FLSmidths aktiekurs ligger på samme niveau som for tre år siden, selvom C20-indekset er steget 63 % i samme periode. Det efterslæb begynder måske snart at blive indhentet.
Hvornår vender markedet? Det spørgsmål har FLS-midth, selskabets aktionærer samt en lang række konkurrenter på markedet for mineudstyr stillet sig selv i lang tid.
At dømme efter FLSmidths finansielle resultater i 1. halvår 2016 er vendingen ikke sket endnu. Omsætningen i 2. kvartal var 19 % lavere end i samme kvartal i fjor, mens bundlinjeresultatet er faldet med 58 %. Det samme gælder for udviklingen i hele første halvår.
Man kan undre sig over at et selskab, hvor både omsætning og indtjening tilsyneladende er i frit fald, alligevel handles til en forventet Price/Earning på 14,4 i 2017. Er der noget investorerne har overset? Eller er der tværtimod noget de store investorer har set, som vi andre ikke har opdaget endnu? I vurderingen af FLSmidth er det vigtigt at forstå, at selskabet befinder sig i en cyklisk branche, hvor en historisk højkonjunktur nu er afløst af en tilsvarende kraftig lavkonjunktur. Investeringerne i mineindustrien er stort set gået i stå, og det er den effekt vi lige nu ser på regnskabstallene.
Men i en cyklisk branche er det blot et spørgsmål om tid, før lavkonjunkturen når bunden, og afløses af en ny fremgang med stigende indtjening.
Eftersom FLSmidth i halvårsregnskabet netop har nedjusteret helårsforventningerne til ”den lave ende af det udmeldte interval”, ser vendingen i markedet ikke ud til at være nært forestående.
Men måske er den nærmere, end man skulle forvente. Ved indgangen til 2015 forventede FLS-midth, at minemarkedet ville nå bunden i 2015, og derefter begynde at vokse i 2016. Dermed holdt man fast i meldingen fra årsregnskabet 2013 for tre år siden, hvor det fortælles at den nuværende cykliske nedgang i mineindustriens investeringer muligvis ville fortsætte ind i 2015, hvorefter en ny vækstfase kunne begynde i 2016.
Selvom der på kort sigt kan være stor usikkerhed omkring denne forudsigelse, så stemmer den udmærket med den forholdsvis høje forventede P/E, som investorerne er parate til at betale for FLS-midth og selskabets konkurrenter. På trods af de elendige regnskabstal.
Det forklarer også, hvorfor shorthandlerne gennem de seneste måneder har halveret deres engagement i FLSmidth. Aktien er stadig blandt de to mest shortede aktier i Danmark, men shorthandlen ligger langt fra niveauet i foråret. Så hvad er det de tunge investorer kan se, som ikke umiddelbart er tydeligt for os andre?
Måske den stabilisering/stigning i minebranchens investeringsniveau, som SNL (en del af S&P Global Market Intelligence) fortæller om .
Hvis investeringsniveauet i mineindustrien nu har nået bunden, så gælder det også for kursniveauet hos eksempelvis FLSmidth. Og dermed er købstidspunktet rigtigt for den langsigtede investor. Det skal dog pointeres, at der på kort sigt stadig er mulighed for store kursudsving hos FLSmidth.
Bruno Japp
Børskurs på analysetidspunktet: 240 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 250-270
Læs tidligere analyser af FLSmidth her. Password er abonnent email, og med emailen kan adgangskode hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
