Efter næsten 1 års venten på bl.a. konkurrencemyndigheder, frasalg og en lang række forskellige godkendelser, faldt sammenlægningen mellem Noble og Maersk Drilling endelig på plads i løbet af september. Og det er præcis i rette tid til at nyde godt af den fortsatte optur i offshore-markedet.
Dagens Noble aktiekurs på 249,50 modsvarer en kurs på Drilling-aktien på 402, og i horisonten skimtes dermed kursen på 550, der var gældende, da selskabet i sin tid blev udskilt fra Maersk-koncernen.
Dermed har Drilling-aktien gjort det ganske godt i år. Af årsagerne hertil er det oplagt at nævne olieprisens himmelflugt efter Ruslands invasion af Ukraine. På det seneste har recessionsfrygten dog sat sig i oliemarkedet, og på en måned er nordsøolien Brent f.eks. faldet med 20 pct. Det er givetvis en faktor, der har trykket Noble-aktien på det seneste, hvor den er faldet fra 300 til 250 i stort set samme tidsrum.
Allerede ved vor sidste omtale var kursen kravlet pænt op, og vort kursmål på 380 har principielt været indfriet længe. Vi har svært ved ikke at se en fortsat lys fremtid for den sammenlagte koncern, og her er det vigtigt at påpege, at synergierne på 125 mio. USD ikke spiller en stor rolle i vurderingen.
Det er en væsentlig pointe, at den store jackpot til aktionærerne først kommer, når løftet i dagsraterne for alvor slår igennem i alle segmenterne og igennem længere tid. Der er lidt tidsmæssig forskel mellem segmenterne i øjeblikket, og det indikerer, at vi skal hen i 2024, førend der begynder at være fuld kraft på alle segmenter.
I det nylige kvartalsregnskab for 3. kvartal var der ikke meget at hente om præstationerne for det samlede selskab, idet fusionen først blev gennemført 4. oktober. Derfor vil det altså tidligst være i det kommende 4. kvartalsregnskab, at de første reelle og reviderede tal for det sammenlagte selskab præsenteres. I 3. kvartalsrapporten oplyses kortfattet, at den hidtidige Drilling-forretning leverede en omsætning på 289 mio. USD og et justeret EBITDA på 63 mio. USD. Drilling leverede i 1. halvår en omsætning på 532 mio. USD og et EBITDA-resultat på 95 mio. USD.
Groft sagt har de første 9 måneder leveret en omsætning på 820 mio. USD og et EBITDA-resultat på 158 mio. USD, hvis vi ser på Drilling isoleret. Det bekræfter, at Drilling er nogenlunde på sporet i forhold til de konsensusestimater, vi har set på tidligere i år, og som lød på 1.055 mio. USD i omsætning og EBITDA på 235 mio. USD. Drilling selv fastholdt ved halvårsregnskabet sin forventning, som kun dækker EBITDA, på 210-245 mio. USD.
Som et yderligere et tegn på den underliggende styrke i markedet, og ikke mindst på det nye selskabs finansielle styrke, har Nobles bestyrelse godkendt (authorized) et tilbagekøbsprogram på 400 mio. USD. Det er ikke iværksat endnu, men det mener vi blot er et spørgsmål om tid.
Om man fra start vil sigte efter at bruge hele beløbet er usikkert, men det er dog i vores øjne sekundært i forhold til det signal, der helt grundlæggende ligger i programmet og dets størrelse.
Samlet set er vi fortsat positive på investeringscasen og på markedet som helhed. Vi sætter et 6 måneders kursmål på 300 svarende til toppen fra november. Der er alene et kurspotentiale på 20 pct. herfra, men på sigt kigger vi efter en endnu højere kurs i takt med, at rig-markedet fortsætter sit comeback.
Steen Albrechtsen
Aktuel kurs 249,50
Kursmål (6 mdr.) 300,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
