AaB nærmer sig en nødvendig kapitaltilførsel

AaB’s bundlinjeresultat i 2019 blev negativt påvirket af en dramatisk afslutning på Superligaens grundspil i fjor. Nu risikerer historien at gentage sig i løbet af de næste to uger.

I kampen om den 6. plads, som giver adgang til mesterskabspillet, endte AaB og FC Nordsjælland i fjor med samme antal point og målforskel. Men eftersom AaB havde scoret fire mål færre i de 26 indledende kampe blev de kun nr. 7.

Den manglende deltagelse i mesterskabspillet var medvirkende til, at AaB’s omsætning blev lavere end det foregående år, og uden et tilsvarende fald i omkostningerne blev underskuddet på 33,5 mio. kr. Det er det største underskud siden 2011, og betegnes som ”ikke-tilfredsstillende”.

Der er imidlertid en risiko for, at situationen gentager sig i løbet af de næste to uger. P.t. ligger AaB nemlig nr.6igrundspillet med samme pointantal som Randers FC, men for en kamp mere. Hvis Randers FC får point i den udsatte kamp mod AGF den 12. marts rykker AaB ned på 7. pladsen med kun tre kampe tilbage i grundspillet.

Risiko for nedjustering
Eftersom AaB’s forventninger om et underskud på 7-12 mio. kr. i 2020 bl.a. forudsætter en Top 6 placering kan en manglende deltagelse i mesterskabspillet for andet år i træk medføre en nedjustering kun 2½ måned inde i det nye regnskabsår. Det aktuelle forventninger indeholder allerede en meget betydelig gevinst fra salget af Mikkel Kaufmann til FC København. Salgsprisen er ikke offentliggjort, men handlen betegnes som den næststørste handel nogensinde mellem to danske klubber, og vi skønner, at AaB’s gevinst ved salget ligger i niveauet 20 mio. kr.

Selvom transferindtægter er en del af AaB’s forretningsmodel er det meget betænkeligt, at driftsunderskuddet nu er så stort, at det ikke engang kan dækkes af transferindtægter i rekordklassen.

Problemet ligger i en svag omsætning, som de seneste tre år har ligget under 70 mio. kr. Dermed er man omsætningsmæssigt sat tilbage til starten af 10’erne, hvor man også havde store tocifrede millionunderskud hvert år.

Bunden af pengekassen nærmer sig
Den dårlige økonomi de seneste år har slidt hårdt på AaB’s likviditet, og summen af kontanter, obligationer og aktier faldt i 2019 fra 44,6 mio. kr. til 18,3 mio. kr. Det betyder, at AaB snart kan se bunden i pengekassen, og på en ekstraordinær generalforsamling den 10. december fik bestyrelsen da også bemyndigelse til en kapitaludvidelse.

AaB betegner selv dette som ”rettidig omhu”, men spørgsmålet er, om ikke det bliver en nødvendighed for at sikre den fortsatte drift af selskabet. En deltagelse i mesterskabspillet kan udskyde problemerne et stykke tid, men et samlet driftsunderskud ekskl. transferindtægter på 74 mio. kr. de seneste fire år er så stort, at det kræver flere spillersalg i Mikkel Kaufmann-størrelsen at udligne.

Det er AaB’s ledelse selvfølgelig også klar over, og man har en målsætning om, at der senest i 2021 skal være en markant stigning i tilskuertallet. Samtidig erkender man dog, at dette er en ambitiøs målsætning. Og uden en regelmæssig deltagelse i mesterskabspillet er det næppe sandsynligt.

Vi forventer, at AaB indenfor de næste 1-2 år vil foretage en kapitaludvidelse, og selvom den vil blive begrundet med behovet for investeringer i fremtiden, er der stor sandsynlighed for, at den simpelthen vil være en nødvendighed for selskabets overlevelse.

Børskurs på analysetidspunktet: 70,50 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): N/A

Læs tidligere analyser af AaB her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her