Udsigten til store milliardnedskrivninger i Ørsted er et symptom på, at to illusioner er ved at briste: Dels forestillingen om, at Ørsteds overlegne robuste forretningsmodel sikrer konstant fremgang. Og dels forestillingen om, at overgangen til vedvarende energi vil være nærmest smertefri for forbrugere, virksomheder og skatteydere, skriver Morten A. Sørensen.
Da Ørsted meddelte, at koncernen nok kommer til at nedskrive op til 16 mia. kr., udløste det et styrtdyk i Ørsteds aktiekurs på hele 25 pct. – svarende til et fald i markedsværdien på over 55 mia. kr. Det var en nedtur, som ikke stod i forhold til de mulige nedskrivningers størrelse – selv hvis alle 16 mia. kr. er tabt.
Og ringene bredte sig i hele vindkraftbranchen. Hvorfor? Fordi det ikke bare var Ørsted, der nedskrev på nogle projekter. Det var også et hårdt opgør med veletablerede forestillinger om Ørsteds robuste forretningsmodel, men også om samfundets gnidningsløse overgang til grøn energi.
Over sommeren er der varslet store nedskrivninger og hensættelser hos andre selskaber, der bygger og driver offshore vindkraftanlæg, og hos mølleproducenterne. Efterspørgslen efter vindkraft vil jo stige kraftigt i de kommende år. Denne tro på, at vanskelighederne snart må drive over, er ved at blive afløst af tvivl: Den grønne omstilling er truet. Den første illusion, der begyndte at krakelere, var forestillingen om, at Ørsted er særligt robust, fordi virksomheden er den bedste i sin branche til at planlægge, udvikle, bygge og sælge havvindanlæg. Her rådede maximen fra Olsen-Banden: Planerne er skudsikre, alt er grundigt timet og tilrettelagt. Forestillingen har appelleret til politikere og centraladministration, der gerne ser et bevis på, at erhvervsaktivitet kan planlægges langt ud i fremtiden og ned i mindste detalje.
Faktum er, at inflationen har øget omkostningerne til at opføre vindmølleparker. Men hvad værre er, så ser højere finansieringsrenter ud til at blive en langsigtet grim historie. Og det forrykker regnestykket markant omkring lønsomheden i projekterne. Ikke kun i de omtalte amerikanske vindmølleprojekter, men også i eksisterende og kommende projekter. Nedskrivningen rejser derfor spørgsmålet, om Ørsted og andre vindselskaber overhovedet kan anlægge rentable vindmølleprojekter i det aktuelle markedsmiljø.
Derfor er det et spørgsmål, om der er flere nedskrivninger på vej i Ørsted. Det er også et spørgsmål, om det kan betale sig at opføre nye vindmølleparker, medmindre statsstøtten kommer tilbage.
Også en anden illusion blev beskadiget. Den går ud på, at stater, virksomheder, kapitalmarked og markedsmekanismer kan spille gnidningsløst – og profitabelt – sammen om at udløse en grøn energirevolution, uden at det sådan rigtigt mærkes på energiforbrugeres og skatteyderes pengepung eller livsstil. Den illusion er en vigtig forudsætning for befolkningens og erhvervslivets accept af den grønne omstilling. Men nu viser det sig, at for eksempel blot en tilbagevenden til et historisk set mere normalt renteniveau, river tæppet væk under en god del af disse planer.
Morten A. Sørensen
Morten A. Sørensen har aktier i RWE, der i visse sammenhænge konkurrerer med Ørsted.
Konklusion
Aktuel kurs 325
Kortsigtet (< 3 mdr) Sælg
Langsigtet (12 mdr) Kursmål 335
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
