Chefredaktøren har ordet – Recession, ikke-recession, recession, ikke-recession

Kære læser

Engang kaldte Mogens Lykketoft aktørerne på aktiemarkedet hysteriske kællinger. Det synes vi ikke, at de er. Men man kan roligt sige, at de er godt og grundigt rundforvirrede.

Med god grund.

Siden maj i år har det amerikanske aktiemarked groft sagt svinget op og ned i et fast interval mellem 5300 og 5650 for det toneangivende S&P 500 indeks (vi kigger på S&P Futuren, der handles næsten hele døgnet).

I grove mål har det amerikanske indeks testet ned mod 5300-niveau tre gange, og det samme har været tilfældet med en test op mod 5650. Og der er vi nu igen efter en uge med overraskende positive aktiemarkeder.

Fredag aften kl. 22 lukkede det amerikanske aktiemarked i 5625. Se også grafen på ugebrev.dk. Vi har tidligere skrevet, at et bekræftet brud op gennem 5650 vil markere næste store aktierally. Og det kan på ingen måde udelukkes, at vi får startsignalet i næste uge.

Som vi skrev for to uger siden, hvor vi sidst testede op mod 5650, ser vi fortsat 65 pct.  sandsynlighed for kursfald herfra, og 35 pct. for et nyt solidt aktierally. Markedet venter fortsat 4-5 rentesænkninger i resten af 2024, med 57 pct. sandsynlighed for en kvart procent og 43 pct. for en halv procent på næste rentemøde den 18.september, altså næste uge.

Mudrede signaler

Signalerne har ellers været meget mudrede: Torsdag steg de amerikanske producentpriser (core) mere end forventet. Og det var umiddelbart negativt. Til gengæld kom der ikke flere nye i arbejdsløshedskøen end forventet. Og fredag steg forbrugertilliden hos amerikanske forbrugere lidt mere end ventet.

Det giver umiddelbart denne kortsigtede konklusion: Alligevel ingen amerikansk recession, i hvert fald ikke lige nu. Det kunne ligne en ny goldilock situation med en stabil svag økonomi og faldende renter. Måske får vi det næste store aktierally op lige om lidt.

I ugens vilde rally har vi ikke kunnet følge med i Økonomisk Ugebrevs Portefølje, hvor afkastet nu er 12 pct. i år, knap to procentpoint lavere end benchmark. Vi betaler igen en forsikringspræmie, da porteføljen aktuelt har 22 pct. af formuen i beskyttelsespositioner.

Det betyder groft sagt, at vi kun er nettoeksponeret mod aktier med ca. 60 pct. af formuen, da vi også har lidt likvider. Afkastet halter altså lidt. Men det er opnået med en relativt lav markedsrisiko.  Så grundlæggende er vi tilfredse. Ikke mindst fordi afkastet i porteføljen nu er 25 pct. for de seneste tolv måneder.

Træerne vokser ikke ind i himlen

Vi har stadig svært ved at se, at træerne vokser ind i himlen. Men vi har da lov til at blive klogere. I første omgang fastholder vi den balancerede risikotagning i porteføljen og dermed i investeringsfonden ØU Invest. Men vi er selvfølgelig parate til at revurdere hele situationen, hvis nøgletallene fortsætter med at bekræfte den positive historie.

Vi ser stadig en del modhager derude, som man ikke bør ignorere:

For det første er det et klart signal om en forestående økonomisk nedtur, når renterne falder så meget.

For det andet slår guldpriserne nu nye daglige prisrekorder, og det er et advarselssignal på grund af sikker-havn effekten.

For det tredje blinker aktiekrak-indeks skew stadig rødt, ikke så intensivt som for to uger siden, men alligevel.

God læselyst

Morten W. Langer

Chefredaktør