Formue

2020 bliver langt værre for DFDS end udfordrende 2019

Bruno Japp

tirsdag 30. juni 2020 kl. 7:00

Et udfordrende 2019 var en dans på roser for DFDS i forhold til 2020. Forventningerne til EBITDA er foreløbig reduceret med 1,6 mia. kr., og de næste tre års vækststrategi er sat på hold

DFDS’ CEO spurgte i årsregnskabet 2019: ”What will 2020 bring?”, og konstaterede derefter optimistisk, at der var ”full steam ahead for Win23 in 2020”. Win23 er DFDS vækststrategi, som inkluderer et EBITDA på 5,5 mia. kr. i 2023 (2019: 3633 mio. kr.) Men allerede i 1. kvartalsregnskabet så virkeligheden betydeligt anderledes ud. Nu havde coronavirussen ramt DFDS’ marked, og man nedjusterede årets forventede EBITDA med 1,6 mia. kr. til ca. 2 mia. kr. Samtidig blev det slået fast, at der var en særdeles høj usikkerhed for resten af året.

Dermed står DFDS med udsigten til et rigtig grimt år, hvor selskabets store markeder er under pres. UK’s diskussioner med EU ligner mere og mere en ”Hard-Brexit”, Tyrkiet får følgeskab af en lang række andre lande i recession, og de internationale rejser begrænses af restriktioner.

Investorerne reagerede ved i marts at have sendt DFDS-aktien ned med 60% siden årets start. Siden har kursen genvundet en del af faldet, men DFDS handles stadig en tredjedel under årets indledende kurs. Spørgsmålet er dog, om der er belæg for den kursstigning?

DFDS handles nu til en forventet Price/Earning på 26, og den værdi forudsætter en rimelig vækst for at give mening. Den forudsætning var opfyldt i Win23-planen, som skulle have øget EBITDA fra 3,6 mia. kr. i 2019 til 5,5 mia. kr. i 2023. Men planens forudsætninger holder ikke længere, og DFDS oplyser da også, at man vil vende tilbage til de finansielle ambitioner i Win23-strategien, når markedet har stabiliseret sig.

Eftersom en af de største risikofaktorer for DFDS er den økonomiske aktivitet i Europa, herunder specielt UK og Tyrkiet, er der stor risiko for, at denne stabilisering vil ske på et væsentligt lavere niveau end tidligere forventet.

Et andet nøgletal, EV/EBIT, er endnu højere og 70% over branchemedianen. Det skyldes DFDS’ store gæld, og den kraftige reduktion i EBITDA betyder, at forholdet mellem selskabets nettorentebæ-rende gæld og EBITDA når et bekymrende niveau. DFDS’ målsætning er, at den nettorentebærende gæld (NIBD) må være mellem 2 og 3 gange EBITDA, og ultimo 2019 var tallet 3,3. Som tommelfingerregel vil der ved NIBD/EBITDA over 5 dels blive stillet spørgsmålstegn ved selskabets evne til at opfylde sine gældsforpligtelser, og dels mulighederne for at optage yderligere gæld til vækst.

NIBD/EBITDA for de seneste tolv måneder er efter 1. kvartal steget til 3,5, og med et markant fald i EBITDA kommer det sandsynligvis op i det røde felt. Potentielle likviditetsproblemer er man dog kommet i forkøbet ved at øge 1. kvartals likviditetsfaciliteter på 1,7 mia. kr. med minimum 1 mia. kr. Samtidig har man tilpasset et lån optaget i forbindelse med et stort opkøb i 2018, så det afspejler den aktuelle usikkerhed. Derudover har man ingen lån med betingelser (covenants), som kan udløses af det dårlige resultat i 2020. Og endelig reduceres de planlagte investeringer i 2020.

Selvom vi ikke ser DFDS truet på overlevelsen, er den høje gældsætning og usikkerheden omkring den fremtidige indtjening efter vores vurdering slet ikke indregnet i den aktuelle værdiansættelse i tilstrækkelig grad. Vi betragter derfor aktiens kursniveau før de seneste to måneders kursstigning som mere realistisk end den aktuelle kurs.

Børskurs på analysetidspunktet 207,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 145,00

Læs tidligere analyser af DFDS her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

468c50a7091c9c8202ef

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Samfundsansvar

Nordisk pensionssektor en af de mest transparente i EU

Gennemsigtigheden om aktieinvesteringerne i de skandinaviske pensionskasser er betydeligt bedre end i mange andre EU-lande. Til forskel fra danske investorer er andre landes pensionsselskaber meget afvisende overfor at fremvise…
Samfundsansvar
Usikkerhed om EU Green Deal gift for Rockwools potentiale
Samfundsansvar
Intelligent skideballe til erhvervslivets CSR-indsatser
Samfundsansvar
Klimaplan skaber tvivl om aftale med Aalborg Portland
Samfundsansvar
EU Ombudskvinde: Kommissionen fejlede ved at hyre BlackRock som ESG-rådgiver
Finans
Genetablerede KPMG kan snart være tilbage i dansk Big Four
Finans
Store revisionshuse får flere kunder, trods øget fravalg af revision
Finans
Ekspertforslag: Sådan undgås skæve værdier på pensionssektorens alternativer
Formue
ØU Trader: Porteføljen spurter forbi dansk aktieindeks, + 33,6% i 2020
Finans
Hvornår løber Waturus pengekasse tom?
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask

Seneste nyt

Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Samfundsansvar

ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri

ATP er én af seks danske investorer på den tyske NGO Urgewalds nyopdaterede Coal Exit List, som kortlægger store investorers exitpolitik fra kulinvesteringer. ATP strammede i foråret sin eksklusionspolitik…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel
Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed
Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse

Seneste nyt

Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

EU-Domstolen: TV2 skal betale ulovligheds­renter for statsstøtte
Har du styr på din prismarkedsføring til Black Friday?
Aftale på plads: Lagerbeskatning af løbende avancer for ejendomsselskaber indføres
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X