Kære læser
Vi har tidligere skrevet, at det aldrig har være vanskeligere at forudse, hvad der sker på aktiemarkederne. Gamle spilleregler gælder ikke længere, og det har finanshuset Goldman Sachs forsøgt at forholde sig til. Finanshuset skriver direkte: Glem den klassiske 60/40-portefølje.
Goldman peger lige nu på et finansmarked, hvor de traditionelle sammenhænge mellem aktier, obligationer, råvarer og valutaer er ved at gå i opløsning. Det gør verden mere risikabel, ikke mindst efter USA senest via obligationskøb har forsøgt at dæmpe rentestigningerne – uden succes.
Aktier og obligationer bevæger sig ikke længere efter den velkendte drejebog, AI-aktier lever i stigende grad deres eget liv, og energi, valuta og renter påvirkes af nye politiske indgreb og geopolitiske chok.
De kommende måneder bør man købe konkrete temaer frem for blot at købe markedet eller aktier, man godt kan lide. De brede indeks er altså en dødssejler.
Her er nogle af finanshuset takes på den aktuelle markedssituation:
1. Køb guld. Det er den stærkeste og mest veldokumenterede idé. Centralbankernes guldkøb accelererer voldsomt. Goldman estimerer køb på 100 ton om måneden på sæsonkorrigeret basis mod blot 17 ton før 2022 – med Kina som en vigtig køber. På det seneste har guldpriser vist en stærk udvikling.
2. Køb Bitcoin. Bitcoin er netop i et stærkt rally brudt op over sit 200-dages glidende gennemsnit. Historisk har et vedvarende brud efter en længere nedtur ofte markeret, at en cyklisk bund er passeret. Det er langt fra en garanti, men teknisk er signalet blevet markant bedre.
3. Køb euro mod dollar. Goldman-traderne har selv købt EUR/USD efter bruddet over 200-dages gennemsnittet. Argumentet er vigtigt: Hvis Washington vil understøtte obligationsmarkedet, kan dollaren ende som den politiske justeringsmekanisme.
4. Køb olie. Globale synlige olielagre er faldet til historisk lave niveauer samtidig med, at efterspørgslen genoprettes, og udsigten til en snarlig normalisering omkring Hormuz er begrænset. Det er opskriften på et marked, hvor selv små forsyningschok kan løfte prisen kraftigt.
5. Vær skeptisk over for lange obligationer. Det amerikanske finansministeriums opkøb kan dæmpe renterne kortvarigt, men Goldman understreger, at de fundamentale kræfter bag højere lange renter – investeringer, produktivitet, højere real risikopræmie og udbudschok – ikke er forsvundet.
6. Spil på en stejlere rentekurve frem for et stort obligationsrally. Det er den mere offensive konsekvens af samme analyse: Staten kan forsøge at kontrollere den lange ende, men den strukturelle præmie for at eje lang amerikansk varighed ser fortsat høj ud.
7. Køb temaer – ikke hele markedet. Goldman ser historisk negative korrelationer mellem AI-koncentrerede indeks og det brede marked.
Kapitalen bevæger sig med andre ord langt mere aggressivt mellem faktorer og temaer. Det taler for koncentrerede positioner i strukturelle vindere frem for blind eksponering mod brede aktieindeks.
Vi har på det seneste påpeget, hvilke sektorer vi tror på, blandt andet mineraler, forsvar, bred AI-effektivisering og energi-infrastruktur.
Den røde tråd er klar
Guld, bitcoin, euro og olie er ikke fire tilfældige bets. De er forskellige udtryk for den samme handel – mindre tillid til traditionelle finansielle sammenhænge og større betydning af likviditet, geopolitik, statslige indgreb og pengepolitisk finansiel repression.
Det mest risikable lige nu kan derfor vise sig at være det, der normalt opfattes som det sikre: At sidde passivt i en traditionel portefølje og forvente, at obligationerne endnu en gang redder aktierne, når næste uro rammer.
God læselyst
Morten W. Langer
Chefredaktør
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
