. 5% og en P/E-værdi i omegnen af 8,5 for de kommende år er det svært ikke at se positivt på Sydbanks værdiansættelse med en K/I omkring 0,65. Det er i øvrigt lidt under medianen for de sammenlignelige banker, hvilket er interessant, da det modsatte historisk har væ-ret tilfældet.

Vort seks måneders kursmål på 150 blev indfriet her i løbet af februar, men aktien er nu tilbage ved kurs 120, og det giver et pænt potentiale igen. I forhold til fortsatte kursfald ser vi en risiko for et fald ned mod kurs 100, hvis panikken fortsætter.

Børskurs på analysetidspunktet: 119,00 AktieUgebrevets kursmål (9 mdr): 150,00

Læs tidligere analyser af Sydbank her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

Baf6fbc60b2816c9c30480229ac072f8d1ebe599

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Finans

Ekspertforslag: Sådan undgås skæve værdier på pensionssektorens alternativer

Arbejdet med at skabe fælles rammer for værdiansættelse af pensionsbranchens milliardstore alternative investeringer er gået helt i stå. Derfor står flere investeringseksperter nu frem med en løsningsmodel, der én…
Formue
ØU Trader: Porteføljen spurter forbi dansk aktieindeks, + 33,6% i 2020
Finans
Hvornår løber Waturus pengekasse tom?
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask
Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel
Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed

Seneste nyt

Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk
Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Finans

Dansk venture i historisk investeringsræs

De seneste opgørelser over danske ventureinvesteringer viser, at vækstvirksomhederne  i overraskende grad er i stand til at tiltrække venture-penge på trods af coronakrisen. Antal selskaber, der senest har fået…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse
Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation
Samfundsansvar
Nordea overvejer JP/Politikens sexannonce-forretning
Samfundsansvar
ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri
Samfundsansvar
Moraløkonomien stærkt på vej i dansk erhvervsliv
Samfundsansvar
Private fondsinvestorer sender 30% af midlerne til ”bæredygtige” eller ”grønne” fonde
Formue
SAS: En af fondsbørsens mest perpektivrige aktier lige nu

Seneste nyt

Ledelse
COVID-19: Sverige har nu dobbelt så mange smittede som Danmark, per million
Finans
Ny CEO udstikker ny vej: Her er ISS’ nye strategiske retning

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Defensive foranstaltninger på vej mod landene på EU’s sortliste
Lægemiddelstyrelsen åbner nyt dataanalysecenter
Konsekvenser efter aflivning af minkbesætninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X