Formue

Coloplasts ambitioner dæmpes forsigtigt

Morten Sørensen

fredag 30. oktober 2020 kl. 7:00

Koncernen har ikke indfriet centrale målsætninger i strategien fra 2016 og præsenterer nu en ny 2025-strategi med mere afdæmpede fremtidsudsigter. Hvis opkøb virkelig skal løfte koncernens omsætning, kan indtjeningsevnen komme yderligere under pres.

Holder Coloplasts nye 2025-strategi bedre end den gamle 2020-strategi? Coloplast skulle i det seneste regnskabsår have leveret et EBIT, der var over 1 mia. kr. større, end det rent faktisk blev, hvis det skulle have opfyldt sine strategiske målsætninger fra 2016. Det er med til at forklare, hvorfor CEO Kristian Villumsen i sin nye strategi er mere forsigtig med ambitionerne, end hans forgænger (og nuværende bestyrelsesformand) Lars Rasmussen var for fire år siden.

Coloplast sælger medicinske hjælpemidler for 18 mia. kr. om året til bl.a. kolostomipatienter. Med en markedsværdi på over 220 mia. kr. overgår koncernen langt større koncerner som Vestas og A.P. Møller-Mærsk.

Sammen med Novo Nordisk og Lego udgør Coloplast desuden en eksklusiv elite i det store danske erhvervsliv, når det gælder afkastet af den investerede kapital, (ROIC), der sidste år var på hele 48 procent efter skat. Aktiekursen er steget 24 procent siden årsskiftet, selv om Coloplast er uventet hårdt ramt af COVID-19.

Ambitionerne toppede i 2016
Der er noget at leve op til for topledelsen. Og det er tilsyneladende lykkedes Kristian Villumsen at få markedet til at acceptere, at Coloplast nu fremstår som lidt mindre dynamisk end for fire år siden.

Coloplast var allerede dengang blandt de ubetinget mest profitable i den globale medicobranche. Den daværende CEO Lars Rasmussen ville endnu højere op.

Hans strategi, Lead20, fra 2016 forudså, at EBIT-marginen langsigtet skulle forbedres med 50-100 basispoint om året fra de daværende 33 procent Det vil sige, at den i 2018/19 skulle være nået op på 34,5-36,0 procent, svarende til en EBIT på mindst 1 mia. kr. mere end de 5,6 mia. kr., der i virkeligheden er opnået. EBIT-marginen er nemlig frem til 2018/19 ikke steget, men faldet til 31 procent. På dette punkt har Coloplast skuffet.

For det andet forudså Lead20, at der skulle investeres særligt i Wound Care-divisionen, som skulle vokse med over 10 procent om året. De organiske vækstrater for Wound Care (i dag Wound & Skin Care) har dog i de følgende regnskabsår været 6, 4, 3 og 8 procent Heller ikke her er ledelsens planer realiseret. Alt i alt ligger Coloplasts samlede vækst for perioden 2016-2019 tæt på bunden af det interval for organisk vækst – 7-9 procent per år – som blev forudset i 2016.

Kristian Villumsen er mere konservativ: Der forventes fremover en EBIT-margin på ”mere end” 30 procent – altså på niveauet fra 2018/19. Omsætningen skal stadig stige organisk med 7-9 procent om året. Disse nøgletal vil stadig være fremragende i forhold til Coloplasts peers.

Men de er ikke længere udtryk for den ekstraordinære indtjeningsdynamik, som Lars Rasmussen forventede i 2016. Den organiske vækst skal desuden – forstod man på kapitalmarkedsdagen, tirsdag, – fremover suppleres med en mere aktiv opkøbspolitik end tidligere.

Flere opkøb vil da også netop kunne holde EBIT-marginen nede: Hvis opkøbene skal løfte væksten mærkbart, skal de samlet repræsentere omsætning op mod milliardklassen. For Coloplast, der stadig har en EBIT-margin og en ROIC helt i toppen af branchen, vil flere opkøb muligvis trække disse nøgletal nedad.

Meget høj prissættelse
Offentliggørelsen af den nye strategi førte umiddelbart til en kursstigning fra 975 til 1020, inden kursen igen faldt tilbage til omkring 990. Stigningen blev umiddelbart forklaret med lettelse over, at selskabet ikke nedjusterede forventningen til den fremtidige vækst fra de 7-9 procent, som har været målsætningen siden 2016.

Med den aktuelle kurs er Coloplast meget højt vurderet med Price/Earnings-forhold målt over de seneste 12 måneder på omkring 54. Siden perioden 2016-2018 (hvor aktien ikke bevægede sig meget) er Coloplasts aktiekurs fordoblet fra omkring 500 til omkring 1120 i begyndelsen af august, og til 975 lige før den nye strategi blev offentliggjort.

Morten A. Sørensen

Børskurs på analysetidspunktet 1010,00

Kursmål (6 måneder) 980,00

Læs tidligere analyser af Coloplast her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Relaterede nyheder

Finans

Hvornår løber Waturus pengekasse tom?

Ved halvåret var der 4,4 mio. kr. i kassen, plus 7 mio. kr. i et datterselskab indskudt af eksterne aktionærer. Med opsætning af produktion af basisproduktet samt ansættelse af…
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask
Formue
ØU Trader: Porteføljen har har nu indhentet benchmark indeks, + 30,3% i 2020
Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel
Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed
Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk

Seneste nyt

Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Samfundsansvar

PKA og PenSam går sammen med norske Storebrand om ny klima- og infrastrukturfond på op til 30 milliarder kroner

PKA og PenSam går sammen med norske Storebrand, en af Nordens største institutionelle investorer, og etablerer en ny klima- og infrastrukturfond på op til 30 milliarder kroner i regi…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse
Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation
Samfundsansvar
Nordea overvejer JP/Politikens sexannonce-forretning
Samfundsansvar
ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri
Samfundsansvar
Moraløkonomien stærkt på vej i dansk erhvervsliv
Samfundsansvar
Private fondsinvestorer sender 30% af midlerne til ”bæredygtige” eller ”grønne” fonde
Ledelse
COVID-19: Sverige har nu dobbelt så mange smittede som Danmark, per million
Formue
SAS: En af fondsbørsens mest perpektivrige aktier lige nu

Seneste nyt

Finans
Ny CEO udstikker ny vej: Her er ISS’ nye strategiske retning
Formue
SAS aktien stiger 16 % torsdag, vi ser fortsat en højere ny balancepris

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Defensive foranstaltninger på vej mod landene på EU’s sortliste
Lægemiddelstyrelsen åbner nyt dataanalysecenter
Konsekvenser efter aflivning af minkbesætninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X