Efter Nordeas regnskab for 4. kvartal 2022 skrev vi, at det overraskende flotte kvartalsregnskab i høj grad var båret af forhøjelse af udlånsrenter i Finland og Sverige for privatkunder og almindelige erhvervskunder. Nordeas 1. kvartalsregnskab viser, at de danske erhvervskunder nu også har fået renteforhøjelserne at mærke.
Nordea synes at holde igen med vokseværk på udlånet på alle de fire nordiske hovedmarkeder, herunder det danske marked, og det gælder for alle de tre store forretningssegmenter, altså privatkunder, erhvervskunder og store virksomheder og institutionelle kunder.
På bankens danske privatkundemarked har det samlede udlån været sivende de seneste tre kvartaler, og for almindelige erhvervskunder har udlånet været fladt, mens udlånet for store virksomhedskunder nu er næsten 15 pct. lavere end for tre kvartaler siden.
Nordeas flotte resultatfremgang er næsten udelukkende drevet af højere udlånsmarginaler i kølvandet på renteforhøjelser, som bliver væltet videre over på bankkunderne. Efter 4. kvartalsregnskabet indikerede tallene, at udlånsmarginalerne især var hævet meget i de andre nordiske lande og ikke så meget i Danmark. Men de nye tal for 1. kvartal viser, at rentehammeren nu også har ramt de danske kunder.
Særligt er almindelige erhvervskunder og store virksomhedskunder blevet ramt. Nordeas privatkundeudlån består for 80 pcts. vedkommende af realkreditudlån, hvor indtægterne er afhængige af bidragssatserne, som antageligt er holdt noget i ro. Nordea har 75 mia. kr. i ikke-realkreditlån til private, og de har nok været den primære drivkraft bag øgede nettorenteindtægter på 8 pct. fra 4. kvartal 202 til 1. kvartal 2023.
For Nordeas almindelige erhvervskunder blev nettorenteindtægterne øget med 12 pct. fra 4. kvartal 2022 til 1. kvartal trods uændret udlån. Nettorenteindtægterne på de svenske erhvervskunders lån steg kun 4 pct., med uændret udlånssum.
Til gengæld er de svenske erhvervskunders renteudgifter de seneste fire kvartaler steget 72 pct., med et svagt faldende udlån, mod plus 31 pct. til de danske erhvervskunder. Det kunne indikere, at de danske erhvervskunder endnu ikke har fået alle renteforhøjelserne at mærke.
Nordea påpeger, at indlånsrenterne også er steget i perioden, men det betyder, at udlånskunderne har løftet nettorenteindtægterne endnu mere, end tallene umiddelbart viser. Selve indlånsvolumen var stort set uændret fra sidste kvartal i 2022.
Favorisering af svenske storkunder
For de store erhvervsvirksomheder og institutioner er billedet endnu tydeligere. De danske kunder ser ud til at få løftet lånerenterne betydeligt mere end kunderne i de andre nordiske lande. I forhold til forrige kvartal har Nordea øget nettorenteindtægterne med 13 pct. på de danske storkunder, og med 70 pct. siden 1. kvartal 2022. Det er sket samtidig med, at udlånet til danske storkunder er faldet.
Modsat er nettorenteindtægterne fra svenske storkunder de seneste år kun steget 22 pct., hvor halvdelen kan forklares af volumenvækst i udlånet. Umiddelbart kunne det tyde på en favorisering af svenske storkunder – på bekostning af danske storkunder.
Baseret på underliggende aktivitet synes Nordeas mest fremgangsrige forretningsområde at være ”Asset & Wealth Management”, herunder private banking. Forvaltningskapitalen, også kaldet AuM, er de seneste tre kvartaler steget mere i Danmark, med ca. 10 pct., end i de andre nordiske lande. Til gengæld synes der at være pres på forvaltningsindtægterne, som samlet set dykkede 4 pct. fra forrige kvartal. Faldet var størst i den danske forretning, nemlig 5 pct., men over det seneste år har der været faldende gebyrindtægter fra kapitalforvaltning på alle de nordiske markeder.
Morten W. Langer
Aktuel kurs 74,99
Kursmål (6 mdr.) 81,10
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
