Chefredaktøren har ordet – Julerallyet lader vente på sig, men…

Kære læser

Efter det seneste rentemøde i den amerikanske centralbank er der opstået stigende usikkerhed om, hvordan de korte renter vil udvikle sig i det nye år. Blandt FED medlemmerne var der mere uenighed om retningen end normalt. Og der er stærke drivkræfter, der trækker i hver sin retning om næste års renteændringer.

På den ene side ventes Trump-støtten Blessent at blive udpeget som ny FED-chef, og han kender helt sikkert opgaven: lavere renter. Han sidder dog ikke alene på flertallet i den pengepolitiske komité, så han bestemmer ikke alene.

Men FED har også udmeldt, at man nu starter obligationsopkøb i den korte ende af rentekurven for at holde de korte renter nede.

På den anden side er inflationen fortsat ’for høj’. Men når effekten af toldsatserne glider ud, ses inflationen muligvis at falde.

Men alt dette har skabt usikkerhed om rentemiljøet det kommende år. Markedet tror for tiden på to til tre rentesænkninger næste år. Men både den korte og den lange rente har et stykke tid været på vej opad. Det er med til at skabe et meget usikkert og mudret billede.

Amerikansk økonomi bliver afgørende

Bundlinjen er nok, at udviklingen i amerikansk økonomi kommer til at afgøre opgøret. Et fortsat svækket arbejdsmarked og vigende inflation vil bane vejen for flere rentenedsættelser.

Renteudviklingen er dog ikke den eneste bekymring. De store ai-selskabers megainvesteringer i datacentre er fortsat en kilde til bekymring. Senest er den kommet konkret ud gennem Oracle, hvis aktiekurs de seneste måneder er gået fra 330 til 190, altså næsten en halvering.

Nervøsiteten understreges af udviklingen i andre aktiver med en indbygget høj risiko og værdiansættelse, blandt andet Nvidia som fredag igen faldt under det vigtige pejlemærke i 180 efter et kursfald på 3 pct. Bitcoin simrer omkring 90.000, næsten 30 pct. under toppen.

Det slår en streng under, at der fortsat ses risiko for en ai-boble. Også selvom de fleste store ai-selskaber genererer nok cash til at finansiere deres investeringer i datacentre. Vores bundlinje er, trods ovennævnte bekymringer, at vi fortsat står foran et aktierally, når de aktuelle bekymringer begynder at tone ud.

De store drivkræfter vil fortsat være politisering af den amerikanske centralbank med flere rentenedsættelser, end markedet forventer.

Oveni kommer særligt i Europa finanspolitiske lempelser til at understøtte økonomien. Og det kan meget vel give de billige europæiske aktier et boost de næste måneder.

Hvornår starter julerallyet?

Hvornår får vi så startskuddet til det forventede julerally, som måske først bliver et nytårsrally? Vi forventer, at aktiemarkederne begynder at vende opad indenfor de næste uger eller senest i starten af januar.

Netop derfor er vi nu næsten fuldt investeret i Økonomisk Ugebrevs Forsigtige Portefølje, hvor vi senest har foretaget nye opkøb i billige cykliske danske aktier. Porteføljen fik et boost med købstilbuddet på Nilfisk, hvor vi hjemtog gevinsten på 33 pct. med det samme.

Årets afkast i den forsigtige portefølje er aktuelt 16 pct. mod 7 pct. for Copenhagen Benchmark og 2 pct. for C25 indeks. Den kortsigtede Portefølje har givet et afkast på 10 pct.

Som det fremgår af ovenstående gennemgang, er der intet, som tyder på en rolig forudsigelig jul på aktiemarkedet. Så vi vil være på med aktuelle updates, også hen over julen på de åbne handelsdage, og naturligvis i starten af det nye år.

Og så er vi tilbage med den sidste udgave før jul næste lørdag, og den 3. januar udkommer den udvidede Nytårsudgave med vores femten vinderaktier i 2026.

God læselyst

Morten W. Langer
Chefredaktør