Ambus succes koster shorthandlere millioner

Ambu er en af de absolut dyreste aktier på børsen, hvis man vurderer den på klassiske nøgletal. Men shorthandlernes spekulation i kursfald har vist sig at være en kostbar fejltagelse. 

Hvordan værdisætter man en aktie, som handles til ekstremt høje nøgletal, men hvor det bagvedliggende selskab samtidig leverer en stærkt vækst i både omsætning og indtjening? Det spørgsmål har flere shorthandlere svaret forkert på siden starten af 2015, og det har indtil nu kostet dem et trecifret millionbeløb.

Som det ses af nøgletalstabellen nederst i højre spalte handles Ambu til en astronomisk pris, som er helt ude af trit med branchen. Det er der imidlertid ikke noget nyt i. I AktieUgebrevet nr. 31/2016 kunne man for et år siden læse, at Ambus forventede Price/Earning (P/E) for 2017 var 45,1 mens branchemedianen kun var 19,7.

På den baggrund kan man ved første blik ikke fortænke shorthandlerne i at se Ambu som et oplagt mål for kommende kursfald. Og gennem de seneste to år har fem shorthandlere da også satset på et kursfald i Ambu. Af disse fem shorthandlere trak to sig meget hurtigt ud igen, men de resterende tre shorthandlere har alle spekuleret i kursfald hos Ambu i længere tid.

En af disse tre shorthandlere er Bodenholm Capital AB, som den 22. februar 2016 indberettede en shortet andel af Ambus aktiekapital på 0,61%. Dagen før var kursen på Ambus aktier 216,5 og med Ambus aktiekapital på lidt over 48 mio. aktier var der tale om en investering på næsten 64 mio. kr. Altså aktier, som Bodenholm Capital AB først lånte, og derefter solgte i håb om, at kursen ville falde, så de kunne købes tilbage til en lavere kurs. Det skete imidlertid ikke. I stedet steg kursen, og den 9. august reducerede Bodenholm Capital AB deres andel i Ambu-aktier, så den blev mindre end 0,5% af Ambus aktiekapital.

Når shorthandlerne kontrollerer under 0,5% af et selskabs aktiekapital, skal de ikke indberette ejerskabet til Finanstilsynet. Hvis vi forudsætter, at Bodenholm Capital AB helt opgav Ambu til kurs 414 den 9. august kostede satsningen over 1½ år et tab på 63 mio. kr.

Hvis engagementet stadig er 0,49% af Ambus aktiekapital, er tabet vokset eksplosivt de seneste to måneder, hvor Ambus kurs er steget med over 30%. I så fald står Bodenholm Capital AB til et tab på 95 mio. kr.

Urealiserede tab i niveauet 400 mio. kr.

Det skal pointeres, at beregningerne af shortfondenes tab er baseret på den offentligt tilgængelige information, og derfor indeholder flere væsentlige usikkerhedsfaktorer.

Men selvom tallenes nøjagtighed skal tages med et stort gran salt, giver de alligevel et billede af niveauet for shorthandlernes tab som følge af fejlvurderingen af Ambu.

Tallene viser således, at de to resterende shorthandlere med en andel på over 0,5% af Ambus aktiekapital tilsammen ligger med tab i størrelsesordenen 400 mio. kr. Parvus Asset Management Europe har p.t. et urealiseret tab i størrelsesordenen 290 mio. kr, mens Fil Investments International står med et urealiseret tab på 117 mio. kr.

Man kan selvfølgelig definere spekulationen som langsigtet, og Parvus Asset Management Europe Limited dukkede da også op på Finanstilsynets radar allerede tilbage i august 2015. Men det må være vanskeligt at forklare investorerne, hvorfor man begyndte at spekulere i kursfald ved kurs 195, når kursen lidt over to år senere ligger i 545. Det må også betragtes som en ret markant fejltagelse af FIL Investments International at starte spekulationen i Ambu i marts 2017 ved kurs 287, når kursen det følgende halve år steg med 90%.

Læs tidligere analyser af Ambu her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her.