Vender profitabilitetspresset endelig for Ørsted?

Ørsteds fokus er nu på udbygningen af pipelinen, og det helt store spørgsmål er, om profitabiliteten på de kommende projekter igen er på vej op efter lang tids pres fra stigende inflation og renter.

Hvor det tidligere har været en udfordring for Ørsted at vinde nok MW i de forskellige havmølleparkauktioner for at opfylde egne målsætninger for kapacitetsudbygning, så er tiderne måske ved at skifte. Først og fremmest er de enkelte landes ambitioner på havmølleområdet øget markant, og det skaber mange flere MW/GW i udbud og dermed en større pulje at tage fra. Et større udbud af projekter vil forventeligt også føre til et mindre kompetitivt pres i de enkelte udbud og dermed – måske – bedre priser for byderne som Ørsted og deres konkurrenter.

Det er meget godt eksemplificeret af bl.a. vor hjemlige regerings forslag fra februar om at udbyde op til 9 GW havmølleparker allerede i år. Billedet er det samme i mange europæiske stater, og også et ambitionsløft hos f.eks. den amerikanske delstat Massachusetts betyder, at den kommende udbudsrunde i 2024 her er løftet fra 1,6 GW til 3,6 GW.

Derudover er der ved at indfinde sig en vigtigere erkendelse hos Ørsted og de mange konkurrenter om, at et vist niveau af profitabilitet er nødvendig for at få tingene til at hænge sammen på lidt længere sigt end blot en sejr i næste udbudsrunde.

Det er ikke nogen helt ny udvikling, men den bliver tydeligere og tydeligere.

Vi har så sent som i januar skrevet om udfordringerne med visse amerikanske projekter, som er vundet til en pris, der pga. omkostningsinflation næppe kan leve op til den oprindelige afkastmålsætning, da buddet i auktionen blev indleveret. Det førte til nedskrivninger i årsregnskabet 2022. At tiderne er ved at skifte, indikeres bl.a. af klare udmeldinger om, at priserne generelt er for lave.

Mest interessant på profitabilitetsfronten bliver dog Ørsteds beslutning om FID af Horns Rev 3 på 2800 MW. FID betyder Final Investment Decision, og er den endelige beslutning om at gennemføre projektet. Ørsted har stadig muligheden for helt at droppe projektet, og det er tydeligt, at det lige nu bliver et tæt løb. Vi har f.eks. set et stigende pres fra Ørsted på myndighederne om at opnå bedre vilkår for projektet, der i sidste ende kan levere strøm til hele tre mio. engelske hjem.

At droppe projektet vil være skidt og et prestigetab for Ørsted, men det vil også være et klart signal til investorerne om, at man er meget seriøs i sit profitabilitetskrav.

Fingerpeg om profitabilitet
Ørsted afholder kapitalmarkedsdag den 8. juni, og selvom programmet og indholdet ikke er afsløret endnu, så står det klart, at profitabiliteten i de enkelte projekter og sikringen af denne bliver et væsentligt emne.

Om rente- og inflationsstigningerne også har påvirket den pris, Ørsted i sidste ende kan få for havmølleprojekter, når man ”nedsælger”, bliver vi klogere på senere i år. Der er ifølge Ørsted mange forhandlinger i gang om delvise frasalg af flere projekter i bl.a. Tyskland og Taiwan.

På den øvrige fremtidsfront er det værd at bemærke, at Ørsted nu er med i et 100 MW floating offshore projekt, hvilket understreger vort syn på Ørsted som en mangeårig vækstcase. Selskabet har en finger med i spillet indenfor alle de områder, der lige nu synes at kunne drive fremtidens udbygning af energikapaciteten.

Med udsigt til en mulig vending i profitabiliteten for de kommende projekter (sidst i dette årti) og formentlig en afblæsning af rentestigningerne ser vi stadigt mere positivt end negativt på Ørsted. Vi fastholder vort måske lidt optimistiske kursmål på 750 fra januar måned.

Steen Albrechtsen

SA og/eller nærtstående ejer aktier i Ørsted

Aktuel kurs 630,80

Kursmål (6 mdr.) 750,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser