Brøndbys halvårsregnskab bedre end det ser ud

Brøndbys halvårsregnskab er ikke så katastrofalt, som det ser ud på overfladen.

Men på trods af flere positive forhold er klubbens fremtid afhængig af løbende kapitaltilskud fra hovedaktionæren.

At dømme efter underskuddet på 31 mio. kr. i Brøndbys halvårsregnskab ligner klubben et synkende skib, som tager vand ind meget hurtigt. Ved udgangen af 1. halvår havde man reduceret en likvid beholdning på 11,8 mio. kr. ved årets start til kun 0,6 mio. kr, og uden kontanter til at betale regninger med er løbet kørt.

Men Brøndby findes stadig, og klubbens målsætning om at begrænse underskuddet til niveauet 15-25 mio. kr. for helåret er ikke urealistisk. Der er nemlig flere positive forhold omkring Brøndbys økonomi, som ikke fremgår af regnskabstallene:

For det første indregnes et spillersalg på 17 mio. kr. først i juli måned, og det oplyses i halvårsregnskabet, at resultat før skat pr. 31. juli er i niveauet minus 12 mio. kr.

For det andet var den manglende likviditet det absolut alvorligste problem, og det problem blev på kort sigt løst ved, at hovedaktionær Jan Bech Andersen lånte Brøndby 7 mio. kr. Dermed var Brøndbys overlevelse sikret på kort sigt.

For det tredje har Brøndby åbnet Superligaen stærkt med en placering som nr. 2 efter de første 13 af de indledende 26 kampe. En af forudsætningerne for at fastholde forventningerne om et underskud i niveauet 15-25 mio. kr. var en placering som nr. 5 eller derover efter 13 kampe.

For det fjerde har Brøndby i kraft af sin 4. plads i Superligaen i 2015/16 deltaget i Europa League med en pæn succes. Ganske vist kvalificerede Brøndby sig ikke til gruppespillet, men klubben kom gennem de indledende tre runder, inden man til sidst blev slået ud af Panathinaikos i Play-Off. De fire hjemmekampe gav et samlet tilskuertal på 48.398, plus ekstra indtægter fra TV, sponsorer m.v. som vil indgå i helårsregnskabet.

For det femte er Brøndby en af de klubber, som vil nyde godt økonomisk af den nye fodboldstruktur i Superligaen. Det vil styrke resultatet i 2017.

Men når det er sagt, er der indtil videre ikke noget som tyder på, at klubbens drift kan hvile i sig selv indenfor en overskuelig fremtid. Dermed er Brøndby fortsat afhængig af løbende kapitaltilskud fra hovedaktionær Jan Bech Andersen. Senest har Jan Bech Andersen med en gave på 3 mio. kr. finansieret hovedparten af etableringsomkostningerne til et digitalt værktøj til Superligatruppens trænerstab. Jan Bech Andersen bliver sandsynligvis største bidragsyder ved den aktieemission, som Brøndby forventer at gennemføre inden udgangen af 2016. Brøndby-aktien blev ved udgangen af 1. halvår handlet til det dobbelte af selskabets indre værdi, og det er vanskeligt at se berettigelsen af den værdiansættelse i et selskab med bragende underskud. Vi forventer at den kommende kapitaltilførsel kommer til at ske med en betragtelig rabat, som vil presse aktiekursen væsentligt ned.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 0,90                                                   AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): N/A