Life Science

Chr. Hansen i langsigtet satsning

Steen Albrechtsen

mandag 12. oktober 2020 kl. 7:00

Med det tredje virksomhedsopkøb i år og frasalget af selskabets mindste division Natural Colours forsøger Chr. Hansen at sætte skub på indtjening og vækst i 2025-strategien. Men markedet havde undervurderet de kortsigtede konsekvenser af transaktionerne.

Chr. Hansen havde travlt i M&A-afdelingen kort før årsregnskabet skulle fremlægges. Først indgik man den 22. september en aftale om at købe tyske Jennewein for 310 mio. euro, og få dage efter lykkedes det at sælge de senere års skuffende farvedivision Natural Colours (NC) til kapitalfonden EQT for 800 mio. euro.

Hvis investorerne havde sat næsen op efter at se en god effekt på koncernens EBIT-margin, når ”lav-margin” forretningen NC røg ud af tallene, blev årsregnskabet en skuffelse, og det sås også i aktiekursfaldet. En isoleret positiv effekt på 3,5-4 procentpoint på marginen bliver i stedet spist op af købesumsafskrivninger, valutaeffekter og ”normalisering” på omkostningssiden efter corona.

Chr. Hansen guider for helåret en EBIT-margin på 27-28 procent mod 29,9 procent i det netop afsluttede regnskabsår. Frasalget og de tre opkøb er langsigtede investeringer, som ikke øger forretning og indtjening med det samme.

Jennewein er en førende producent indenfor humane mælke-oligosaccharider, som også går under den noget mere mundrette forkortelse HMO. Det er en type mælkesukker, der findes i modermælk og har flere helbredsmæssige fordele, som også betyder, at der på sigt er et stort marked for at tilføje det til f.eks. modermælkserstatninger.

Med købet skaber Chr. Hansen endnu et såkaldt lighthouse, som er strategibetegnelsen for de højvækstområder, der satses særlig meget på fremadrettet, og som fra 2025 og frem kan udgøre en meningsfuld andel af omsætningen. Indenfor HMO taler man om et marked på 400 mio. euro i 2025 og 1 mia. euro på et senere tidspunkt, og Chr. Hansen kigger med opkøbet af en ledende spiller som Jennewein efter at tage en stor andel af markedet. Jennewein er det femte light house, og ved den nylige strategifremlæggelse fastlagde man et nyt og fjerde light house (fermented plant bases) som supplerer de tre eksisterende (bioprotection, plant health and Bacthera)

2025 og frem i fokus
Chr. Hansen er nu på vej til at blive en mere fokuseret og strømlinet virksomhed uden det tunge anker NC. Vækstudsigterne er pæne, omend de heller ikke er imponerende på kort sigt, når man samtidig skæver til værdiansættelsen. På længere sigt (dvs. mod 2025 og frem) ser det lidt bedre ud, og selskabet bør kunne blive ved med at fastholde en høj værdiansættelse.

Vi satte sidst i august et kursmål på 650, som efter det seneste fald på regnskabet er indfriet. På kort sigt er billedet stadig mudret, og det afspejles også i de lidt forsigtige forventninger til det nye regnskabsår, som også skuffede markedet lidt.

Det nye regnskabsår kan stadig byde på skuffelser, og der er ikke tvivl om, at året nok i høj grad kan ses som et transformationsår med både integration af de nye forretninger og udskillelse af NC. I det lys ser vi ikke grund til at haste ind i aktien lige nu. Et kursfald ned mod 500-600 ser i vores øjne ud som et interessant niveau, hvorfra en ny og længerevarende væksthistorie kan begynde med udgangspunkt i, at man nu har fem light houses mod kun tre for et par måneder siden.

Steen Albrechtsen

Børskurs på analysetidspunktet 650,00

Kursmål (seks måneder) 600,00

Læs tidligere analyser af Chr. Hansen her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 249 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email

[postviewcount]

Formue

Langers Skarpe Aktiemarkederne robuste under overfladen, indtil videre

Torsdag i denne uge fik vi endnu en test af det vigtige pejlemærke i 3390-3400 for den styrende amerikanske S&P Future (svarende til S&P 500 indeks). Testen holdt, og…
Formue
Stoxx: Europæiske health care aktier fortsat under pres pgr af ventet Biden sejr
Formue
Stoxx: Europæiske bankaktier 3% oppe i dag, har givet købssignal
Formue
SAS: Europæiske flyselskab-aktier holder sig nogenlunde stabile, men ..
Samfundsansvar
Ny database afslører investorers kontroversielle investeringer
Formue
SAS emission fuldtegnet, obligationsejer får deres nye aktier i dag, fredag.
Formue
US: Stigning i obligationsrenten indikerer fortsat en gamechanger på finansmarkedet
Formue
IPO Watch: ØU lancerer Kvalitetstjek af nynoterede selskaber
Samfundsansvar
Her er de overbetalte topchefer i dansk erhvervsliv
Finans
Pensionssektor må tære på egenkapital for at opfylde garantier
Formue
ØU Trader: Porteføljen har afkast på 23,9% i 2020
Finans
Ledelser i Alpha og Qudos Insurance afsløret i millionfusk
Finans
Solar: Rekordafkast i 2020 blåstempler digital strategi
Finans
Gensidige anklager om fusk mellem Waturus CEO og ex-CFO
Finans
Ny smittebølge: Halvdelen af EU’s SMV virksomheder er i konkursrisiko

Seneste nyt

Ledelse
Rob de Ridder ansat i 2015: ”Det skete på din vagt”
Formue
Insiderkøb i tre selskaber. Størst i STG: 1 mio. kr.
Finans
Opdat2: Køb nye Bioporto aktier med rabat på 5%, forvent pres på tegningsretter
Formue
Mærsk speeder megaomstilling op
Formue

Novo Nordisk nedbringer aktieandel i FLSmidth

Pursuant to Section 38 of the Danish Capital Markets Act, FLSmidth has been informed that NOVO HOLDINGS A/S has reduced his holding of FLSmidth shares to a total 2,455,584…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Formue
4 C25-selskaber under 45% på Tillidsbarometer. Coloplast i bund: 38%
Formue
Q2 webcast: Se Ørsteds ledelse i Q&A med analytikere
Ledelse
Forslag: Luk ned for kommuner med smittespredning over 100
Finans
Bekymring over, at Nykredit/Totalkredit tromler konkurrenter
Formue
Her er indholdet i seneste nummer af FORMUE. Få det gratis:
Finans
Ikke-uafhængig analyse: Netcompany: Solid order intake continues
Formue
Shorthandlere øger position i Jyske Bank og reducerer i DS Norden
Formue
Aktietilbagekøb for 292 mio. kr. Størst i Novo: 241 mio. kr.
Finans
Ugens regnskaber, blandt andet Chr. Hansen (Q4) og Tryg (Q3)
Finans
DAX Future siver, 12.800 faldet igen, holde øje med 12.300
Formue
Aktiedyk, da Powell advarede om økonomien
Formue
Shorthandler reducerer position i FLSmidth fra 0,86% til 0,71%
Finans
Natixis: Der er stadig basis for vækst – og volatilitet
Formue
10 C25-aktier over 55% på Styrkebarometer. Vestas i top med 63%

Seneste nyt

Finans
Sydbankanalyse: Øget enzympenetrering på Emerging Markets skal sikre vækst i Novozymes
Formue
ISS mest shorthandlede aktie. Over 6 procent af aktiekapitalen er shorthandlet.

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Husk at indfrielse af konvertible obligationer kan medføre beskatning
EU-Kommissionen vil genoprette økonomien med en kapital­markeds­union
Fast ejendom i selskaber – fra 2023 og frem
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X