Danske Bank mærker pres på kundemarginaler

Danske Banks 1. kvartalsregnskab viser et klart konkurrencepres på flere forretningsområder. Overordnet er det formelle billede solidt med nettorenteindtægter på 1 pct. Men det skyldes især plusser fra obligationshedgeporteføljen på 190 mia. kr. og ikke kundeaktivitet. Både forretningen for privatkunder og business banking mærker pres på marginaler, skriver chefredaktør Morten W. Langer på grundlag af bankens factbook og investor call.

For Danske Bank-koncernen faldt nettorenteindtægterne fra 9.453 mio. kr. i 4. kvartal 2025 til 9.340 mio. kr. i 1. kvartal 2026. Et fald på 113 mio. kr. eller 1,2 pct. Udviklingen er umiddelbart svag efter vækst i udlåns- og indlånsvolumener i flere enheder. Den underliggende nettorentemargin faldt fra 1,33 pct. til 1,29 pct.

Bankens ledelse oplyste dog, at udviklingen reelt var bedre efter justering for 200 mio. kr. i en engangsskatterefusion i 4. kvartal samt færre rentedage i 1. kvartal.

Analytikerne spurgte, hvor meget bankens rentehedge, altså det ledelsen kalder structural hedge med en obligationsportefølje på næsten 200 mia. kr., påvirkede nettorenteindtægterne. Ledelsen satte ikke beløb på, men oplyste, at der var positivt bidrag herfra på nettorenterne. Meget tyder dermed på, at de kundevendte forretninger har givet vigende nettorenteindtægter i årets første kvartal.

I Q&A spurgte Barclays direkte til, hvad rentehedgen vil bidrage med til nettorenterne. CFO svarede, at hedgebidraget bliver lidt højere i 2026 end sidste år, omtrent på samme niveau i 2027, men begynder at falde i 2028.

Den vigtigste forretningsmæssige svaghed er, at kerneforretningen underliggende mister NII-momentum, selv om balancen flere steder vokser. Særligt business customers er problematiske: Udlån og indlån stiger, men nettorenterne falder, fordi marginer og other interest trækker kraftigt ned.

Nettorenterne falder fra 3.027 mio. kr. til 2.934 mio. kr., dvs. minus 93 mio. kr. Det sker på trods af, at både lending volume og deposit volume bidrager positivt med henholdsvis 18 mio. kr. og 36 mio. kr. Til gengæld trækker lending margin minus 48 mio. kr., deposit margin minus 20 mio. kr. og other interest minus 79 mio. kr.

Det er den vigtigste svaghed i NII-billedet, fordi bankens balance vokser, men får lavere nettorenteindtægter. NII som procent af loans/deposits falder fra 1,27 pct. til 1,20 pct. og lending margin fra 0,99 pct. til 0,96 pct.

CFO Cecile Hillary udtalte, at “…lending margins were impacted primarily by timing effects with competitive pricing pressure also continuing to weigh on margins.”

Samlet gør det 1. kvartalsudviklingen svagere, end koncernfaldet på kun 1,2 pct. umiddelbart antyder.

Analytikerne havde mest fokus på den nye målsætning om en forrentning af egenkapitalen på 14,5 pct.

For det første om målsætningen er overforsigtig, og for det andet hvordan ledelse indregner dels AI-effektiviseringer og dels ser effekter af stigende inflation og renter samt lavere økonomisk vækst.

CITI åbnede med spørgsmål om, hvor meget konservatisme, der ligger i ledelsens forventning om stort set flade tre måneders renter samt rentefald i Norge og indlånsvækst på kun 1-2 pct. p.a. Ledelsen svarede, at antagelserne er “prudent” og “realistic”, og at banken forventer 3-4 pct. lending growth og 1-2 pct. deposit growth frem mod 2028.

Omkring det makroøkonomiske billede sagde CEO Carsten Egeriis, at renteudviklingen er meget usikker, og at markedet aktuelt indregner mulige rentestigninger efterfulgt af mulige fald senere.

Han sagde, at banken i 2028-planen tænker renter “somewhere above 2 pct.”, men at konsekvenserne afhænger af, hvorfor renterne stiger — f.eks. hvis rentestigningerne skyldes inflation, kan det samtidig dæmpe forretningsaktiviteten. Hvis rentestigninger kommer for at modvirke inflationen, kan det påvirke aktivitetsniveauet negativt. Inflation blev også nævnt i forbindelse med omkostninger, hvor banken forventer at absorbere inflation gennem effektiviseringer.

Flere analytikere spurgte om ledelsens forventninger til AI- og technology-effektiviseringer, om effekten er fuldt indregnet i de aktuelle målsætninger, og om gevinsterne kommer før eller efter 2028.

Ledelsen oplyste, at varige effektiviseringer på 2 mia. kr. i run-rate benefits i 2028 er indregnet, nogenlunde lineært, fordelt på developer productivity, frontline tools og back/middle office.

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.

Morten W. Langer