Ugen har været turbulent for en række selskaber i både ØU Porteføljen og blandt vores spekulative tips. Overraskende kvartalsresultater har rykket kurserne betydeligt for de enkelte selskaber, men det overordnede budskab fra aktiemarkedet er mere gennemskueligt.
Når vækstaktien Ambu stiger næsten 10 pct. på et 3. kvartalsregnskab, der kun lover en organisk vækst på ”mindst 4 %” og en EBIT-margin på ”mindst 2 %” skulle man tro, at investorerne har læst forkert. Og det samme kan man sige om obligationsagtige Scandinavian Tobacco Group med et to-cifret procent kursfald efter et halvårsregnskab, hvor man fastholder forventningen om et frit cash flow på 1100-1400 mio. kr. i et selskab, hvor markedsværdien kun er lidt over 10 mia. kr.
Men begge reaktioner viser os et nervøst marked, hvor investorerne i endnu højere grad end normalt handler med bind for øjnene. Den globale økonomiske og politiske situation er urolig, og investorerne mangler endnu en fælles linje at styre efter. Konsekvensen bliver kraftige kursudsving til højre og venstre, og det gør porteføljemanagement meget vanskeligt.
Det tog vi konsekvensen af i mandags, hvor vi dels reducerede i en del af vores konjunkturfølsomme papirer og dels placerede 10 pct. af ØU Porteføljens kapital i Bear DAX, som stiger i faldende markeder. Dermed afdækker vi en del af risikoen for et større kursfald samtidig med, at vi fastholder en investeringsgrad på 78 pct. i aktier.
Hvis ugens generelle fald på aktiemarkedet viser sig at være en midlertidig begivenhed, går vi glip af en del af den følgende stigning. Men den pris er vi parate til at betale mod til gengæld at være forsikret mod et fortsat kursfald.
Bruno Japp
