Coloplast starter regnskabsåret 2020/21 godt, men årets finansielle forventninger skal bæres af tocifret vækst i 2. halvår. Den forudsætning vil i ukendt grad blive påvirket af Covid-19 effekterne i 2. halvår. Usikkerheden herom skal på kort sigt indregnes i Coloplasts aktiekurs.
Coloplasts regnskabsår 2020/21 er startet godt med en organisk vækst på 5 pct. Når regnskabet kun viser en stigning på 0,6 pct. skyldes det omregningen af Coloplasts globale omsætning til danske kroner. Kursfald i USD, GBP m.fl. har reduceret væksten omregnet til danske kroner med 4 pct.
På trods af den beskedne vækst (opgjort i danske kroner) på toplinjen leverede kvartalet en stigning i det primære driftsresultat EBIT på 4,3 pct. Stigningen løfter Coloplasts overskudsgrad for 1. kvartal til 32,4 fra 31,2 i samme periode i fjor. Overskudsgraden overgår dermed det forventede interval for hele 2020/21 på 31-32 pct.
Til gengæld ligger omsætningsvæksten på 5 pct. i faste valutaer under helårsforventningerne på 7-8 pct. Differencen kan forklares med to forhold: 1) Selvom Coloplasts produkter ikke hører til de hårdest ramte af Covid-19 restriktionerne, så rammes Coloplasts omsætning alligevel indirekte af en lavere tilgang af nye patienter. Det oplyses således, at Hudplejeforretningen havde en negativ vækst i 1. kvartal pga. lavere efterspørgsel som følge af Covid-19.
2) Væksten i 2020/21 forventes ikke at være spredt fordelt over regnskabsåret. For 1. halvår forventes kun en lav éncifret vækst, mens der for 2. halvår forventes tocifret vækst. På den baggrund er væksten på 5 pct. i 1. kvartal tilfredsstillende, men det stiller store krav til anden halvdel af året, hvor effekten af Covid-19 restriktionerne er usikker.
Usikkerhed lægger låg over aktiekursen
Netop usikkerheden om Covid-19 omtaler Coloplast selv specifikt blandt de vigtigste forudsætninger for de finansielle forventninger til 2020/21. Usikkerheden indebærer en risiko for, at forhold udenfor Coloplasts kontrol forhindrer det stærke
2. halvår, som de aktuelle forventninger baseres på. Dette forhold bliver investorerne nødt til at indarbejde i kursfastsættelsen som en risikopræmie. Vores kursmål fra Økonomisk Ugebrev Formue nr. 38/2020 var 1034, og markedskursen var på det tidspunkt 956. Siden er kursen steget til 1030, så kursmålet er nu opfyldt ret nøjagtigt.
Under normale omstændigheder ville vi hæve kursmålet væsentligt på baggrund af oplysningerne i Coloplasts kvartalsregnskab. Men når vi indregner risikoen for, at Coloplast forhindres i at opfylde målsætningen om et stærkt 2. halvår, bliver det kun til en beskeden opjustering til 1055.
Samtidig reducerer vi tidshorisonten for det justerede kursmål til 3 måneder. Det skyldes, at vi anser Coloplasts forventninger i halvårsregnskabet som værende endnu mere betydningsfulde for aktiekursen end under normale omstændigheder.
Bruno Japp
Aktuel kurs 1030,00
Kursmål (3 måneder) 1055,00
Læs tidligere analyser af Coloplast her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
