Formue

Carlsberg-investorer har stort fokus på Corona

Steen Albrechtsen

lørdag 08. februar 2020 kl. 21:49

Regnskabet for 4. kvartal blev i stor grad overskygget af Corona-udbruddet, som er særlig relevant for Carlsberg, hvor Kina er en vigtig vækstmotor fremadrettet.

Det store spørgsmål, som alle søger at besvare i denne tid er, hvad Corona i sidste ende kommer til at betyde for Carlsbergs forretning.

Corona blev nævnt hele ti gange på den timelange telefonkonference, men det er værd at bemærke, at de ni af gangene kom i spørgsmål/ svar-sessionen med analytikerne. Corona blev altså kun nævnt en gang i ledelsens egen 30 minutter lange præsentation.

Den grove konklusion er derfor, at Corona indtil videre nok fylder mere i analytikernes og investorernes bevidsthed, end den gør hos Carlsberg i forhold til den regnskabsmæssige betydning og med de nuværende udsigter for udbruddet.

Det blev præciseret, at den kinesiske forretning som helhed stod for 12-13% af koncernens EBIT-resultat, og at andelen målt på volumen og omsætning er lidt højere. Det er altså p.t. kun en ottendedel af forretningen, der direkte er i risikozonen.

Væsentligt er det også, at Carlsberg på nuvæ-rende tidspunkt ikke er ramt af de mange nedlukninger af fabrikker, byer, m.v., og at man ikke har forretning eller bryggerier i Hubei-provinsen, hvor virussens epicenter Wuhan ligger. Det nærmeste Carlsberg kommer i sin storbystrategi er Chongqing, som ligger 800 km væk i provinsen, der grænser op til Hubei.

Med CFO’s egne ord er Carlsbergs bud ”Best man’s best guess”, og at effekten i sidste ende bliver bestemt af Corona-udbruddets tid og omfang. Det er selvsagt ikke oplysninger, man kan bruge voldsomt meget til at forudse en indtjeningseffekt af, men til gengæld skinnede det igennem, at der er taget højde for en vis effekt. Derudover skal man også huske på, at forventningerne blev fremlagt så sent som i denne uge, hvormed man allerede har haft et rimeligt grundlag at gå udfra – inkl. den mere paniske uge i januar.

Kvalitet koster penge
Vi anerkender til fulde, at Carlsberg-aktien bestemt ikke er billig. På den anden side opererer selskabet i en relativt stabil sektor, og det er væsentligt, at selskabet fortsat bør være i stand til at løfte omsætning og margin på kort sigt. Også selvom der er udfordringer i Rusland, og Vesteuropa er et modent marked. Det skyldes, at man fortsat leverer på sine omkostningsprogrammer, hvor det oprindelige ”Funding-the-Journey”-program med CFO Heine Dalsgaards ord ”ikke er en slankekur” men mere skal ses som en ”livsstilsændring”.

Mindst lige så vigtigt er det, at man også formår at levere på sine strategiske mål, hvor især en positiv udvikling i pris/mix slår igennem på bundlinjen.

I konsensusestimaterne er der udsigt til en årlig vækst i indtjeningen per aktie på ca. 10% over de kommende år, hvormed man som investor har udsigt til, at Price/Earning falder fra 21,6 i dag til 18 i 2022, hvis ikke aktiekursen ændrer sig.

For 2020 var konsensus før regnskabet en vækst på lige over 6% i driftsresultat (EBIT), hvilket stemmer pænt overens med den forventning Carlsberg fremlagde: ”midt-encifret organisk vækst i driftsresultatet”.

Udbytteløft og nyt tilbagekøb
Aktionærerne kan på baggrund af det stærke cash flow udover et løft af udbyttet fra 18 til 21 kr. se frem til et nyt tilbagekøbsprogram på 5 mia. kr. Det er værd at notere, at sidste års tilbagekøbsprogram stod for 8% af den gennemsnitlige daglige volumen på Nasdaq, og det nye – og lidt forhøjede – programs andel må også forventes at ligge i det niveau. Vi har det isoleret set lidt anstrengt med værdiansættelsen, men anerkender også, at Carlsberg har en helt anden indtjeningsprofil end for fem år siden. Den nuværende værdiansættelse på niveau med Heineken synes væsentligt mere berettiget end for fem år siden.

Vi ser ikke en ekstraordinær stor upside herfra, men kun en kursstigning på niveau med væksten i EPS. Dvs. i den øvre ende af intervallet 5-10% årligt. Med tanke på Corona-usikkerheden og investorernes frygt herfor, forventer vi, at aktien vil fortsætte omkring kurs 1000 med en mulighed for en blid test af de seneste måneders rekordniveau omkring 1060, hvis Corona-situationen bedres.

Hvis det modsatte sker, ser vi et fald i kursen på niveau med markedet, dvs. at vi ikke forventer ekstra ”Corona tæsk”.

Børskurs på analysetidspunktet: 1002,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 1000,00

Læs tidligere analyser af Carlsberg her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

92feb3f0d378ef05223f07a27db8b0b35460f6fd

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Finans

Genetablerede KPMG kan snart være tilbage i dansk Big Four

Selvom de store revisionshuses basale revisionsforretning de seneste år har udviklet sig fladt, formår selskaberne at fastholde en solid vækst i den samlede aktivitet. En stadig større andel af…
Finans
Store revisionshuse får flere kunder, trods øget fravalg af revision
Finans
Ekspertforslag: Sådan undgås skæve værdier på pensionssektorens alternativer
Formue
ØU Trader: Porteføljen spurter forbi dansk aktieindeks, + 33,6% i 2020
Finans
Hvornår løber Waturus pengekasse tom?
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask
Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel

Seneste nyt

Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed
Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk
Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Finans

Ny CEO udstikker ny vej: Her er ISS’ nye strategiske retning

Jacob Aarup-Andersen vil fastholde ISS’ rolle som en udbyder af et bredt spektrum af serviceydelser til store internationale kunder. Men han vil sandsynligvis satse hårdt på strammere styring af…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation
Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Samfundsansvar
Nordea overvejer JP/Politikens sexannonce-forretning
Samfundsansvar
ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri
Jens F. Kofoed
Samfundsansvar
Moraløkonomien stærkt på vej i dansk erhvervsliv

Seneste nyt

Samfundsansvar
Private fondsinvestorer sender 30% af midlerne til ”bæredygtige” eller ”grønne” fonde
Ledelse
COVID-19: Sverige har nu dobbelt så mange smittede som Danmark, per million

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

EU-Domstolen: TV2 skal betale ulovligheds­renter for statsstøtte
Har du styr på din prismarkedsføring til Black Friday?
Aftale på plads: Lagerbeskatning af løbende avancer for ejendomsselskaber indføres
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X