SP Group mistede en tredjedel af sin værdi mellem 1. og 2. kvartalsregnskaberne. Helårsforventningerne er nedjusteret, og der er betydelig usikkerhed omkring globale forhold udenfor selskabets kontrol. Den aktuelle kurs spekulerer i en ny nedjustering om tre uger, men hvis den ikke kommer, er der lagt op til et kurshop.
Det begyndte at gå galt for SP Groups aktiekurs i slutningen af maj ved offentliggørelse af 1. kvartalsregnskabet. Forventningerne til helåret om en vækst i omsætningen på 5-15 pct. og en EBITDA-margin på 16-19 pct. blev ganske vist fastholdt, men samtidig fremhævede man en lang række potentielle problemer i selskabets omverden, som skabte betydelig usikkerhed omkring resultatet.
Usikkerhed omkring høj inflation, stigende renter, energikrise, krigen i Ukraine m.v. ventede investorerne ikke på konsekvenserne af. De indledte straks en tilpasning af SP Groups aktiekurs, hvori hele paletten af usikkerheder blev indregnet.
Konsekvensen blev en styrtdykkende aktiekurs, som mistede en tredjedel af sin værdi frem til halvårsregnskabet i slutningen af august. Det var en voldsom reaktion, men halvårsregnskabet viste, at investorerne handlede korrekt. Her nedjusterede SP Group nemlig forventningerne, så omsætningsvæksten nu lød på 0-10 pct. Man åbnede altså døren for en potentiel nulvækst i 2023.
På det tidspunkt blev SP Group handlet til en Price/Earnings på 18,3, og det efterlod investorerne i en gråzone. For en P/E på 18 er for høj til et selskab med nulvækst, mens det ligger på grænsen mellem passende og for lav ved en vækst på 10 pct. På kort sigt reagerede investorerne ved at følge den generelle tendens på aktiemarkedet og sende SP Groups aktiekurs yderligere 8 pct. ned, så den lå lige under kurs 200.
Men den beslutning var der ikke enighed om, og i oktober blev der købt stort ind i SP Group-aktien med det resultat, at kursen to gange nåede op på 224, hvorfra den faldt tilbage til niveauet lige over kurs 200. Er det så et midlertidigt tilbagefald, før en ny stigning på 8-10 pct. op til niveauet ved kurs 224? Det er nærliggende at svare ja i betragtning af, at den højeste omsætning i aktien i oktober har været på dage med kursstigninger.
Men vi hæfter os ved, at SP Groups omsætning i første halvår var 2,2 pct. lavere end i samme periode i fjor, og dermed under nederste grænse for den seneste helårsforventning. Samtidig har investorernes vurdering af SP Groups sektor i stigende grad været negativ det seneste kvartal.
Sektorindekset er således faldet 19 pct. de seneste tre måneder og 11 pct. den seneste måned. Nedgangen accelererer altså. Samtidig skal SP Group p.t. levere et væsentligt bedre andet halvår for blot at ende i nederste ende af det forventede vækstinterval.
Vi frygter en ny nedjustering af forventningerne i det kommende 3. kvartalsregnskab om tre uger, og det samme gør aktiemarkedet sandsynligvis. Hvis den ikke kommer – og hvis udviklingen i salget er tilstrækkelig stærk til at indhente efterslæbet fra første halvår – så kan der ligge et pænt kurshop i SP Group-aktien midt i november.
Bruno Japp
Konklusion
Aktuel kurs 201,00
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 204
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
