Globalt KonjunkturBarometer
I Økonomisk Ugebrevs KonjunkturBarometer for Den Globale Økonomi er der i starten af det nye år trukket endnu flere sorte skyer op over Europa og USA. En stribe økonomiske nøgletal har storskuffet, og der er nu de første svage indikationer på, at opbremsningen i kinesisk økonomi nu måske alligevel smitter af på resten af den globale økonomi. Seneste data fra de tyske indkøbschefer i IFO indikerer nu en opbremsning i tysk erhvervsliv. Og fredag kom data fra det tyske statistikkontor, som viser, at detailsalget faldt tilbage i december, hvilket var en stor skuffelse i forhold til markedsforventningen.
Fra IFO lyder meldingen, at ”sentiment among German businesses weakened at the beginning of the year. The Ifo Business Climate Index for German industry and trade fell to just 107.3 points in January from 108.6 points (This figure was revised due to the seasonal adjustment) in December. Assessments of the current business situation were scaled back slightly, but remained very good. Business expectations, by contrast, clouded over significantly. The year started with an unpleasant surprise for the German economy.”
Videre hedder det fra IFO, at “in manufacturing the business climate index fell to a 12-month low. Favourable assessments of the current business situation were only scaled back a little, but business expectations were substantially revised downwards. Although the chemicals sector benefited from low oil prices, sentiment weakened in several other branches, including mechanical engineering and the automotive sector, mainly due to the poorer export outlook.”
Også de seneste “hårde” data fra USA har vist svagheder. Blandt andet storskuffede ordreindgangen for varige forbrugsgoder og kapitalgoder forleden. Tallene viser, at ordreindgangen efter varige forbrugsgoder (excl. militærudstyr) i december dykkede 2,9 procent efter et fald på 2,0 procent måneden før. Ordreindgangen efter kapitalgoder (som er en indikator for erhvervslivets investeringer), excl. militærudstyr og fly, faldt 4,3 procent, efter et dyk måneden før på 1,1 procent. Også disse tal skuffede markedet. Endelig har den ledende indikator fra ECRI den seneste måned vist ny svaghed for amerikansk økonomi, hvilket også bekræftes af Citigroups Economic Surprise index.
Bundlinjen synes at være, at oliepriserne ser ud til at stabilisere sig på et lidt højere niveau end for et par uger siden. Og at dømme efter de amerikanske obligationsrenter, som er faldet kraftigt i januar, ses markant lavere sandsynlighed for en snarlig amerikansk renteforhøjelse. Tilbage er vi altså ved historien om en mulig negativ afsmitning fra kinesisk økonomi.
Som det fremgår af denne kalender ses en stribe afgørende nøgletal allerede fra mandag, blandt andet PMI data for Kina. BNP Paribas skriver blandt andet, at ”the P/E ratio and the Index price more or less track each other. That means all the price gain was almost exclusively from multiple expansion rather than earnings growth! Assuming the same earnings, as shown by the experience before, the P/E ratio alone indicates another 30% of downside before Chinese stocks reach pre-exuberance level (late 2014). The point of this article is not to take a view on China, but to alert European Credit investors to the possible scale of potential headwinds.”
