Demants opjustering var stort set forventet af investorerne, men det betyder ikke, at kursfesten på 60 pct. siden marts er slut. Specielle forhold indenfor Demants branche åbner mulighed for, at første halvdel af 2026 reelt var endnu bedre end tallene umiddelbart viser.
Demants halvårsregnskab 2026 indeholdt en pæn opdatering af både vækstforventninger og indtjening. Den organiske vækst i 2026 blev opjusteret til 6-7 pct. (tidligere 3-6 pct.) og driftsresultatet (EBIT) før særlige poster hæves til 4400-4800 mio. kr. (tidligere 4100-4500 mio. kr.).
Vi bliver imidlertid nødt til at starte med at hejse et advarselsflag, inden begejstringen løber løbsk. Opjusteringen i Demants halvårsregnskab har nemlig i lang tid været en af børsmarkedets dårligst skjulte hemmeligheder.
Opjusteringen var forventet
I ØU Formue 18/2026 skrev vi under overskriften ”Demants skjulte opdatering i 1. kvartal” følgende: ”Demant fastholder helårsforventningerne, men mellem linjerne indeholder selskabets stærke 1. kvartalsregnskab en opjustering. Vi forventer, at den bliver officiel i halvårsregnskabet.”
Det blev den. Og lad os straks indrømme, at vi ikke stod alene med den formodning. Det har længe været en generel formodning blandt analytikerne, at Demants helårsforventninger var særdeles konservative.
Eftersom aktiekurser styres af forventninger, har det derfor ikke været en overraskelse, at Demant er steget ganske betydeligt de seneste måneder. Stigningen startede for alvor i slutningen af marts, hvor en Demant-aktie kunne købes for 178 kr. I tirsdags, dagen før opjusteringen, var prisen steget 60 pct. til 284 kr.
Det er en voldsom stigning for et C25-selskab, og det er da også interessant, at både Danske Bank og Jyske Bank i sidste uge begge ændrede deres anbefalinger på Demant fra Køb til Hold. Altså før både opjusteringen og selve halvårsregnskabet. Danske Banks kursmål er herefter 280, mens Jyske Bank siger 285.
Og hvad siger vi så? Kurseffekten af onsdagens opjustering var nærmest ikke-eksisterende, hvilket bekræfter, at investorerne allerede havde indregnet den i aktiekursen.
Men efter en gennemgang af Demants halvårsregnskab går vi alligevel i den modsatte retning af de to nævnte banker og hæver kursmålet.
Vi begrunder dette med følgende forhold:
1. Ledelsen lægger hovedet på blokken
Demant skriver følgende som begrundelse for opjusteringen: ”Following the strong performance in H1 and our expectation of continuously strong momentum in H2, we upgrade our financial outlook for 2026.”
Det er vores understregning i citatet, da netop denne sætning er værd at hæfte sig med.
At første halvår har været stærkt for Demant er en kendsgerning, men når et selskabs ledelse lægger hovedet på blokken og lover fortsat fremgang (og endda stærk fremgang) næste halvår, er der normalt særdeles gode grunde til det.
2. Stort set kun bundgrænsen hæves
Selvom Demants opjustering isoleret set virker stor med en ændring fra 3-6 pct. til 6-7 pct, bør det bemærkes, at den langt hen ad vejen faktisk kan betragtes som en ”præcisering”. Øverste grænse for årets organiske vækst hæves kun med et enkelt procentpoint fra 6 til 7 pct.
Når det sammenholdes med en forventet fortsættelse af første halvårs stærke momentum, virker det som om, man i første omgang nøjes med at hæve bundgrænsen i intervallet. Dermed kan der ligge yderligere en opjustering i løbet af efteråret.
3. Reelt kun en opjustering til det normale
Hvis vi sammenligner den nye forventning om en organisk vækst på 6-7 pct. i 2026 med Demants egen vækstforventning på medium/lang sigt stemmer de stort set overens. Den mellemlange/lange målsætning er en vækst på 8-10 pct., hvoraf 2 procentpoint kommer fra opkøb. Altså en organisk vækst på 6-8 pct.
Demant oplyser i halvårsregnskabet, at hvis man indregner effekten af opkøb i væksten forventes den at blive 9 pct. i 2026. Dermed ender den altså præcis midt i selskabets rammer for den mellemlange/lange vækst på 8-10 pct.
Det taler i retning af, at der ikke kommer yderligere en opjustering. Men specielle forhold hos høreapparatproducenterne trækker i den modsatte retning.
4. Specielle forhold for høreapparatproducenter
Det ”specielle forhold” er lanceringen af Oticon Reveal, som er Demants nye flagskib indenfor høreapparater. Lanceringen skete samtidig med offentliggørelsen af halvårsregnskabet, og vil være til rådighed på alle større markeder i løbet af tredje kvartal.
Pointen er, at høreapparatproducenterne regelmæssigt lancerer nye ”flagskibe”, og det ved kunderne godt. Det er naturligt, at de udviser en vis tilbageholdenhed i forhold til efterspørgslen efter de eksisterende produkter, når de ved, at der er noget nyt og spændende lige om hjørnet.
Demants stærke momentum i første halvår kan derfor reelt være endnu stærkere, end tallene umiddelbart viser.
Disse forhold får os til at betragte Demants opjustering som første halvdel af en opjusteringspakke, hvor vi indtil videre kun har fået den del, som løfter bunden i vækstforventningerne.
Vi anser det for sandsynligt, at Demant i tredjekvartalsregnskabet vil hæve loftet for den organiske vækst, som i første omgang kun blev løftet fra 6 pct. til 7 pct.
Efter en kursstigning på 60 pct. de seneste måneder er der dog en naturlig grænse for, hvor stort et potentiale investorerne har udeladt at indregne i den aktuelle kurs. Vi ser derfor kun et uudnyttet kurspotentiale på 6-8 pct. ved den aktuelle kurs.
Bruno Japp
Konklusion
Aktuel kurs 296,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 305,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
