Formue

Aktienedtur, men rateoptur for Torm

Steen Albrechtsen

lørdag 14. marts 2020 kl. 13:13

Der er påny rykket ved den fine balance mellem udbud og efterspørgsel på tankskibsmarkedet, og et marked oversvømmet med billig råolie og høje råolierater må forventes igen at give en positiv følgeeffekt indenfor produkttank.

Nu er der igen skubbet til den fine balance mellem udbud og efterspørgsel på råolie-tankskibsmarkedet. Denne gang er det ikke udbuddet, men efterspørgslen, der er driveren, for den igangsatte oliepriskrig mellem Saudi Arabien og Rusland har medført en voldsom hamstring af skibe til at levere den kraftigt øgede produktion ud fra Saudi Arabien. Det har fået raterne til at stige til over 200.000 USD/dag, og denne gang ser det ud til, at niveauet er reelt og af lidt mere længerevarende natur. En lav oliepris vil medføre øget efterspørgsel på skibe til transport og i begyndende grad også til oplagring af råolie.

Det er kærkomment lys i et normalt sæsonmæssigt svagt kvartal, hvor raterne var nedadgående i takt med usikkerheden om den kinesiske efterspørgsel efter råolie ovenpå corona-tiltagene.

Hvor der for råolietankskibene var en meget direkte negativ effekt fra corona indledningsvis, har det bestemt ikke været så slemt for produkttank, hvor Torm opererer. Det opbremsede indenlandske kinesiske forbrug, betyder nemlig at store mængder raffinerede produkter skal sejles væk fra Kina, samtidig med at en række arbitragemuligheder åbner sig for de raffinerede produkter på globalt plan. Det giver øgede transportmængder og -længder, og det er vigtigt at huske på, at selve skibstransporten udgør en forsvindende lille omkostning, når der opstår arbitragemuligheder. Dertil kommer mere lokale udfordringer, så som den lave vandstand i Pananma-kanalen. Det giver mange forsinkelser, og tager dermed kapacitet ud af markedet, når skibe venter eller der i stedet benyttes alternative – og længere – skibsruter.

Der er en historisk sammenhæng mellem rå-olie og produkttank, hvor billedet som regel er, at udviklingen blandt de store skibe drypper ned på de mindre skibe, og der kommer udviklingen med lidt forsinkelse.

Tommelfingerreglen er, at det som regel tager mindst tre rene produktlaster, førend et skib igen fra et rateperspektiv er egnet til produkttank. Det kræver derfor en vis timing i laster, før man kan skifte tilbage til de raffinerede produkter, hvis man som LR2-ejer har ønsket at udnytte de stærke rater indenfor råolie. Skiftet den anden vej kan til gengæld gøres med det samme.

Flot 4. kvartal, men endnu bedre 1. kvartal
For hele 2019 indsejlede Torm en rate på 16.526 USD/dag på tværs af skibstyperne, hvilket skal ses i forhold til det omtrentlige nettoresultat-breakeven niveau på 14.000-15.000 USD/dag. Isoleret for 4. kvartal blev det til en indsejling på 19.234 USD/ dag, men der er allerede udsigt til, at 1. kvartal vil blive endnu bedre.

Det illustreres bedst ved CEO Jacob Meldgaards udtalelser i pressen om, at 2019 var et godt år, men at i 1. kvartal 2020 vil Torm tjene mere end hele 2019, hvor resultatet fra driften landede på 47 mio. USD.

Udmeldingen kan lyde voldsom, men kigger vi på raterne, er det bestemt ikke usandsynligt. Torm har nemlig allerede afdækket 87% af de åbne skibsdage i 1. kvartal til 23.800 USD. Konsensus er i øjeblikket, at Torm vil tjene over 3 USD per aktie i 2020 eller ca. 20 kr. per aktie.

Vi satte sidst et kursmål på 80 svarende til den anslåede indre værdi, men vi luftede også muligheden for en opjustering som følge af stigende skibsværdier ovenpå den positive rateudvikling.

Regnskabet indeholdt netop et løft i skibsværdierne på omkring 120 mio. USD i form af en tilbageførsel af en nedskrivning fra 2016. Sammen med indtjeningen i 4. kvartal betød det, at indre værdi ultimo 2019 kan opgøres til 91 kr. per aktie. I lyset af den øgede usikkerhed og stigende risikopræmie på det generelle aktiemarked de seneste par uger, ser vi ikke p.t. nogen grund til at løfte vort kursmål, trods de gode rater, der hersker i øjeblikket. Et kursmål på 80 repræsenterer et flot potentiale fra det nuværende kursniveau på 53, som også skal ses i lyset af, at aktiekursen faktisk var faldende lige fra årets startniveau omkring 75. Med gode udsigter og et marked der p.t. oversvømmes med olie, er det svært ikke at se Torm – og mange af konkurrenterne i øvrigt – som attraktiv ved det nuværende kursniveau.

Steen Albrechtsen
Steen Albrechtsen og/eller nærtstående ejer aktier i Torm

Børskurs på analysetidspunktet: 53,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 80,00

Læs tidligere analyser af Torm her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

Bab4fde7fa99ecb11081Ce2088d247485c32e852

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Finans

Ekspertforslag: Sådan undgås skæve værdier på pensionssektorens alternativer

Arbejdet med at skabe fælles rammer for værdiansættelse af pensionsbranchens milliardstore alternative investeringer er gået helt i stå. Derfor står flere investeringseksperter nu frem med en løsningsmodel, der én…
Formue
ØU Trader: Porteføljen spurter forbi dansk aktieindeks, + 33,6% i 2020
Finans
Hvornår løber Waturus pengekasse tom?
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask
Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel
Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed

Seneste nyt

Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk
Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Finans

Dansk venture i historisk investeringsræs

De seneste opgørelser over danske ventureinvesteringer viser, at vækstvirksomhederne  i overraskende grad er i stand til at tiltrække venture-penge på trods af coronakrisen. Antal selskaber, der senest har fået…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse
Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation
Samfundsansvar
Nordea overvejer JP/Politikens sexannonce-forretning
Samfundsansvar
ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri
Samfundsansvar
Moraløkonomien stærkt på vej i dansk erhvervsliv
Samfundsansvar
Private fondsinvestorer sender 30% af midlerne til ”bæredygtige” eller ”grønne” fonde
Formue
SAS: En af fondsbørsens mest perpektivrige aktier lige nu

Seneste nyt

Ledelse
COVID-19: Sverige har nu dobbelt så mange smittede som Danmark, per million
Finans
Ny CEO udstikker ny vej: Her er ISS’ nye strategiske retning

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Defensive foranstaltninger på vej mod landene på EU’s sortliste
Lægemiddelstyrelsen åbner nyt dataanalysecenter
Konsekvenser efter aflivning af minkbesætninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]gebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X