Formue

40% rabat på SIF er rimeligt trods millionoverskud

Bruno Japp

tirsdag 13. april 2021 kl. 10:00

Silkeborg IF Invest (SIF) havde i 2020 et atypisk år med et tocifret millionoverskud, som var betydeligt større end årets indledende forventninger om et nulresultat.

Forklaringen herpå er også atypisk. Den skyldes nemlig et massivt overskud på fodbolddelen af SIF. Det traditionelle mønster i SIF har ellers i mange år været, at den erhvervsmæssige del af selskabet har tjent penge på ejendomme, mens fodbolddelen har tabt dem igen.

Det har investorerne straffet selskabets aktier for ved konsekvent at handle dem til en pris langt under deres indre værdi. Eksempelvis var den indre værdi af SIF-aktien ultimo 2020 22,50 mens aktiekursen var 12,30. Kurs/Indre værdi var altså helt nede på 0,55, hvilket er et niveau, som normalt er forbeholdt overlevelsestruede selskaber.

SIF er på ingen måde truet på overlevelsen, men investorernes reaktion er alligevel forståelig, da fodboldens traditionelle dræn på overskuddet har resulteret i et meget ringe afkast af den investerede kapital.

Endnu et to-cifret millionoverskud på fodbold
Men det blev altså anderledes i 2020, hvor spillersalg gav et overskud på 26,2 mio. kr. på regnskabsposten Transferaktiviteter. Uden denne indtægt var SIF’s resultat før skat ekskl. dagsværdiregulering endt i minus 2,7 mio. kr. og dermed indenfor rammerne af den oprindelige forventning.

Hvis vi går tilbage til 2019 var mønsteret det samme, da et transferoverskud på 22,9 mio. kr. vendte et underskud i fodboldforretningen på 17 mio. kr. til et overskud på 5,9 mio. kr.

Det er interessant, da det sætter spørgsmålstegn ved vores indledende konstatering af, at SIF’s fodbolddel sluger det overskud, som erhvervsdelen skaber. Tilsyneladende er det ikke længere sådan.

Eller er det? I dag integrerer de børsnoterede fodboldklubber overskud på spillersalg i deres forretningsmodel, og det har givet mening de senere år.

Men hvis man ser længere tilbage i tiden, var det netop dette koncept, som var ved at knække halsen på en række klubber, da det viste sig ikke at holde i længden. Det var en del af forklaringen på, at de nuværende børsnoterede klubber alle med større eller mindre held har forsøgt at skabe et stabilt indtægtsgrundlag udenfor fodboldens verden. Så spørgsmålet er: Hvis man i længden ikke kunne basere sin økonomi på spillersalg for 10 eller 20 år siden, kan man så i dag?

Svaret er ”måske”. For på den ene side gør man sig afhængig af en ustabil indtægtskilde udenfor egen kontrol. Men på den anden side kan den enorme forskel på danske og store udenlandske klubbers økonomiske størrelse være til fordel for de danske klubber. Et spillerkøb, som for en stor udenlandsk klub er lille, kan for en dansk klub være stort nok til at redde økonomien et helt år.

For SIF’s vedkommende bør det give aktiekursen et massivt løft, hvis man kan overbevise investorerne om, at fodbolden fremover vil være overskudsgivende. Eller i det mindste ikke længere være underskudsgivende.

Men p.t. betragter vi dette som værende en drøm, der i bedste fald ligger langt ude i fremtiden. Selvom vi løfter vores vurdering af SIF-aktien med 11 procent til 12,86, anser vi stadig en værdiansættelse væsentligt under den indre værdi som rimelig.

Bruno Japp

Aktuel kurs 12,10

Fair Value 12,86

Læs tidligere analyser af Silkeborg her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Jobannoncer

Sparekassen Sjælland-Fyn søger filialsupporter med speciale i bolig og kreditsager
Holbæk
21-05-2021
Finanstilsynet søger vicekontorchef til tilsynet med investeringsfonde & banker på investeringsområdet
København
18-05-2021
PensionDanmark
PensionDanmark søger medlemsrådgiver i Jylland
Jylland
01-06-2021
PenSam søger jurist i Farum – vikariat
Farum
07-06-2021
Forsyningstilsynet søger analytisk økonom til udvikling, overvågning og regulering af elmarkederne
Frederiksværk
25-05-2021
Orifarm Group A/S søger Finance Process Specialist
Odense
31-05-2021
Compliance Officer til Compliance i Sydbank
Aabenraa
16-05-2021
Obligationsanalytiker til Sydbank i Aabenraa
Aabenraa
21-05-2021
Sparekassen Kronjylland søger virksomhedsanalytiker
Randers
17-05-2021
SEGES søger specialist i ejendomsbeskatning
Aarhus
31-05-2021
Kreditmedarbejder til bankens hovedkontor i Ringkøbing
Ringkøbing
31-05-2021
SAGRO søger dygtig og topmotiveret skatte- og selskabsspecialist
Holstebro, Herning, Billund, Esbjerg
31-05-2021
Landbrug & Fødevarer søger CHEFØKONOM
København
20-05-2021
SEGES søger Skattespecialist
Aarhus
31-05-2021
Kreditanalytiker med fokus på creditscore til Sparekassen Kronjylland
Randers
17-05-2021

Mere fra ØU Formue

Seneste nyt

Langers skarpe

af Morten W. Langer
af Morten W. Langer
Seneste indlæg

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

OM ØU

Log ind

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]