Der er ingen tvivl om, at vi efter de seneste måneders aktieeufori starter 2024 med mudrede udsigter. Vi forventer, at den positive stemning snart toner ud og afløses af urolige og nervøse markeder i de første par måneder af året.
Som det fremgår af den overordnede vejrudsigt i denne udgave for hele 2024, tror vi, at det nye år som helhed bliver ganske godt. Overordnet er tegningen, at første halvdel af 2024 bliver lettere negativ eller flad, mens anden halvdel bliver positiv. Usikkerheden her ved indgangen til det nye aktieår betyder, at mine vinderaktier i år er præget af forsigtighed.
I vores investeringstilgang ser vi meget på sektorer og investeringsstile, herunder den mest oplagte sektorrotation. Derfor er der heller ikke en klar linje gennem de fem valg. Og det afspejler, at vi spiller på flere heste. Valgene er også langt hen ad vejen sket på baggrund af helt selskabsspecifikke forhold.
Men først lige en gennemgang af, hvordan det gik de fem vinderaktier, jeg udpegede i starten af 2023. Tre af de fem aktier klarede sig rigtig godt: Pandora er steget 96 pct. i 2023, og aktien blev dermed en af de mest stigende sidste år. Danske Bank er gået 35 pct. frem, og FLSmidth er gået 15 pct. frem.
Jeg havde også SAS med som en outsider, dog med det store forbehold, at man først skulle købe aktien i forbindelse med en kapitalforhøjelse, der som bekendt aldrig kom. Derfor tillader jeg mig at se bort fra SAS i evalueringen. Endelig landede ISS med et minusafkast på 13 pct. efter et skuffende 2. kvartal, hvor der opstod stor usikkerhed om regnskabskvaliteten og den underliggende indtjeningsudvikling. Den usikkerhed blev dog fjernet igen ved aflæggelsen af 3. kvartalsregnskabet.
Valget af de fem vinderaktier er præget af, at vi ser bedst performance i første halvår i defensive aktier med lave værdiansættelser, samt i rentefølsomme aktier, som vil blive begunstiget af lavere renter, eksempelvis hvor kunderne skal finansiere anlæg som vindmøller og mineudstyr.
Vi forventer også, at de grønne investeringer vil få et ekstra boost i 2024. Ikke kun på grund af lavere renter, men også på grund af øget offentlig støtte til grønne infrastrukturprojekter. Det vil kunne gøre clean energy universet til årets helt store vinder.
Pandora bliver også en vinder i 2024
Det globale smykkefirma har de seneste år vist en ekstrem robusthed og underliggende indtjeningsfremgang, der fortsat gemmer på masser af positive overraskelser forude.
CEO Alexander Lacik har vist sig at være en af Danmarks bedste erhvervsledere. Og selvom der leveres jævnlige opjusteringer, synes der fortsat at være skjulte reserver til flere positive overraskelser. Det skulle slet ikke undre os, hvis Pandora kommer med en ny opjustering i starten af det nye år. Analytikernes forventninger til de kommende års vækst er fortsat moderat med 8 pct. i 2024 og 9 pct. i 2025. Med en nogenlunde uændret overskudsgrad handles aktien til 15 gange overskuddet i år og 12 gange overskuddet i 2025. Der er altså tale om en meget rimelig værdiansættelse for en stabil vækstaktie, som har overleveret den ene gang efter den anden de seneste år.
Med andre ord skal man ikke lade sig snyde af, at aktiekursen det seneste år er fordoblet. Der er masser af upside tilbage, hvis ledelsen fortsætter med at levere. Og det har vi ingen grund til at betvivle. Analytikernes forventninger til de kommende års overskud har ellers været afdæmpede uden de forventede løbende opjusteringer. Vi vurderer, at analytikerne undervurderer de kommende års overskudsvækst.
Allerede i årets tre første kvartaler var den organiske salgsvækst 5 pct., og det skal sammenholdes med at ledelsens forventning hedder 5-6 pct. for helåret før det suverænt største 4. kvartal. Alene i 3. kvartal var salgsvæksten 11 pct.
På den lidt længere bane er det muligt, at analytikerne begynder at indregne Pandoras nye strategi om at blive et bredt smykkekoncept, som alt andet lige vil kunne ramme de 70 pct. af smykkemarkedet, Pandora ikke rammer i dag.
Morten W. Langer
Status
Sektor: Consumer Products and Services Aktuel kurs 947
Sektorafkast (3 mdr.) 32,4 pct.
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
