2024 bliver næppe en opjusteringsfest for bankerne som 2023. Men mindre kan sandsynligvis også gøre det, for set på lidt længere sigt er prissætningen af Spar Nord Bank endnu ikke til den høje side trods en forventet indtjeningsnedgang i år.
Det går stadig godt for bankerne med en god rentemarginal og lave kredittab. Aktiekursudviklingen afspejler dette, men festen er formentlig ikke slut endnu, for selv med en forventet indtjeningsnedgang i år, handler Spar Nord stadig til en ganske moderat prissætning ovenpå rekordåret 2023.
Spar Nord startede året med forventningen om en basisindtjening før nedskrivninger på 2,3-2,7 mia. kr. og et resultat efter skat på 1,5-1,8 mia. kr., men da 2023 blev gjort op, lød basisresultatet på 3,1 mia. kr. og bundlinjen på 2,4 mia. kr. efter skat.
For 2024 forventer banken en nedgang til 1,7-2,1 mia. kr. efter skat, men konsensusestimaterne for Spar Nord peger på et resultat efter skat på 2,1 mia. kr. og dermed i toppen af det udmeldte interval. Spar Nord leverede i øvrigt et resultat efter skat på 550 mio. kr. i 4. kvartal 2023, hvilket på årsbasis modsvarer 2,2 mia. kr.
I 2023 kom Spar Nords første opjustering den 14. april, små tre uger før regnskabet for 1. kvartal. I år er regnskabet for 1. kvartal planlagt til den 2. maj, og her får vi et godt fingerpeg om, hvorvidt 2024 vil byde på så stor nedgang som forventet.
Aktiekursen ligger omkring 120, og med tanke på det netop fragåede udbytte på 10 kr./aktie flirter aktien dermed med sit rekordniveau på 130, der blev nået for lidt over et år siden.
På kort sigt er aktien måske lige til den høje side, men det er bestemt også svært at kalde den for dyr, sådan som udsigterne er lige nu.
De nemme kursgevinster er nok hentet i bankerne, som alle handler omkring indre værdi. Men der kan stadig være mere at hente fra den fremtidige indtjening, for stort set alle større banker (Jyske Bank, Sydbank, Danske Bank, Spar Nord) handles i et meget snævert P/E-interval omkring 7, svarende til en indtjening tæt på 15 pct. Ikke blot for 2024, men også for 2025 og 2026.
Bankerne er velkapitaliserede, så det er sandsynligt, at en stor del af overskuddet sendes retur til aktionærerne i form af udbytte og aktietilbagekøb. Præcist som hos Spar Nord, der har igangsat et tilbagekøbsprogram på 500 mio. kr.
Vi så imidlertid, hvad krisen i marts gjorde for bankaktierne, selvom soliditeten var rigtig god, og den direkte forretningsmæssige påvirkning i værste fald var absolut marginal.
Det kan – og vil – ske igen før eller siden, og det er en risiko, men også en mulighed, man som bankinvestor må indstille sig på, mens man fornøjer sig over mindst et år mere med god indtjening tæt på 15 pct. ved en P/E på 7.
Konklusion
Aktuel kurs 119,40
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 137
Steen Albrechtsen
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
