Formue

ChemoMetec med lavere vækstmomentum

Økonomisk ugebrev

onsdag 14. oktober 2020 kl. 7:00

Den laveste kvartalsmæssige vækst i mange kvartaler burde være et advarselstegn. Men væksten på 11 procent i det svære april-juni kvartal vidner om stor styrke og fortsat positiv udvikling i forretningen.

Med 52,9 mio. kr. i omsætning i 4. kvartal opnåede ChemoMetec 11% rapporteret vækst, hvilket er den lavest vækst i flere kvartaler og markant lavere end helårsvæksten på 33%. Selskabet kompenserer dog med en markant profitabilitet, hvor EBITDA-margin kom op på 39% i kvartalet, 8 procentpoint højere end året før, og 43% margin for helåret eller 7 procentpoint højere end sidste år.

Det lavere vækstmomentum i slutningen af året er ikke overraskende grundet Covid-19, hvor ChemoMetec blandt andet fortæller om udskydelser og annulleringer af ordrer, generel tilbageholdenhed og restriktive besøgsmuligheder hos kunderne. Endvidere er markedsvæksten aktuelt holdt tilbage af færre produktintroduktioner indenfor det vigtige immunterapi-område.

I vores bog vidner det dog om en markant styrke for den langsigtede aktiecase, at selskabet stadigvæk formåede at levere 11% salgsvækst i et af de allersværeste kvartaler i mands minde.

Væksten ligger de rigtige steder
Kigger vi dybere ned i årsrapporten ser vi, at det er de rigtige steder selskabet vækster, dvs. life science, USA, Service samt en positiv modtagelse af det nye NC-202 instrument. ChemoMetec solgte 47 enheder af NC-202, hvoraf 30 var i 4. kvartal, hvilket vi tolker som en markant de-risking af produktlanceringen, da kunderne ser ud til at have taget vel imod produktet.

En mindre skuffelse var forsinkelsen af lanceringen af Xcytomatic med tre måneder, og lanceringen må nu forventes i foråret 2021. Trods potentielt klare produktfordele ved Xcytomatic har vi lave salgsforventninger til produktet på kort sigt, da ChemoMetec ser ud til at fokusere ressourcer på NC-202 og det faktum, at kundegrupperne traditionelt er konservative. Vi ser derfor ikke en kortere forsinkelse påvirke aktiecasen.

Kigger vi på Service-forretningen, som vi har høje forventninger til som driver for både vækst og profitabilitet allerede i indeværende regnskabsår 2020/21, så noterer vi, at ChemoMetec bookede 6,8 mio. kr. i Service-omsætning i 2019/20 (0,2 mio. kr. i 2018/19) heraf 2,8 mio. kr. i 4. kvartal. Vi forventer, at selskabet formår at fortsætte og udbygge det positive momentum i Service-forretningen, når Covid-19 situation letter, og selskabet igen formår fysisk at levere service hos kunder og dermed booke omsætning.

Hvor står vi med aktien?
Aktien har haft et virkelig godt 2020 med en stigning på 114%, og har mere end indfriet vores tidligere kursmål. I regnskabsåret 2019/20 tjente ChemoMetec 59,1 mio. kr. på bundlinien eller 3,5 kroner per aktie. Dvs. at selskabet målt på sidste års indtjening handles til en P/E på 125.

Lægger vi selskabets guidance ind for 2020/21, når vi til en forventet EPS på 4,4 kr. per aktie eller en P/E på 100, hvilket er en relativt høj værdiansættelse selv i disse stærke aktiemarkeder.

ChemoMetec guider for en salgsvækst på 12-17% i 20/21, hvilket, selv når vi korrigerer for den faldende USD, indebærer et lavere niveau end tidligere år. Vi mistænker, at selskabet har fortsat sin historik med at begynde året med en konservativ guidance. Vi begrunder dette med, at man efter 11% rapporteret vækst i et Covid-19 kvartal (som vi ikke tror forsætter igennem hele 2020/21), også har stærke drivere såsom Service og NC-202, som vi antager vil bidrage til at øge væksten i 2020/21.

Lægger vi vore egne forventninger ind for 2020/21, ser vi en EPS på 5,1 kr. modsvarende en P/E på 85. Da vi ikke ser grund til at ændre i vores langsigtede vækstantagelser for hverken ChemoMetec eller deres slutmarkeder, ser vi et selskab, som endnu kun er i den spæde begyndelse i forhold til at drage fordel af udvidelsen af Service-organisationen og det stærkere kassetteproduktionsapparat og dermed bedre bruttomarginer. Dertil kommer potentielt ganske spændende produkter i sen-fase udvikling.

Endelig ser vi et selskab, som aktiemarkedet er villig til p.t. at værdisætte 50% højere på historiske P/E multipler end på 12 måneders forward-multipler. Vi hæver kursmålet til 510, svarende til en P/E på 100 for vores 2020/21 EPS-estimat.

Morten Larsen

Børskurs på analysetidspunktet 440,00

Kursmål (seks måneder) 510,00

Læs tidligere analyser af ChemoMetec her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 249 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email

[postviewcount]

Formue

Stoxx: Europæiske health care aktier fortsat under pres pgr af ventet Biden sejr

Kursgraf: Europæiske health care aktier er siden starten af juli blevet sendt ca. ti procent ned. Især en forventet sejr til Biden presser aktierne, da han ventes at prisregulere…
Formue
Langers Skarpe Aktiemarkederne robuste under overfladen, indtil videre
Formue
Stoxx: Europæiske bankaktier 3% oppe i dag, har givet købssignal
Formue
SAS: Europæiske flyselskab-aktier holder sig nogenlunde stabile, men ..
Formue
SAS emission fuldtegnet, obligationsejer får deres nye aktier i dag, fredag.
Formue
US: Stigning i obligationsrenten indikerer fortsat en gamechanger på finansmarkedet
Samfundsansvar
Ny database afslører investorers kontroversielle investeringer
Formue
IPO Watch: ØU lancerer Kvalitetstjek af nynoterede selskaber
Samfundsansvar
Her er de overbetalte topchefer i dansk erhvervsliv
Finans
Pensionssektor må tære på egenkapital for at opfylde garantier
Formue
ØU Trader: Porteføljen har afkast på 23,9% i 2020
Finans
Solar: Rekordafkast i 2020 blåstempler digital strategi
Finans
Gensidige anklager om fusk mellem Waturus CEO og ex-CFO
Finans
Ledelser i Alpha og Qudos Insurance afsløret i millionfusk
Finans
Ny smittebølge: Halvdelen af EU’s SMV virksomheder er i konkursrisiko

Seneste nyt

Ledelse
Rob de Ridder ansat i 2015: ”Det skete på din vagt”
Finans
Stoxx: Europæiske banker i stormende fremgang, +4% i dag
Finans
Myndighedsnyt: Konkurrencestyrelsen får drastisk udvidet sine beføjelser
Samfundsansvar
Danske storinvestorer finansierer olieselskaber via banker
Formue

SimCorp har samlet kræfter til næste skridt opad

Kommentarerne til C25-aktierne er primært baseret på teknisk analyse med en tidshorisont på 2-3 uger og ikke dybdegående fundamentalanalyser. Købs- og salgsanbefalingerne er kun vejledende. A. P. Møller –…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Finans
Pimco: Asiatiske obligationer kan være et alternativ
Finans
Kinas centralbank har udviklet en dobbelt-strategi
Formue
Q2 webcast: Se Pandoras ledelse i Q&A med analytikere
Formue
Sydbankanalyse: Vestas: Stærk ordreindgang i 3. kvartal vidner om Vestas’ styrker
Finans
Myndighedsnyt: Tre fjerdedele af danskernes finansielle corona-tab..
Finans
Buyout-fonde præsterede solide resultater sidste år
Formue
Q2 webcast: Se DSV’ ledelse i Q&A med analytikere
Finans
Nordea: Næppe amerikansk finanspakke før valget
Finans
Finanshus: Gå efter traditionelle sektorer som forbrug og finans
Formue
Nu dør den sikre pensionsopsparing
Finans
Verdens centralbanker overvejer nye stimuli
Finans
DAX Future: Europæiske aktier kører sidelæns, med pil ned
Finans
S&P Future holder sig fortsat over vigtigt pejlemærke i 3300
Finans
Chancen for nye amerikanske stimuli svækker dollaren

Seneste nyt

Formue
Største amerikanske handelsunderskud i 14 år
Formue
Q2 webcast: Se FLS’ ledelse i Q&A med analytikere

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Husk at indfrielse af konvertible obligationer kan medføre beskatning
EU-Kommissionen vil genoprette økonomien med en kapital­markeds­union
Fast ejendom i selskaber – fra 2023 og frem
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X