SP Group har gennem det seneste år vist stor overensstemmelse mellem udmeldte forventninger og det realiserede resultat. Det skaber en troværdighed omkring selskabets meddelelser, som bør give ro omkring aktiekursen.
Den kritiske læser kan dog med en vis ret stille spørgsmålet, om ovennævnte overensstemmelse ikke bare skyldes selskabets ret brede forventningsintervaller? F.eks. forventes en omsætningsvækst i 2023 på 5-15 pct.
Men når man, som i SP Groups tilfælde, sælger sine produkter i 98 lande, kan der ikke ses bort fra den betydelige usikkerhed, som de aktuelle globale spændinger medfører. Vi ser derfor det brede forventningsinterval som et forsøg på at tegne et realistisk billede af virkeligheden.
Selskabet overholdt de udmeldte forventninger til regnskabsåret 2022, og man har ikke fundet anledning til at ændre nævneværdigt på disse forventninger i det nye årsregnskab. Med en enkelt marginal undtagelse er forventningerne til 2023 nemlig identiske med forventningerne til 2022.
Undtagelsen ligger i den forventede EBITDA-margin, som hæves til 16-19 pct. Forventningen til 2022 var 16-18 pct. (realiseret i 2022:19,3 pct.).
Set i det lys kan man som regnskabslæser overveje, om SP Groups udmeldte 16-19 pct. interval måske er en anelse konservativt.
Men alt er ikke rosenrødt. Den nettorentebærende gæld (NIBD) er 26 pct. højere end i 2021 og 79 pct. højere end i 2018. Tallet løftes af to lån på hver 100 mio. kr. til markedsrente, som sendte NIBD op på 2,2 x EBITDA fra 1,9 ultimo 2021.
Set i et historisk perspektiv er det dog et forholdsvis lavt tal for SP Group, hvor NIBD/EBITDA for ti år siden lå omkring 4, som er et alarmerende niveau. Men selvom tallet altså er betydeligt lavere i dag, betyder udsigten til rentestigninger, at en stigning i dette nøgletal ikke bør ignoreres. Specielt ikke for et selskab, som vokser gennem opkøb.
Denne problematik indgår da også i SP Groups gennemgang af Risk Management, hvoraf det fremgår, at en stigning i renten vil øge selskabets renteomkostningerne på 8,3 mio. kr. Det oplyses endvidere, at man fokuserer på at reducere NIBD, så investeringer kan finansieres af driften.
Vi betragter SP Group som en af de mindre risikable investeringer i 2023, men uden udsigt til opjusteringer er kurspotentialet beskedent.
Bruno Japp
Aktuel kurs 290,00
Kursmål (6 mdr.) 295,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
