Bang & Olufsen går et vanskeligt år i møde

Det sidste et kriseramt selskab har brug for, er en nedsmeltning af selskabets marked på både nationalt og internationalt plan. Den situation er Bang & Olufsen nu kastet ud i.

For B&O var krisen allerede i fuldt udbrud, længe før nogen havde hørt om COVID-19. Selskabet har haft en livlig udskiftning på ledelseskontoret de seneste år, og i bestyrelsesformandens og direktørens brev til aktionærerne efter regnskabsåret 2018/19 konstaterede man, at det havde været et skuffende år. Det ville også være vanskeligt at konstatere andet efter tre nedjusteringer i løbet af sidste halvdel af regnskabsåret.

Som der er tradition for i den slags situationer, var man imidlertid optimistisk mht. fremtiden, og forventningerne til regnskabsåret 2019/20 lød på en encifret procentvækst i omsætningen, en højere EBIT-margin og et positivt cash flow. Den udmelding holdt kun frem til halvårsregnskabet, hvor man præsenterede årets første nedjustering. Næste nedjustering kom før 3. kvartalsregnskabet, og blev begrundet med COVID-19. Der var tale om en massiv tilbagegang i forhold til den forventede vækst i starten af regnskabsåret, og måske har vi ikke set det værste endnu.

3. kvartalsregnskabet blev offentliggjort her i april, og selvom det stod i skyggen af nedjusteringen en måned tidligere, indeholdt det alligevel positive budskaber. Man lancerede således de planlagte produkter i 3. kvartal, ligesom opgraderinger og åbning af nye butikker tog fart.

Tvivl om forudsætningerne for fremtiden
Men det store spørgsmål er i hvilket omfang CO-VID-19 sætter de fremtidige planer i stå.

Det oplyses, at den foreløbig kun har medført en beskeden forsinkelse i lanceringsplanen for nye produkter. Men samtidig er den aktuelle situation så uforudsigelig, at enhver forudsigelse af fremtiden er forbundet med stor usikkerhed. Og desværre med en negativ undertone.

B&O’s stribe af nedjusteringer i sidste halvdel af regnskabsåret 2018/19 øger ikke tilliden til, at vi har set den sidste nedjustering i år. Og selvom B&O indtil videre har penge i kassen til at betale regningerne med, er der grænser for, hvor længe man kan holde til et negativt cash flow på over en kvart milliard kroner.

Det vil man heller ikke forvente af 2020/21, når det kommende årsregnskab fortæller om forventningerne til det kommende regnskabsår. Men når man sammenholder forventningerne i det seneste årsregnskab med hvad der skete i virkeligheden, er det svært ikke at være bekymret.

Vi ser et nyt vanskeligt år forude for B&O, og det har markedet da også langt hen ad vejen indregnet i aktiekursen, som er faldet mere end 50% siden januar i år og 90% siden januar 2018.

Det store kursfald har bragt kursen ned på et niveau, hvor aktien begynder at få en berettigelse som en spekulativ investering. Men for den forsigtige investor er B&O p.t. ikke en købsmulighed.

Børskurs på analysetidspunktet: 20,88 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): N/A

Læs analyser af Bang & Olufsen her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .