Chefredaktøren har ordet – Nu begynder danske akter at indhente efterslæbet

Kære læser

Ja, for danske aktier har det ikke været nogen dans på roser det seneste halvandet år. Sidste år stod i høj grad i de amerikanske hightech-aktiers tegn med enorme kursstigninger. Dette forår har det i høj grad været midt- og sydeuropæiske aktier, som er buldret frem.

Danske aktier har indtil for nylig stået stille, selvfølgelig delvist holdt tilbage af de store kursfald i Novo Nordisk. Men selv også Copenhagen Benchmark Cap, hvor Novo Nordisk kun fylder 10 pct., har været en mat forestilling.

Men de seneste uger har billedet ændret sig: Meget tyder på, at de udenlandske investorer igen har fået øjnene op for de danske storaktiers kvaliteter. I hvert har de danske C25-aktier for første gang i lang tid performet bedre end de udenlandske aktier.

Det danske Copenhagen Benchmark Cap indeks har klaret sig betydeligt bedre end tyske DAX indeks og amerikanske S&P 500 indeks, og vores forventning er, at dette billede vil blive forstærket de kommende måneder.

For det første har de danske aktier i første kvartal 2025 generelt leveret flotte resultater ifølge det internationale analysehus LSEG I/B/E/S.

I gennemsnit har de store danske børsselskaber præsteret overskud, som er 19 pct. højere end samme kvartal sidste år. Kun to lande har gjort det bedre, nemlig Polen og Belgien. Vores nabolande halter langt bagefter Danmark med overskudsfremgang på 3 pct. i Sverige og minus 3 pct. i Tyskland og minus 11 pct. i Norge.

For det andet er det velkendt, at en stor andel af de danske C25-selskaber har defensive kvaliteter, fordi vi er tungt lastet med health care, health tech og biotech. Det har givet en vis modstandsdygtighed i forhold til nervøsitet for en økonomisk recession og afmatning på markederne.

Tallene fra LSEG viser også, at særligt selskaberne indenfor finans, health care og industri har leveret bedre resultater, end analytikerne forventede for et par måneder siden.

For det tredje har de store investorer været tilbageholdende med at belønne, at de danske aktier generelt er blevet relativt billigere. Mange af de danske store kvalitetsaktier har historisk været handlet til tårnhøje multiple. Men de fleste er kommet ned på jorden igen. Novo Nordisk handles til 14 gange det forventede overskud næste år. Demant sættes til 16 gange næste års overskud. Vestas handles til 13 gange næste års overskud. Og Genmab handles til 11 gange næste års overskud.

Mens danske aktier historisk har givet rigtig gode afkast, har vi været gennem en måske ønskelig repricing af tidligere dyre danske aktier de seneste år, som kan danne grundlag for nye solide kursstigninger. Det er i hvert fald vores forventning.

Dette kan ikke mindst blive understøttet af, at især amerikansk, men også europæisk, økonomi i højere grad vil blive påvirket negativt af toldkrigen. Op til ”krigsudbruddet” har de økonomiske nøgletal været pustet kunstigt op af et boom i samhandlen til gamle priser. Og denne engangseffekt har lagt en hånd under økonomien. En hånd, som nu er blevet fjernet.

Vi forventer ikke nogen dramatisk opbremsning, men en afdæmpning af økonomierne. Også det vil understøtte de danske defensive aktier. Vi har allerede set de seneste uger, at det danske aktiemarked virkelig har været i hopla. Læs også artiklen om sektortendenser i denne udgave af ØU Formue.

Økonomisk Ugebrevs Kortsigtede Portefølje ligger nu med et afkast på flotte 16 pct. mod Copenhagen Benchmark på godt 5 pct. Den forsigtige portefølje har et afkast på 1 pct. i år.

God læselyst

Morten W. Langer
Chefredaktør