Regnskabsåret 2023 blev en hård omgang for SP Group, som måtte se omsætningen falde 2 pct., mens resultatet før skat styrtdykkede med 25 pct. Men måske har et afgørende skift i omsætnings- og indtjeningsudviklingen allerede fundet sted.
De oprindelige forventninger til 2023 blev nedjusteret i halvårsregnskabet, og dermed fortsatte den kursmæssige nedtur, som allerede på det tidspunkt var gået i gang.
Som vi fortalte i seneste analyse af SP Group i ØU Formue 37/2023, havde investorerne allerede set skriften på væggen i forbindelse med 1. kvartalsregnskabet, hvor usikkerhed omkring høj inflation, stigende renter, energikrise og krigen i Ukraine skabte tvivl om SP Groups indledende forventninger. En tvivl, som viste sig at være begrundet.
I CEO Frank Gads beretning i årsregnskabet 2023 indrømmes da også, at man undervurderede effekten af de stigende renter, som dels reducerede den globale økonomiske aktivitet og dels øgede SP Groups renteudgifter. På den baggrund er det ikke overraskende, at 2023 blev et dårligt år for både SP Group og aktionærerne.
Men for at få et realistisk billede af SP Groups aktuelle situation er det nødvendigt at bryde regnskabsåret 2023 op i mindre dele: Vi har allerede set, hvordan forventningerne hos både SP Group og investorerne skiftede i negativ retning mellem 1. og 2. kvartal. Men måske leverede 4. kvartal et tilsvarende og endnu mere afgørende skift. Denne gang i positiv retning.
I årsregnskabet 2023 oplyses således, at omsætningen for hele året faldt 2 pct., men hvis vi zoomer ind på 4. kvartal, var der tale om en stigning på 0,7 pct. i forhold til samme periode i fjor. Den organiske vækst (korrigeret for valutaudsving) var 1,4 pct.
På indtjeningssiden tegner sig samme billede: Mens resultatet før skat faldt 25 pct. i 2023 som helhed, steg det 5,5 pct. i 4. kvartal.
Indikationerne om en vending af nedturen i slutningen af 2023 forstærkes af SP Groups forventninger til 2024. Eftersom man i bagklogskabens skarpe lys erkender en undervurdering af selskabets eksterne forhold i 2023, er det ikke sandsynligt, at man starter et nyt regnskabsår med at gøre det samme.
SP Group pointerer stadig den unormalt store usikkerhed omkring den nærmeste fremtid, men det er interessant, at man alligevel åbner 2024 med forventning om en vækst i omsætningen på 6-10 pct. og en EBT-margin på 9-12 pct. Det er nemlig en marginalt lavere, men mere præcis, forventning til omsætningen i forhold til de 5-15 pct. i 2023, mens det er nøjagtigt samme forventning til EBT-margin, som før nedjusteringen midt i 2023.
Det indikerer, at SP Group på trods af den nævnte usikkerhed føler sig på rimeligt sikker grund omkring vækstforventningerne i 2024. Det budskab fangede investorerne også, og de afbrød prompte SP Groups kursmæssige nedtur og sendte aktiekursen i vejret med 10 pct.
Vi deler markedets positive vurdering af SP Groups seneste udmeldinger, og anser nu aktiens langvarige nedtur for afsluttet. Vi hæver kursmålet fra ØU Formue 37/2023 med 12 pct. til 229.
Konklusion
Aktuel kurs 216
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 229
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
