AaB er den suverænt mindste børsnoterede fodboldklub med en markedsværdi på kun 48 mio. kr. For at sætte beløbet i perspektiv er det en fjerdedel af markedsværdien for AGF. Og ca. det samme som FC København ifølge Transfermarkt betalte for at købe Andreas Cornelius tilbage fra Trabzonspor.
Man kunne tro at en lav markedsværdi gav en vis garanti mod kursfald. Der er vel trods alt grænser for, hvor lav prisen på en aktie kan blive.
Men sådan er virkeligheden ikke, og på trods af den lave markedsværdi spåede vi ved årets start et kursfald i AaB-aktien i løbet af 2022 med kursmålet 36. Det ramte stort set plet, indtil nyheden om et eventuelt salg til en udenlandsk investor vendte op og ned på tingene.
I Superligaen 2022/23 nåede man i 2022 17 af 22 kampe i det indledende grundspil, og nogle sportslige brikker er allerede faldet på plads. Eller man burde måske snarere sige, at de er faldet ved siden af. AaB’s forventninger ved årets start lød nemlig således ifølge årsregnskabet 2021: ”Når vi kigger ind i 2022, er det med stor optimisme såvel sportsligt som kommercielt.”
Men når fodboldsæsonen starter igen, ligger AaB til nedrykning på en næstsidste plads i Superligaen. Der er 7 point op til Brøndby lige over nedrykningsstregen, og for AaB ville alle andre hold end Brøndby have været bedre i nedrykningskampen. Brøndby får nemlig en massiv økonomisk indsprøjtning i forbindelse med ejerskiftet og dermed mulighed for at forstærke sig sportsligt i januars transfervindue.
Men måske er kampen mod Brøndby ikke tabt på forhånd, som det så ud til for blot et par måneder siden. Den 29. november meddelte AaB således børsen, at der nu indledes realitetsforhandlinger med en udenlandsk investor, og den 19. december informerede man børsen om en kapitaltilførsel på 15 mio. kr. fra de eksisterende aktionærer.
Det er kun to år siden, AaB endnu engang fik tilført et større tocifret millionbeløb ved en aktieemission, og at det allerede er nødvendigt igen, illustrerer den fundamentale mangel på holdbarhed i AaB’s forretningsmodel.
På kort sigt vil den nye kapitaltilførsel give AaB mulighed for i januar at købe forstærkninger i et omfang, som et forventet underskud i 2022 på 14-18 mio. kr. ellers ville have forhindret. Og dermed måske undgå en nedrykning, som traditionelt koster 20-30 mio. kr.
På lidt længere sigt åbner en udenlandsk overtagelse af AaB mulighed for, at aktien kan skifte karakter fra at være et sort hul, som destruerer investeret kapital i højt tempo, til at blive en reel investeringsmulighed.
Bruno Japp
Aktuel kurs 48,20
Kursmål (12 mdr.) 50,00
