Formue

BioMar skal drive fremgangen for Schouw i 2020

Steen Albrechtsen

lørdag 21. marts 2020 kl. 12:36

BioMar skal drive fremgangen for Schouw i 2020, som efter flere store investeringsår ligner et konsolideringsår for Schouw med forbehold for de ukendte effekter af corona.

Schouw har i 2020-forventningerne om en stigning i omsætningen og stort set flad bundlinje ikke indregnet nogen coronaeffekt. I selve årsregnskabet bliver corona således kun nævnt fire gange, og det er alle i en sammenhæng, hvor det kan opfattes som et mere regionalt og kinesisk problem. Som påvirkning af den største forretning BioMar nævnes eksempelvis, at rejeeksporten fra Equador til Kina har været midlertidigt på hold.

Der er man nok i den grad blevet overhalet af virkeligheden efterfølgende, og det vil derfor ikke undre, hvis Schouw i lighed med andre også snart suspenderer sin hidtidige guidance til 2020.

BioMar driver koncernen i 2020
Schouw har de senere år investeret massive beløb i opkøb og kapacitetsudvidelser, men det blev ikke i 2019 koncernen profiterede af de store investeringer. Investeringsniveauet nåede over 1 mia. kr., og sammen med en stigning i arbejdskapitalen var det med til at holde en nettorentebærende gæld uændret omkring 2,4 mia. kr. trods et pænt cash flow fra driften.

For 2020 forventes et investeringsniveau på max. 600 mio. kr., og der er altså udsigt til en betydelig nedgang. Koncernens afskrivninger ligger på 850 mio. kr. for 2020, og sammen med en forventet bedring i arbejdskapitalen er der således grobund for, at den rentebærende gæld kan nedringes betydeligt med cash flowet fra driften.

Naturligt nok har den klart største enhed BioMar stået for en stor del af de senere års investeringer i form af både opkøb (Equador) og kapacitetsudvidelser (f.eks. Australien og Kina). BioMar udgør fortsat over 50% af koncernomsætningen og meget præcist 50% af koncernens EBITDA-resultat og endda lidt mere på EBIT-niveau.

Konkret for 2020 venter BioMar en fremgang i omsætningen fra 11,2 mia. kr. til ca. 12 mia. kr. Denne fremgang skal ses i forhold til den samlede forventede fremgang i hele Schouw på ”kun” 700 mio. kr., og der er således reelt lagt op til en mindre tilbagegang i de øvrige forretninger som helhed.

Konsensusestimaterne lyder p.t. på en indtjening per aktie på 37 kr. i 2020 og 41 kr. i 2021. De bygger på estimater for omsætning, EBITDA og EBIT, som ligger stort set midt i Schouws egne forventninger, og det er derfor forventeligt, at estimaterne ikke kommer til at holde, når der skal indarbejdes en corona-effekt.

Vi forventer, at Schouw kommer styrket ud på den anden side, og at man qua sin spredning og globale tilstedeværelse ikke tilhører den gruppe af virksomheder, hvor hele forretningen forsvinder over night og vil være lang tid om at komme tilbage. Det er oplagt, at en global recession vil være skidt for koncernen, omend majoriteten af forretningen (fiskefoder, babybleer og autoreservedele) synes relativt modstandsdygtige. På sigt kan krisen skabe en række muligheder, når vi antager, at Schouws forretninger som hovedregel er ”velinvesterede” og med et solidt kapitalgrundlag.

Aktien nåede ned på 378 i torsdags, men udvider vi perspektivet, modsvarer det nuværende kursniveau, hvad aktien kostede i 2015-2016. Det er i sig selv ikke enestående for Schouw, men til gengæld tilhører Schouw den gruppe af selskaber, der er markant anderledes (større) i dag end for fem år siden. I 2015 omsatte forretningen for 12,5 mia. kr. med et EBIT-resultat på 831 mio. kr. I 2019 præsterede Schouw en omsætning på 20,9 mia. kr. og et EBIT-resultat på 1.149 mio. kr.

Da Schouw er en klassisk langsigtet investeringscase, er det ikke så meget et spørgsmål om, hvorvidt aktien er investeringsværdig på det nuværende niveau, men snarere et spørgsmål om den eventuelt kan fåes billigere. For det er ingen hemmelighed, at C25 nu indeholder en række selskaber, hvor P/E-2020 er endnu lavere (før coronaeffekt i estimaterne).

Da vi antager udbyttet er ”sikkert”, kan man også bruge udbyttet som målestok for værdiansættelsen. Her er det vores vurdering, at et direkte afkast på 4% eller mere tilhører den ”billige ende”. Med 14 kr. i udbytte vil den tilsvarende ”4%-kurs” være 350. Vi forventer, at selskabet holder fast i det ordinære udbytte, som i år er 14 kr. Det er stadig kun et forslag, som skal vedtages på generalforsamlingen, der p.t. er planlagt til den 15. april, men det vides ikke, om den bliver udskudt.

Børskurs på analysetidspunktet: 411,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 450,00

Læs tidligere analyser af Schouw her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

11a5e893219f3787c51348c21b5b5b2a6e531417

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Finans

Genetablerede KPMG kan snart være tilbage i dansk Big Four

Selvom de store revisionshuses basale revisionsforretning de seneste år har udviklet sig fladt, formår selskaberne at fastholde en solid vækst i den samlede aktivitet. En stadig større andel af…
Finans
Store revisionshuse får flere kunder, trods øget fravalg af revision
Finans
Ekspertforslag: Sådan undgås skæve værdier på pensionssektorens alternativer
Formue
ØU Trader: Porteføljen spurter forbi dansk aktieindeks, + 33,6% i 2020
Finans
Hvornår løber Waturus pengekasse tom?
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask
Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel

Seneste nyt

Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed
Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk
Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Finans

Ny CEO udstikker ny vej: Her er ISS’ nye strategiske retning

Jacob Aarup-Andersen vil fastholde ISS’ rolle som en udbyder af et bredt spektrum af serviceydelser til store internationale kunder. Men han vil sandsynligvis satse hårdt på strammere styring af…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse
Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation
Samfundsansvar
Nordea overvejer JP/Politikens sexannonce-forretning
Samfundsansvar
ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri
Jens F. Kofoed
Samfundsansvar
Moraløkonomien stærkt på vej i dansk erhvervsliv

Seneste nyt

Samfundsansvar
Private fondsinvestorer sender 30% af midlerne til ”bæredygtige” eller ”grønne” fonde
Formue
SAS: En af fondsbørsens mest perpektivrige aktier lige nu

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

EU-Domstolen: TV2 skal betale ulovligheds­renter for statsstøtte
Har du styr på din prismarkedsføring til Black Friday?
Aftale på plads: Lagerbeskatning af løbende avancer for ejendomsselskaber indføres
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X