Påstanden om, at AaB’s aktiekurs stiger 80.000 procent til juni er ikke en forsinket aprilsnar. Desværre bliver aktionærerne ikke rigere af kursstigningen.

Normalt er det investorernes forventninger til et selskabs fremtidige indtjening, som bestemmer et børsnoteret selskabs aktiekurs. Men der er en teknisk finesse, som kan sætte denne sammenhæng ud af spil. Nemlig når et selskab ændrer på aktiestørrelsen.

Vi nøjes normalt med at tænke på en aktie som en måde at erhverve ejerskab til en del af et selskab. Med det udgangspunkt koncentrerer vi os om, hvor meget vi skal betale for aktien i forhold til selskabets indtjening, hvor meget aktiens kurs er steget over en given periode osv.

Men ligesom en obligation har en aktie også en nominel værdi, og den samlede nominelle værdi af et selskabs aktier udgør selskabets aktiekapital. F.eks. kan et selskab med en aktiekapital på 1 mio. kr. have den fordelt på 10.000 aktier med en nominel værdi på 100 kr/stk.

Den nominelle værdi er ikke kursværdien
I praksis er det uhyre sjældent, at sådan en aktie koster lige nøjagtigt 100 kr, som mere er et tal for bogholderen og revisoren end for aktionærerne. Men det bliver relevant for aktionærerne, når et selskab beslutter at op- eller nedskrive den nominelle værdi af aktierne.

Nedskrivning af en akties nominelle værdi kan ske for bevidst at sænke aktiekursen. Det har A.P. Møller-Mærsk f.eks. gjort for at gøre deres aktier mere attraktive for almindelige mennesker. Så splitter man f.eks. en aktie op i ti nye aktier, hvorefter aktiekursen falder tilsvarende.

Men AaB går den anden vej, og planlægger at ændre aktiernes nuværende nominelle værdi på 0,25 kr/aktie til 200 kr/aktie på en ekstraordinær generalforsamling ultimo juni.

Man kan naturligvis ikke bare administrativt hæve værdien af sin aktiekapital, så samtidig med at man hæver den nominelle værdi 800 gange, reducerer man samtidig antallet af aktier med en faktor 800. Det betyder, at man får ombyttet 800 af de nuværende aktier til 1 ny aktie. I praksis betyder det, at kursen bliver 800 gange højere, men at der fremover er tilsvarende færre aktier i omløb. Ingen bliver altså hverken rigere eller fattigere af denne regnskabsmæssige transaktion.

Men hvorfor så gøre det? AaB begrunder beslutning med, at ca. halvdelen af selskabets aktionærer ejer så få aktier, at omkostningerne ved at sælge dem vil overstige det beløb, man kan få for aktierne. Samtidig påfører depoterne med disse aktier AaB en årlig udgift til Fondsbørsen på 280.000 kr. Til sammenligning har de nævnte depoter en samlet værdi på kun 230.000 kr.

Pga. sparede udgifter vil det altså være en god forretning for AaB at købe disse aktier af aktionærerne, så det gør man nu. Uanset om de små aktionærer vil det eller ej. Alle aktionærer med under 800 aktier vil nemlig blive tvangsindløst.

Som kompensation for dette ”overgreb” vil man indløse aktierne uden kurtage, og man tilbyder tvangsindløste aktionærer med mindre end 800 aktier to fribilletter til en kamp i efteråret 2017.

I praksis vil stort set alle AaB’s aktionærer blive udsat for tvangsindløsning i en eller anden grad. Aktionærer med mere end 800 aktier vil nemlig få ombyttet deres nuværende aktier til nye aktier op til det nærmeste hele tal, mens de resterende aktier vil blive tvangsindløst. Ejer man f.eks. 832 aktier med en nominel værdi på 0,25 kr/stk vil man få én ny aktie med en nominel værdi på 200 kr, mens de resterende 32 aktier bliver tvangsindløst.

Udlodning af udbytte
På den ekstraordinære generalforsamling vil der også blive stillet forslag om udbetaling af udbytte i niveauet 5-10 mio. kr, hvilket er ganske bemærkelsesværdigt. Fodboldklubber har en lang tradition for at brænde kapital af i et forrygende tempo, og en udbyttebetalende fodboldklub har hidtil været utænkeligt.

AaB tager dog det forbehold, at udbyttebetaling skal vurderes i forhold til selskabets økonomiske stilling på udbetalingstidspunktet, herunder om der er foretaget opkøb af egne aktier. Men det er alligevel en ny og overraskende udvikling for en børsnoteret fodboldklub. Kun Parken Sport & Entertainment, med fodbold som ét blandt adskillige forretningsområder, udbetaler i øjeblikket udbytte.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 0,30 (240) AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 280-320

Læs tidligere analyser af AaB her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .