Annonce

Log ud Log ind
Log ud Log ind
Formue

Per Aarsleff klar til bæredygtig omstilling

Bruno Japp

onsdag 17. januar 2024 kl. 11:55

Per Aarsleff klar til bæredygtig omstilling

Hvis man kun ser på kursudviklingen, har Per Aarsleff været en kedelig aktie i snart et år. Efter en markant kursstigning i maj 2023 har kursen således ligget stabilt i intervallet 300-345, og det nyeste årsregnskab ændrede ikke på dette. Men hvis vi kigger lidt dybere, ser vi Per Aarsleff som en aktie med et stort potentiale i 2024 og fremefter.

Resultatet af Per Aarsleffs forskudte regnskabsår 2022/23 blev offentliggjort i december 2023, og selvom det sendte kursen i vejret med 6,9 pct. de følgende to dage, ændrede det reelt ikke noget ved markedets vurdering af selskabet. Aktiekursen holdt sig således i kursintervallet 300-345, hvor den har ligget parkeret siden maj 2023.

Men Per Aarsleffs årsregnskab var på ingen måde kedeligt. Det indeholder tværtimod nogle positive underliggende faktorer, som det efter vores vurdering vil være en fejl at ignorere.

For det første fortsatte Per Aarsleff sin tradition med at overgå årets første forventninger. De seneste tre år har Per Aarsleff opjusteret forventningerne fem gange, og det skete da også to gange i 2022/23.

Selvom det bestemt ikke er en kvalitet i sig selv at melde overforsigtigt ud, betyder det, at forventningen til 2023/24 kan betragtes som worst case scenario. En forventet tilbagegang i det primære driftsresultat (EBIT) fra 1078 mio. kr. til intervallet 900-100 mio. kr. er derfor på ingen måde skræmmende. Historien viser, at det ender bedre.

For det andet medfører den øgede kapitalbinding, som vækst ganske naturligt skaber, ikke et finansielt problem for Per Aarsleff. Den nettorentebærende gæld steg i 2022/23 ganske vist til et niveau, som selskabet selv betegner som ”relativt højt”, men trods stigningen i arbejdskapital endte den nettorentebærende gæld alligevel kun med at være 0,8 gange EBITDA. Det er væsentligt under den grænse på 1,5 x EBITDA, som Per Aarsleff selv betragter som maksimum.

I forbindelse med væksten i 2022/23 er yderligere to forhold værd at bemærke: Dels at trods forøgelsen af arbejdskapital og investeret kapital steg ROIC (Return On Invested Capital) alligevel til 15,0 pct. mod 13,1 pct. et år tidligere. Og dels at pengestrømmen fra driften var så stærk, at Per Aarsleff kom ud af vækståret 2022/23 med et frit cash flow på 278 mio. kr.

For det tredje kan Per Aarsleffs forretningsmodel rumme samfundets stigende fokus på bæredygtighed og miljøbevidsthed. Selskabet er i den ønskværdige situation, at man både kan bygge motorveje og fundamenter til havvindmølleparker, og dermed principielt kan tjene på både gyngerne og karrusellerne.

Seneste eksempel i det bæredygtige segment så vi i september 2023, hvor man indgik en kontrakt på 2 mia. kr. om udbygning af fjernvarmenettet i Furesø, Egedal og Frederikssund.

Per Aarsleff handles til en forventet Price/Earnings på 9 i 2024, hvilket stort set er på niveau med branchemedianen. Med udgangspunkt i selskabets vækstperspektiver anser vi det for at være en konservativ værdiansættelse.

Bruno Japp

Konklusion

Aktuel kurs 343

Kortsigtet (< 3 mdr.) Køb

Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 389

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser

Per Aarsleff - aktuelle signaler

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

399,-

pr. måned

Allerede abonnent? Log ind her

Tilmeld dig vores gratis nyhedsbrev
ØU Dagens Nyheder Middag - Investering

Vær et skridt foran. Få de vigtigste analyser af danske aktier og aktiemarkedet
Udkommer hver dag kl. 12.

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev. Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik.

Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

[postviewcount]

Følg virksomhederne fra denne artikel
Skriv dig op her, og modtag en mail direkte i din indbakke, så snart vi skriver om virksomhederne, du følger.

Jobannoncer

Analytisk stærk økonomiprofil med interesse for grøn omstilling
Region Sjælland
Chefkonsulent til finanslovsarbejde i Miljø- og Ligestillingsministeriets departement
Region Hovedstaden
Senior Accountant – få sparringspartnere fra hele Europa (fuldtid)
Region Syddanmark
Finance Controller – få sparringspartnere fra hele Europa (fuldtid)
Region Syddanmark
Udløber snart
Fondsrådgiver til behandling af ansøgninger og projektopfølgning
Region Hovedstaden
Er du Midtsjællands stærkeste økonomiansvarlige?
Region Sjælland
Erhvervskonsulent til Erhverv og Iværksætteri i Svendborg Kommune
Region Syd
CODAN Companies ApS søger en Transfer Pricing Specialist
Region Sjælland
International Sales Manager til Salg & Marketing
Region Syddanmark.
Informationsspecialist til Data Governance
Region Hovedstaden
Medarbejder til vurdering af investeringsejendomme
Region Syd
Finance Process Owner/Product Owner til Koncernfinans
Region Hovedstaden
Business Analyst
Region Sjælland
ØKONOMICHEF TIL GLOSTRUP BOLIGSELSKAB
Region Hovedstaden
Nyt job
Region Hovedstaden
Strategikonsulent søges til Dansk Erhverv
Region Hovedstaden
Direktør – Destination Kystlandet
Region Midt
Vil du være med til at uddanne Finansøkonomer, Au i finansiel rådgivning og P.ba. i Finans?
Region Sjælland.
Økonomikonsulent til BUPL’s økonomienhed
Region Hovedstaden
Udløber snart
Financial Controller for Stena Bulk A/S
Region Hovedstaden

Mere fra ØU Formue

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Påskegave

Få to GRATIS analyser af Novo Nordisk & Zealand Pharma 

*Tilbuddet gælder ikke, hvis man har været abonnent indenfor de seneste 6 måneder

FÅ VORES STORE NYTÅRSUDGAVE AF FORMUE

Her er de 10 bedste aktier i 2022

Tilbuddet udløber om:
dage
timer
min.
sek.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter og realkreditrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Direkte adgang til realkreditinstitutternes renteprognoser:

Nykredit

Realkredit Danmark

Nordea

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank