Brøndbys op- og nedjusteringer i 2017 kan ved første øjekast virke en smule usammenhængende. Men der er mening bag meldingerne.
I halvårsregnskabet skuffede Brøndby markedet ved at nedjustere forventningerne til helårsresultatet fra et resultat før skat i niveauet 10-20 mio. kr. til et minus på 24-32 mio. kr.
En nedjustering midt i regnskabsåret er ofte første varsel om, at tingene er kørt af sporet, og det er derfor ikke sjældent, at en sådan meddelelse bliver fulgt op af endnu en nedjustering i 3. kvartalsregnskabet. Men Brøndby gjorde det modsatte, og opjusterede efter 3. kvartal til et underskud før skat i niveauet 22-26 mio. kr.
At nedjustere i halvårsregnskabet og opjustere tre måneder senere giver indtryk af manglende overblik, og en vis tilfældighed i udmeldingerne til børsen. Men hvis man ser nærmere efter, er der faktisk god mening bag de tilsyneladende forvirrede budskaber.
[irp posts=”526314″ name=”Omstillingen fortsætter i RTX”]
Først og fremmet er det vigtigt at forstå, at nedjusteringen i halvårsregnskabet ikke var et resultat af økonomiske problemer. Det var en velovervejet beslutning om at udskyde betydelige transferindtægter for at fastholde klubbens sportslige succes. En sportslig succes, som i bedste fald kan medføre betydelige ekstraindtægter.
Sportslig succes blev fastholdt
Ved halvårsregnskabet lå Brøndby nemlig nr.3 i Superligaen, hvilket dels er indenfor rammerne af klubbens finansielle målsætning om at slutte i Top 5 ved sæsonafslutningen 2017, og dels åbner mulighed for deltagelse i den økonomisk meget attraktive Champions League.
I stedet for at sætte den mulighed over styr for at skaffe kortsigtede indtægter gennem spillersalg, valgte man at holde på spillerne og nedjustere de økonomiske forventninger til 2017.
De manglende transferindtægter overskyggede, at det faktisk gik bedre end forventet på en række andre poster, såsom entré-, TV- og sponsorindtægter. Det kom frem i lyset i årets tredje kvartal. Ganske vist ser 3. kvartal katastrofalt ud med et fald i omsætningen på 15% og en vending i bundlinjeresultatet fra plus 19,2 mio. kr. i fjor til minus 5,4 mio. kr. Men faldet i omsætningen skyldes, at man i 2016 spillede fire kvalifikationsrunder i Europa League, mens man i år kun har spillet to runder. Sammen med de manglende transferindtægter trak det bundlinjeresultatet nedad.
Vækst i den underliggende forretning
Med disse forhold med i beregningerne er det interessant, at man for årets første tre kvartaler alligevel har øget omsætningen med 6,3%. Det skyldes bl.a., at de manglende entré- og TV-indtægter fra internationale kampe stort set modsvares af en stigning i de tilsvarende indtægter fra Superligaen. Også en stigning i indtægter fra sponsorer på 24,9% trækker i den rigtige retning.
Siden halvårsregnskabet har Brøndbys beslutning om at fastholde den sportslige styrke vist sig at være en succes, idet klubben er rykket to pladser frem, og p.t. fører Superligaen. Pointforspringet til nr. 4 er så stort, at resultatet af 2017/18-sæsomen som minimum ligner en Europa League-kvalifikationsplads, og gode muligheder for at spille Champions League-kvalifikation.
Med mulighed for indbringende internationale kampe kan 2018 blive et rigtig godt år for Brøndby. Indtil videre fastholder vi dog kursmålet fra AktieUgebrevet nr. 30/2017 med et kortsigtet potentiale på ca. 10%.
Børskurs på analysetidspunktet: 0,81
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 0,80-0,90
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
