Blandt de nuværende C20-aktier var FLSmidth den mest profitable for investorerne i første halvdel af 2017 med en kursstigning på 43%. Det rejser spørgsmålet, om der fortsat er et potentiale i aktien i andet halvår?
Det kan være fristende at svare nej til det spørgsmål, når man konstaterer, at FLSmidth i første halvdel af 2017 steg med 43% i et marked, hvor Copenhagen Benchmark ”kun” steg 16% i samme periode. Men det vil være for simpel en konklusion. FLSmidth er nemlig i langt højere grad knyttet til stemningen på sine egne markeder, end til stemningen på den danske børs. Det illustreres tydeligt af kursudviklingen i 2011-2015, hvor Copenhagen Benchmark steg med 112%, mens FLSmidths børskurs i samme periode blev halveret. Forklaringen på denne dramatiske forskel var primært, at investeringsniveauet i mineindustrien faldt kraftigt. Den manglende sammenhæng mellem FLS-midths børskurs og den generelle stemning på det danske aktiemarked er meget interessant efter aktiemarkedets kraftige stigning de seneste år. Hvis vi nærmer os toppen på de generelle stigninger, må man som investor begynde at kigge efter de aktier, som ikke nødvendigvis følger markedet, og det gælder altså for eksempelvis FLSmidth.
En forudsætning for at FLSmidth kan blive en god investering i et svækket aktiemarked er imidlertid, at selskabets marked genfinder sin styrke. Efter en kraftig højkonjunktur gik bunden helt ud af FLSmidths marked ved indgangen til 10’erne, og det halverede FLSmidths kurs, mens resten af aktiemarkedet steg.
Det er ikke overraskende, at et selskab følger sit cykliske marked (Cement og Mining) frem for børsens generelle tendens. Men lidt mere overraskende er det, at nedturen for FLSmidths marked denne gang har været så lang. Selskabets adm. direktør sagde på FLSmidths kapitalmarkedsdag i juni, at man var forsigtigt optimistisk omkring Cement, og at man for Mining nu så slutningen på den længstvarende nedtur for mineindustrien nogensinde. Dette blev bekræftet af, at FLSmidth i 1. kvartal leverede den højeste ordreindgang i et kvartal siden 2012. Også for både omsætning og indtjening var 1. kvartal en stærk start på året.
For hele 2017 forventer vi et bundlinjeresultat for FLSmidth omkring 1 mia. kr. efter korrektion for ekstraordinære omkostninger. Det er mindre end de 1282 mio. kr, som bundlinjen endte med i 2010 lige før starten på den 5-års periode, som halverede FLSmidths aktiekurs. Men resultatet bør ses i sammenhæng med, at FLSmidths marked befinder sig i bunden af en branchespecifik konjunkturcyklus, og at FLSmidth har benyttet lavkonjunkturen til at effektivisere koncernen betydeligt.
Set i lyset heraf er en forventet Price/Earning på 23,7 for 2017 ikke dyrt. Den gennemsnitlige forventede P/E for de 25 største danske aktier er p.t. 19,5, og her taler vi om aktier, hvor kursniveauet i årevis er steget med to-cifrede procenter. I modsætning hertil er FLSmidth først nu begyndt at genvinde det tabte i forhold til resten af markedet mht. indtjening og kursudvikling. På den baggrund ser vi FLSmidth som en god investering med en tidshorisont på 2-3 år.
Bruno Japp
Børskurs på analysetidspunktet: 410,40 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 400-450
Læs tidligere analyser af FLSmidth her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
